一、全行业营收增速逐季加速增长，归母净利润增速平稳
今年前三季度，建筑行业整体经营状况表现稳健：第一季度行业营业收入 8,367.27 亿元，同比增长 6.28%，归母净利润 242.15 亿元，同比增长 13.97%；上半年行业营收为 19,349.68 亿元，同比增长 11.10%，归母净利润 638.57 亿元，同比增长 19.47%；前三季度行业营收 29,878.61 亿元，同比增长 11.95%，归母净利润 961.94 亿元，同比增长 14.58%。
二、毛利率保持稳定，资产负债率有所下降
2017Q3 建筑行业实现毛利率 10.62%，同比上升 0.24 个百分点。毛利率同比提升主要是由于毛利率较高的 PPP 项目和生态环保项目占比上升。2017Q3 全行业实现净利率 3.37%，环比下降 0.84 个百分点，同比下降 0.30 个百分点，原因可能是第三季度建筑板块毛利率环比下滑、期间费率上升，加之占比较大的一带一路板块净利率下滑，拉低行业整体净利率水平。
自 2016Q2 开始，建筑板块公司资产负债率水平总体呈下降趋势，2017 年前三季度建筑板块上市公司资产负债率为 76.58%，较去年同期下降 0.89 个百分点，负债率下行速度减缓。主要由于一带一路板块中部分央企债务融资比重较高导致的，不过当前国资委关于资产负债率指标考核日益严格，预计后续会有下降趋势。总体来看，建筑行业公司负债率水平相对其他行业来说依然较高。
参考观研天下发布《2018-2024年中国建筑产业市场竞争态势调查与未来发展趋势预测报告》
三、经营性现金流弱于上年同期
17年第三季度建筑行业上市公司经营活动产生的现金流量净额为86.46亿元，同比下降 77.78%，现金净流出同比增加。这与建筑行业上市公司参加招投标支出的保证金增加、新开工项目增多而回款少、原料价格上涨等密切相关；而占板块比重较大的央企拿地支出增加，为板块整体现金流弱于上年同期的主要原因。分板块来看，一带一路板块第三季度经营活动产生的现金净流入为 74.21 亿元，远远大于其他板块，主要是由于该板块中建筑央企的营收规模大导致基数较大。园林工程板块经营性现金净流出为 1.93 亿元，是唯一在三季度净流出的板块，我们认为主要是园林公司 PPP 项目开工多，投入大所致；此外，其他几个板块三季度均实现净流入。第四季度是建筑行业集中回款期，预计各子版块经营性现金流情况有望改善。
四、园林工程景气度最高，业绩增速位居各子行业之首
建筑各子行业中，园林工程板块受益 PPP 融资模式及生态环保领域外延，业绩飞速增长，盈利能力显著提升，预期后续将会有进一步发展，今年前三个季度营业收入和归母净利润的同比增长率分别达到 44.81%/61.71%/67.27%和22678.98%/55.18%/105.54%；一带一路板块受惠于政策利好，海外订单增长，营业收入稳步上升，央企在手订单对未来业绩稳定增长提供了充足保障；装饰工程作为地产后周期板块，受到三四线地产销量向好的带动，景气度略有回升，随着国家大力推动租赁住房，装饰工程板块未来业绩有望继续回升；设计板块中期之前去年基本持平，第三季度表现较为亮眼；化工工程板块行业景气度提升，需求端有所改善，叠加去年业绩大幅下滑的低基数效应，整体业绩同比回升；钢结构板块受国家大力推广装配式建筑影响，业绩显著改善，整体负债率明显下降。
今年前三季度，建筑行业整体经营状况表现稳健：第一季度行业营业收入 8,367.27 亿元，同比增长 6.28%，归母净利润 242.15 亿元，同比增长 13.97%；上半年行业营收为 19,349.68 亿元，同比增长 11.10%，归母净利润 638.57 亿元，同比增长 19.47%；前三季度行业营收 29,878.61 亿元，同比增长 11.95%，归母净利润 961.94 亿元，同比增长 14.58%。
图表：建筑行业累计营收及同比增速（2016 年至今）
图表：建筑行业累计归母净利及同比增速（2016 年至今）
2017Q3 建筑行业实现毛利率 10.62%，同比上升 0.24 个百分点。毛利率同比提升主要是由于毛利率较高的 PPP 项目和生态环保项目占比上升。2017Q3 全行业实现净利率 3.37%，环比下降 0.84 个百分点，同比下降 0.30 个百分点，原因可能是第三季度建筑板块毛利率环比下滑、期间费率上升，加之占比较大的一带一路板块净利率下滑，拉低行业整体净利率水平。
自 2016Q2 开始，建筑板块公司资产负债率水平总体呈下降趋势，2017 年前三季度建筑板块上市公司资产负债率为 76.58%，较去年同期下降 0.89 个百分点，负债率下行速度减缓。主要由于一带一路板块中部分央企债务融资比重较高导致的，不过当前国资委关于资产负债率指标考核日益严格，预计后续会有下降趋势。总体来看，建筑行业公司负债率水平相对其他行业来说依然较高。
图表：建筑板块单季度毛利率及净利率（2015 年至今）
图表：建筑板块单季度资产负债率（2015年至今）
17年第三季度建筑行业上市公司经营活动产生的现金流量净额为86.46亿元，同比下降 77.78%，现金净流出同比增加。这与建筑行业上市公司参加招投标支出的保证金增加、新开工项目增多而回款少、原料价格上涨等密切相关；而占板块比重较大的央企拿地支出增加，为板块整体现金流弱于上年同期的主要原因。分板块来看，一带一路板块第三季度经营活动产生的现金净流入为 74.21 亿元，远远大于其他板块，主要是由于该板块中建筑央企的营收规模大导致基数较大。园林工程板块经营性现金净流出为 1.93 亿元，是唯一在三季度净流出的板块，我们认为主要是园林公司 PPP 项目开工多，投入大所致；此外，其他几个板块三季度均实现净流入。第四季度是建筑行业集中回款期，预计各子版块经营性现金流情况有望改善。
图表：建筑板块单季度经营性现金流量（2015 年至今）
建筑各子行业中，园林工程板块受益 PPP 融资模式及生态环保领域外延，业绩飞速增长，盈利能力显著提升，预期后续将会有进一步发展，今年前三个季度营业收入和归母净利润的同比增长率分别达到 44.81%/61.71%/67.27%和22678.98%/55.18%/105.54%；一带一路板块受惠于政策利好，海外订单增长，营业收入稳步上升，央企在手订单对未来业绩稳定增长提供了充足保障；装饰工程作为地产后周期板块，受到三四线地产销量向好的带动，景气度略有回升，随着国家大力推动租赁住房，装饰工程板块未来业绩有望继续回升；设计板块中期之前去年基本持平，第三季度表现较为亮眼；化工工程板块行业景气度提升，需求端有所改善，叠加去年业绩大幅下滑的低基数效应，整体业绩同比回升；钢结构板块受国家大力推广装配式建筑影响，业绩显著改善，整体负债率明显下降。
图表：建筑各子行业单季营收同比增速（2016 年至今）
图表：建筑各子行业单季归母净利同比增速（2016 年至今）
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