安正时尚：坚持高端服装品牌定位，多品牌培育能力已验证
公司是国产中高端女装领军品牌，旗下拥有六大品牌包括玖姿、尹默、安正、摩萨克、斐娜晨和安娜寇。通过多品牌覆盖多层客户群体，在公司产品价位维持不变的情况下，提升产品性价比，促进消费者购买满意度。并不断开发新的产线，满足多场景消费需求，提升客单价。
参考观研天下发布《2018-2024年中国纺织服装行业市场现状规模分析及投资前景规划预测报告》
多品牌矩阵定位不同消费人群、风格，覆盖更多目标客户。同时，新品牌逐渐成熟盈利，成为新的造血器，提供稳定现金流。在玖姿主品牌的基础上，尹默在2016年实现盈利，安正在2017年下半年实现盈利，我们预计2017年四季度斐娜晨将实现单季度盈利，预计随着2018年摩萨克和电商品牌安娜寇实现盈利，现所有品牌均将贡献利润。
海澜之家：业绩增长迎拐点，估值修复有空间
主品牌有望尽快恢复增长，新品牌持续培育中。2015年秋冬库存出清，2016年终端零售逐渐恢复正常状态，2017年前三季度零售企稳，主品牌四季度进入恢复期，我们预计2018年主品牌有望迎来业绩拐点。海澜之家主品牌产品力持续提升，Jeans副牌定位年轻客群，AEX、OVV品牌定位轻商务，海澜优选开拓多SKU性价比零售模式，多点开花开发品牌矩阵。公司2016年派息率70%，股息率5.2%，是我们看好的低估值、高股息的重要标的。
合作阿里打开线上渠道。9月公司发布《关于与阿里巴巴(中国)有限公司签署战略合作协议的公告》，阿里将在电商运营、市场营销、大数据赋能和消费者运营创新能力等方面为海澜提供战略资源和支持服务。近日，海澜之家与天猫在阿里巴巴杭州西溪园区举办战略发布会，双方表示未来将在线上、线下全面合作，利用各自在零售领域的独特优势，开展深度合作，为消费者提供更多元化的消费场景和零售体验。
双十一男装销冠展实力。在与阿里达成战略合作后，公司发力2017年双十一，实现销售4.08亿元，一举占领男装品类第一宝座；我们推测扣除退货部分，零售仍然超过3亿元。为配合发展电商业务，新品牌销售后产生的存货可利用线上渠道折价销售。2017年前三季度电商业务收入5.99亿元，同比增长6.88%，占比整体收入4.8%，预计未来电商占比或有提升空间。
公司是国产中高端女装领军品牌，旗下拥有六大品牌包括玖姿、尹默、安正、摩萨克、斐娜晨和安娜寇。通过多品牌覆盖多层客户群体，在公司产品价位维持不变的情况下，提升产品性价比，促进消费者购买满意度。并不断开发新的产线，满足多场景消费需求，提升客单价。
参考观研天下发布《2018-2024年中国纺织服装行业市场现状规模分析及投资前景规划预测报告》
图：安正时尚集团旗下品牌
资料来源：观研天下整理
多品牌矩阵定位不同消费人群、风格，覆盖更多目标客户。同时，新品牌逐渐成熟盈利，成为新的造血器，提供稳定现金流。在玖姿主品牌的基础上，尹默在2016年实现盈利，安正在2017年下半年实现盈利，我们预计2017年四季度斐娜晨将实现单季度盈利，预计随着2018年摩萨克和电商品牌安娜寇实现盈利，现所有品牌均将贡献利润。
公司收入结构按品牌分（百万元）
表：新品牌盈利时间
资料来源：观研天下整理
海澜之家：业绩增长迎拐点，估值修复有空间
主品牌有望尽快恢复增长，新品牌持续培育中。2015年秋冬库存出清，2016年终端零售逐渐恢复正常状态，2017年前三季度零售企稳，主品牌四季度进入恢复期，我们预计2018年主品牌有望迎来业绩拐点。海澜之家主品牌产品力持续提升，Jeans副牌定位年轻客群，AEX、OVV品牌定位轻商务，海澜优选开拓多SKU性价比零售模式，多点开花开发品牌矩阵。公司2016年派息率70%，股息率5.2%，是我们看好的低估值、高股息的重要标的。
图：公司多品牌矩阵完善
图：爱居兔经培育后获得高增长
资料来源：观研天下整理
合作阿里打开线上渠道。9月公司发布《关于与阿里巴巴(中国)有限公司签署战略合作协议的公告》，阿里将在电商运营、市场营销、大数据赋能和消费者运营创新能力等方面为海澜提供战略资源和支持服务。近日，海澜之家与天猫在阿里巴巴杭州西溪园区举办战略发布会，双方表示未来将在线上、线下全面合作，利用各自在零售领域的独特优势，开展深度合作，为消费者提供更多元化的消费场景和零售体验。
双十一男装销冠展实力。在与阿里达成战略合作后，公司发力2017年双十一，实现销售4.08亿元，一举占领男装品类第一宝座；我们推测扣除退货部分，零售仍然超过3亿元。为配合发展电商业务，新品牌销售后产生的存货可利用线上渠道折价销售。2017年前三季度电商业务收入5.99亿元，同比增长6.88%，占比整体收入4.8%，预计未来电商占比或有提升空间。
图:公司电商规模及增速
图:2017年双十一男装排名排名
资料来源：观研天下整理
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