参考中国报告网发布《2017-2022年中国涤纶行业竞争态势及十三五发展定位分析报告》
1、1998 年-2007 年，从初创到初具规模
露露柠檬（Lululemon）品牌创立于 1998 年，其品牌创立初衷与 UA 的创立故事较为相似，创始人威尔逊曾是一名冲浪运动员，在创立露露柠檬之前已经运营了一家名为 Westbeach Snowboard 运动外套公司 20 余年。当时威尔逊在参加瑜伽课程的过程中发现，学员普遍穿着棉、涤纶混纺的一般面料制成的普通运动服，而这种材质排汗功能性低，而且不够合体贴身，甚至在运动过程中会出现因出汗而透视的尴尬现象。于是，威尔逊就利用此前运营技术运动服装的专业知识对瑜伽服做了诸多的科技元素改良，制作出一种黑色的女士专用瑜伽裤，这种瑜伽裤能充分满足人体在运动中对运动服的快速排汗透气性需求。不久之后，Wilson 便在温哥华创立了露露柠檬公司，公司同时开设了小型设计室、零售店和瑜伽训练馆。2000 年，Wilson 在温哥华开设了第一家门店。发展至2007 年上市，公司已在加拿大拥有 38 家门店，在美国拥有 17 家门店。
2、2008 年-2012 年，快速扩张并启动全球化战略
公司在 07 年上市以后便开始迅速拓展市场。在短短一年之内新增门店 32 家，当年门店总数达 113 家（美国 61 家，加拿大 42 家），公司开始将经营重心由加拿大开始向美国转移。2007 年公司实现营业收入达 3.53 亿美元，同比增长 85.66%，净利润 3084 万美元，同比大幅增长 302.31%。随后的三年，公司连续出现在《财富》杂志的增长最快公司排行榜上。至 2012 年底，公司在全球范围内已拥有 211 家门店，相较于 08 年的门店数量增长 87%，其中美国 135 家，加拿大 51 家。
3、2013 年至今，多事之秋
2013 年至今，公司经历了多次大规模召回事件及高层人士动荡。2013 年，公司所推出的新款 luon 系列瑜伽裤，因面料过于单薄涉嫌暴露隐私，而被迫召回占比当时市场 17%的瑜伽裤，损失约 6.7 亿美元。而在此期间，不断传出公司 CEO Christine Day 和威尔逊关系恶化的传闻，直至 13 年 6 月 CEO Christine Day 宣布辞职，同年 12 月，公司宣布新任 CEO 为 Lauren Potdevin，而时任董事长的威尔逊将退休成为公司非执行董事。
与此同时，公司危机公关也出现了问题，创始人威尔逊不合时宜地发表言论称：“公司召回的瑜伽裤面料透明，并非因为质量问题，而是因为穿着者过于肥胖，以这样的身材并不适合穿 Lululemon 的服饰。”威尔逊此番言论被认为是公然歧视女性，最终在 2014 年 5 月被迫辞去董事会非执行独立主席的职务。许是意兴阑珊，在 14 年 9 月威尔逊出售其所持有的 13.4%股权获利 8.45 亿美元，保留剩余的 13.85%股份，15 年 2 月，正式宣布离开其一手创办的露露柠檬，专注于和太太、儿子所创立的 Kit+Ace 品牌。
到了 2015 年，露露柠檬被爆出其出售的 20 款连帽夹克与上衣有潜在安全顾虑，即露露柠檬采用弹性材料来制造上衣帽子的系带，造成 7 起颜面与眼部受伤事件。为此，露露柠檬再次进行大规模的召回处理，公司分别在美国回收 13.3 万件、在加拿大回收 18.5 万件，总计回收 31.8 万件上衣，将系带更换为无弹性的材质。到了 2015 年底，公司遭遇库存积压问题，甚少打折的露露柠檬折扣率一度上调至 40%。在 2013-2015 年间，公司收入年均增速由此前的 45%放缓至 15%，营业利润在 14、15 年连续两年出现下滑现象。
进入 2016 年，休闲运动服饰市场的竞争越来越激烈，阿迪达斯、Puma、耐克等都在迅速抢占市场恢复强劲增长，加上露露柠檬本身产品组合较为单一且售价较高，消费者很容易转投其他价格更便宜的系列或同样专业的运动品牌，公司在截至 2017 年 4 月的一季度财报显示，同店销售跌幅达 2%，是近 11 个季度以来首次同店销售下跌，一季度公司总收入同比增长 5.0%，净利润则同比大幅下滑 31.1%，且预计 17 年二季度将会延续一季度表现，这意味着持续多年高增长的露露柠檬或将进入个位数增长时代。
同业公司比较 对比露露柠檬、UA 和耐克三家北美知名运动鞋服上市公司财务数据。
（1）资产周转率
从存货周转率情况来看，2016 年露露柠檬存货周转率为 3.93，而耐克和安德玛的存货周转率分别 3.85 和 3.04，露露柠檬存货周转情况略好于其他两家公司，且历年情况大多都如此，主要是因为露露柠檬服饰及配件均聚焦在瑜伽细分领域，所需的 sku 和备货量较小，因此存货周转率较高。同时，公司较低的库存量也意味着其更新换代的频率非常快，类似 ZARA、H&M 等快时尚模式，往往货品上架不久就会销售一空。
从应收账款周转率情况来看，露露柠檬遥遥领先于其他两家公司，2014-2016 年应收账款周转率分别为 140.14、153.46 和 210.18，远高于耐克和 UA 历年在 8 左右的应收账款周转率，这主要是因为露露柠檬旗下门店绝大部分属于直营店，其他两家公司均有不同比例的批发业务收入占比， 2014-2016 年露露柠檬直营收入占比分别为 75.0%、73.6%和 72.7%，其网站直营收入占比则分别为 17.9%、19.5%和 19.3%，电商收入占比上升。
（2）盈利能力比较
从毛利率情况来看，露露柠檬历年来毛利率均远高于耐克和安德玛，在 2012 年公司 57%的毛利率相较耐克高了14个百分点，显示了公司作为瑜伽服饰领域龙头企业所带来的高定价能力。但从毛利率变化趋势来看，露露柠檬毛利率呈逐年下滑状态，我们认为主要原因在于近几年各大运动品牌公司纷纷开始发力女子运动领域，这给露露柠檬带来了激烈的竞争环境，导致公司定价权开始降低。
从净利率来看，露露柠檬净利率依然高于其他两家公司。值得一提的是，耐克近年来无论是毛利率、净利率情况还是净资产收益率都在逐年提升，已成为露露柠檬一大强有力的竞争对手。
1、1998 年-2007 年，从初创到初具规模
露露柠檬（Lululemon）品牌创立于 1998 年，其品牌创立初衷与 UA 的创立故事较为相似，创始人威尔逊曾是一名冲浪运动员，在创立露露柠檬之前已经运营了一家名为 Westbeach Snowboard 运动外套公司 20 余年。当时威尔逊在参加瑜伽课程的过程中发现，学员普遍穿着棉、涤纶混纺的一般面料制成的普通运动服，而这种材质排汗功能性低，而且不够合体贴身，甚至在运动过程中会出现因出汗而透视的尴尬现象。于是，威尔逊就利用此前运营技术运动服装的专业知识对瑜伽服做了诸多的科技元素改良，制作出一种黑色的女士专用瑜伽裤，这种瑜伽裤能充分满足人体在运动中对运动服的快速排汗透气性需求。不久之后，Wilson 便在温哥华创立了露露柠檬公司，公司同时开设了小型设计室、零售店和瑜伽训练馆。2000 年，Wilson 在温哥华开设了第一家门店。发展至2007 年上市，公司已在加拿大拥有 38 家门店，在美国拥有 17 家门店。
2、2008 年-2012 年，快速扩张并启动全球化战略
公司在 07 年上市以后便开始迅速拓展市场。在短短一年之内新增门店 32 家，当年门店总数达 113 家（美国 61 家，加拿大 42 家），公司开始将经营重心由加拿大开始向美国转移。2007 年公司实现营业收入达 3.53 亿美元，同比增长 85.66%，净利润 3084 万美元，同比大幅增长 302.31%。随后的三年，公司连续出现在《财富》杂志的增长最快公司排行榜上。至 2012 年底，公司在全球范围内已拥有 211 家门店，相较于 08 年的门店数量增长 87%，其中美国 135 家，加拿大 51 家。
3、2013 年至今，多事之秋
2013 年至今，公司经历了多次大规模召回事件及高层人士动荡。2013 年，公司所推出的新款 luon 系列瑜伽裤，因面料过于单薄涉嫌暴露隐私，而被迫召回占比当时市场 17%的瑜伽裤，损失约 6.7 亿美元。而在此期间，不断传出公司 CEO Christine Day 和威尔逊关系恶化的传闻，直至 13 年 6 月 CEO Christine Day 宣布辞职，同年 12 月，公司宣布新任 CEO 为 Lauren Potdevin，而时任董事长的威尔逊将退休成为公司非执行董事。
与此同时，公司危机公关也出现了问题，创始人威尔逊不合时宜地发表言论称：“公司召回的瑜伽裤面料透明，并非因为质量问题，而是因为穿着者过于肥胖，以这样的身材并不适合穿 Lululemon 的服饰。”威尔逊此番言论被认为是公然歧视女性，最终在 2014 年 5 月被迫辞去董事会非执行独立主席的职务。许是意兴阑珊，在 14 年 9 月威尔逊出售其所持有的 13.4%股权获利 8.45 亿美元，保留剩余的 13.85%股份，15 年 2 月，正式宣布离开其一手创办的露露柠檬，专注于和太太、儿子所创立的 Kit+Ace 品牌。
到了 2015 年，露露柠檬被爆出其出售的 20 款连帽夹克与上衣有潜在安全顾虑，即露露柠檬采用弹性材料来制造上衣帽子的系带，造成 7 起颜面与眼部受伤事件。为此，露露柠檬再次进行大规模的召回处理，公司分别在美国回收 13.3 万件、在加拿大回收 18.5 万件，总计回收 31.8 万件上衣，将系带更换为无弹性的材质。到了 2015 年底，公司遭遇库存积压问题，甚少打折的露露柠檬折扣率一度上调至 40%。在 2013-2015 年间，公司收入年均增速由此前的 45%放缓至 15%，营业利润在 14、15 年连续两年出现下滑现象。
进入 2016 年，休闲运动服饰市场的竞争越来越激烈，阿迪达斯、Puma、耐克等都在迅速抢占市场恢复强劲增长，加上露露柠檬本身产品组合较为单一且售价较高，消费者很容易转投其他价格更便宜的系列或同样专业的运动品牌，公司在截至 2017 年 4 月的一季度财报显示，同店销售跌幅达 2%，是近 11 个季度以来首次同店销售下跌，一季度公司总收入同比增长 5.0%，净利润则同比大幅下滑 31.1%，且预计 17 年二季度将会延续一季度表现，这意味着持续多年高增长的露露柠檬或将进入个位数增长时代。
同业公司比较 对比露露柠檬、UA 和耐克三家北美知名运动鞋服上市公司财务数据。
（1）资产周转率
从存货周转率情况来看，2016 年露露柠檬存货周转率为 3.93，而耐克和安德玛的存货周转率分别 3.85 和 3.04，露露柠檬存货周转情况略好于其他两家公司，且历年情况大多都如此，主要是因为露露柠檬服饰及配件均聚焦在瑜伽细分领域，所需的 sku 和备货量较小，因此存货周转率较高。同时，公司较低的库存量也意味着其更新换代的频率非常快，类似 ZARA、H&M 等快时尚模式，往往货品上架不久就会销售一空。
从应收账款周转率情况来看，露露柠檬遥遥领先于其他两家公司，2014-2016 年应收账款周转率分别为 140.14、153.46 和 210.18，远高于耐克和 UA 历年在 8 左右的应收账款周转率，这主要是因为露露柠檬旗下门店绝大部分属于直营店，其他两家公司均有不同比例的批发业务收入占比， 2014-2016 年露露柠檬直营收入占比分别为 75.0%、73.6%和 72.7%，其网站直营收入占比则分别为 17.9%、19.5%和 19.3%，电商收入占比上升。
露露柠檬、耐克和UA三家公司存货周转率情况
数据来源：中国报告网整理
露露柠檬、耐克和UA三家公司应收账款周转率情况
数据来源：中国报告网整理
（2）盈利能力比较
从毛利率情况来看，露露柠檬历年来毛利率均远高于耐克和安德玛，在 2012 年公司 57%的毛利率相较耐克高了14个百分点，显示了公司作为瑜伽服饰领域龙头企业所带来的高定价能力。但从毛利率变化趋势来看，露露柠檬毛利率呈逐年下滑状态，我们认为主要原因在于近几年各大运动品牌公司纷纷开始发力女子运动领域，这给露露柠檬带来了激烈的竞争环境，导致公司定价权开始降低。
从净利率来看，露露柠檬净利率依然高于其他两家公司。值得一提的是，耐克近年来无论是毛利率、净利率情况还是净资产收益率都在逐年提升，已成为露露柠檬一大强有力的竞争对手。
2009-2016年三家公司毛利率情况（%）
数据来源：中国报告网整理
2009-2016年三家公司净利率情况（%）
数据来源：中国报告网整理
2009-2016年三家公司净资产收益率（摊薄）情况
数据来源：中国报告网整理
资料来源：中国报告网整理，转载请注明出处（ZQ）
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