家电行业 二线 小龙头 企业业绩 分析(图) 中国具备全球家电产业链优势,出口不再是纯粹的相互恶性竞争,向海外客户转嫁成本是大概率事件。内销市场,由于品

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2018年我国家电行业二线小龙头企业业绩分析(图)

字体大小: 2018-01-17 14:51  来源:中国报告网

中国报告网提示: 中国具备全球家电产业链优势,出口不再是纯粹的相互恶性竞争,向海外客户转嫁成本是大概率事件。内销市场,由于品

         中国具备全球家电产业链优势,出口不再是纯粹的相互恶性竞争,向海外客户转嫁成本是大概率事件。内销市场,由于品牌格局稳定,向消费者转嫁成本也只是时间问题。

         由于2016Q4都有较高的汇兑收益,预计二线小龙头2017Q4的利润增长依然无法和收入增长匹配。反转将主要在2018年实现。

         荣泰健康:1)按摩椅市场龙头,商业按摩椅领先者。2)受益中国市场消费升级,按摩椅市场的增长,以及商业按摩椅业务的发展。3)随着知名度的提升,公司市场份额快速提升。但2017年利润增长没有跟上收入增长。4)详细信息参考深度报告《敏锐的新龙头,领跑按摩椅市场新趋势》

表:荣泰健康季度财务数据
 
资料来源:观研天下整理

         收入增长加速,但润增长跟不上收入增长

         万和电气:1)公司受益于燃气热水器结构性替代电热水器,以及北方煤改气带动的燃气锅炉需求增长。2)公司产品定位低端,2016年出口占比33%,因此容易受到原材料价格和汇率波动影响。3)公司收入增长趋势良好,预计2018年通过产品结构调整,以及出口订单重新定价,利润将恢复较快的增长。详细参考我们的深度报告《燃气热水器性价比品牌》。

图表:万和电气季度财务数据
 
资料来源:观研天下整理

         收入增长趋势良好,2017Q1开始毛利率下降,利润增长不佳

         参考观研天下发布《2018-2023年中国家电行业市场发展动向调查与未来发展方向研究报告

         海信科龙:1)空调、冰箱二线品牌。参股48%的中央空调公司海信日立是多联机市场龙头,在快速增长。2)2017Q2,由于原材料价格的快速上涨,公司冰箱业务亏损,导致整体业绩增长低于预期。3)未来海信日立贡献的投资收益将是主要的利润来源,增长确定性高。2017年,剔除出售物流子公司获得的一次性投资收益,预计海信日立贡献的归母净利润占比将超过70%。预计2017、2018年扣非后净利润将同比增长12%、36%,2018年增长速度将明显提升,EPS达到1.19元,当前估值偏低。

图表:海信科龙季度财务数据
 
资料来源:观研天下整理

         2017Q2利润增长低于预期,主要是冰箱业务出现亏虚。

图表:海信日立收入和净利润海信科龙持有海信日立48%股份
 
资料来源:观研天下整理

图表:海信日立收入和净利润增长越来越好润海信日立是海信科龙最优质的资产
 
资料来源:观研天下整理

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