1、美的集团
美的集团：公司2018年利润将会高增长，所以2018年P/E估值依然仅16.3倍（2017.12.14）。2017年公司因海外收购，计提摊销费用高达25亿元（2017年前三季度摊销费用18.52亿元），2018年开始摊销费用将下降至5~6亿元。此外，2017年出口业务受原材料成本压力，导致毛利率明显下降，2018年将恢复。
历史上美的集团估值波动区间在10.2~16.3xTTMPE，中枢为13.3xTTMPE；美的电器历史上的估值波动区间类似，为9.0~17.1xTTMPE，中枢为13.1xTTMPE。如果考虑到2017年前三季度美的集团因海外收购所承担的18.52亿元摊销费用，当前实际TTM估值继续下降9%。
美的集团是消费电器和机器人工业的综合性龙头，其业务是暖通、大家电、大型厨房电器、厨房小家电、工业机器人的综合性公司。如果我们选取全球的此类龙头公司伊莱克斯、惠而浦、SEB、AO史密斯、林内、大金工业、Arcelik、Ingersoll-Rand、UnitedTechnology来做综合比较，可以看出上述公司加权平均估值为18.7x2017eP/E,17.5x2018eP/E，美的集团的估值为16.3x2018eP/E（2017/12/14），并不高。
2、格力电器VS大金工业：
格力电器以空调的专业化出名，和大金的发展类似。未来，格力将在家用空调以及中央空调领域推广全球的品牌扩张。格力的竞争力：1）格力在空调行业的规模效应、产业链一体化优势；2）格力在中国空调市场具有品牌溢价；3）现金流充足。
从最近三年的业绩以及未来的展望看，格力电器除了2015年因为渠道去库存的原因出现收入上明显的下滑外，其他的表现普遍好于大金工业。
参考观研天下发布《2018-2023年中国家电行业市场发展动向调查与未来发展方向研究报告》
格力电器绝对估值依然很低，仅12.5x2017e（2017/12/14）。如果按照过去两年分红率70%测算，分红收益率5.7%。并且预期公司的分红率仍有提升空间。如果比较大金工业，可以看到格力电器的估值还明显偏低，而历史业绩成长性明显好于大金公司。
3、老板电器PEG被低估
看好大型厨房电器市场，10年后市场规模可达2,000亿元，相当于当前空调零售市场的体量，将会出现市值1,000亿元以上的公司，老板电器是最佳候选公司。历史上格力、美的PE被长期明显低估，老板的PEG长期被明显低估。
上市以来老板电器PETTM估值中枢仅27x，动态估值仅20x。这一估值水平要高于同样定位高端的的电器公司AO史密斯。但如果考虑到老板电器上市以来的净利润CAGR达47%，PEG明显是被低估的。即使未来净利润的CAGR中枢移到30%，当前30xPETTM的优质消费股，估值性价比依然很好。详细参考近期深度报告《中国大型厨房电器高端品牌》。
4、海尔电器（H股）：还处于历史估值均值
海尔电器为港股上市公司，2014、2015年估值明显下跌。公司历史上估值区间为11.6~21.4xPETTM，估值中枢为16.5x。公司当前估值水平处于历史中枢。基本面看，公司受益于家电消费升级，在高端挤占西门子等外资市场份额，2017年业绩反转，2018年业绩确定性高。和同样在港股的消费电器类龙头公司创科实业相比，海尔电器估值偏低。
美的集团：公司2018年利润将会高增长，所以2018年P/E估值依然仅16.3倍（2017.12.14）。2017年公司因海外收购，计提摊销费用高达25亿元（2017年前三季度摊销费用18.52亿元），2018年开始摊销费用将下降至5~6亿元。此外，2017年出口业务受原材料成本压力，导致毛利率明显下降，2018年将恢复。
历史上美的集团估值波动区间在10.2~16.3xTTMPE，中枢为13.3xTTMPE；美的电器历史上的估值波动区间类似，为9.0~17.1xTTMPE，中枢为13.1xTTMPE。如果考虑到2017年前三季度美的集团因海外收购所承担的18.52亿元摊销费用，当前实际TTM估值继续下降9%。
图：美的电器历史估值
图表：美的集团历史估值
资料来源：观研天下整理
美的集团是消费电器和机器人工业的综合性龙头，其业务是暖通、大家电、大型厨房电器、厨房小家电、工业机器人的综合性公司。如果我们选取全球的此类龙头公司伊莱克斯、惠而浦、SEB、AO史密斯、林内、大金工业、Arcelik、Ingersoll-Rand、UnitedTechnology来做综合比较，可以看出上述公司加权平均估值为18.7x2017eP/E,17.5x2018eP/E，美的集团的估值为16.3x2018eP/E（2017/12/14），并不高。
图表：美的集团海外可比公司估值比较（2017/12/12）
资料来源：观研天下整理
2、格力电器VS大金工业：
格力电器以空调的专业化出名，和大金的发展类似。未来，格力将在家用空调以及中央空调领域推广全球的品牌扩张。格力的竞争力：1）格力在空调行业的规模效应、产业链一体化优势；2）格力在中国空调市场具有品牌溢价；3）现金流充足。
从最近三年的业绩以及未来的展望看，格力电器除了2015年因为渠道去库存的原因出现收入上明显的下滑外，其他的表现普遍好于大金工业。
图表：格力电器和大金公司财务比较
资料来源：观研天下整理
参考观研天下发布《2018-2023年中国家电行业市场发展动向调查与未来发展方向研究报告》
格力电器的收入规模和大金工业接近，成长性好于大金工业，但从历史PE估值看，格力电器的估值上部区域是大金公司估值的下部区域。
格力电器绝对估值依然很低，仅12.5x2017e（2017/12/14）。如果按照过去两年分红率70%测算，分红收益率5.7%。并且预期公司的分红率仍有提升空间。如果比较大金工业，可以看到格力电器的估值还明显偏低，而历史业绩成长性明显好于大金公司。
图表：格力电器历史估值
资料来源：观研天下整理
图表：大金工业历史估值
资料来源：观研天下整理
3、老板电器PEG被低估
看好大型厨房电器市场，10年后市场规模可达2,000亿元，相当于当前空调零售市场的体量，将会出现市值1,000亿元以上的公司，老板电器是最佳候选公司。历史上格力、美的PE被长期明显低估，老板的PEG长期被明显低估。
上市以来老板电器PETTM估值中枢仅27x，动态估值仅20x。这一估值水平要高于同样定位高端的的电器公司AO史密斯。但如果考虑到老板电器上市以来的净利润CAGR达47%，PEG明显是被低估的。即使未来净利润的CAGR中枢移到30%，当前30xPETTM的优质消费股，估值性价比依然很好。详细参考近期深度报告《中国大型厨房电器高端品牌》。
图表：老板电器历史估值
资料来源：观研天下整理
图表：A.O.史密斯历史估值
资料来源：观研天下整理
4、海尔电器（H股）：还处于历史估值均值
海尔电器为港股上市公司，2014、2015年估值明显下跌。公司历史上估值区间为11.6~21.4xPETTM，估值中枢为16.5x。公司当前估值水平处于历史中枢。基本面看，公司受益于家电消费升级，在高端挤占西门子等外资市场份额，2017年业绩反转，2018年业绩确定性高。和同样在港股的消费电器类龙头公司创科实业相比，海尔电器估值偏低。
图表：海尔电器1169.HK历史估值
资料来源：观研天下整理
图表：创科实业0669.HK历史估值
资料来源：观研天下整理
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