连锁酒店 行业 华住酒店 营业收入 分析 图 直营经济型酒店仍是收入主要来源 公司直营酒店2014年、2015年和2016年分别实现收入44

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2017年连锁酒店行业华住酒店营业收入分析(图)

字体大小: 2017-09-21 14:55  来源:中国报告网

中国报告网提示: 直营经济型酒店仍是收入主要来源 公司直营酒店2014年、2015年和2016年分别实现收入44

        直营经济型酒店仍是收入主要来源

        公司直营酒店2014年、2015年和2016年分别实现收入44.61亿、49.38亿和52.12亿,分别同比增长9.87%、4.15%和3.75%。根据公司公告中披露的年度客房数、各等级酒店RevPAR,测算出2014年至2016年直营经济型酒店收入分别为34.74亿、34.62亿和35.12亿;直营中高端酒店收入分别为9.87亿、14.77亿和16.99亿,发展迅速。


假设:
(1)经济型和中高端酒店内部不再细分,以两部分整体汇总
(2)实际每天可供出售客房数均在变化,为保证假设合理赋予总收入一个调整系数,2014至2016分别为0.96、1.01和1.02
表:华住酒店直营店收入拆分

        中高端酒店加盟费率略高于经济型

        公司加盟酒店业务最近3年分别实现营业收入7.37亿、11.36亿和14.92亿,同比增速35.06%、51.32%和25.55%。

        根据官网公布的加盟政策,加盟商首次加盟需要支付一定的一次性费用,此外每年还需按照收入进行持续性提成以及店长薪酬的支付。测算得到2016年经济型酒店加盟收入约11.54亿元,中高端酒店加盟收入约3.38亿元。最近3年平均加盟费率分别为9.17%、11.01%和10.31%。

 
假设:
(1)加盟费用标准均为2017年官网显示,2014至2016年分别整体折算90%、92%和95%;
(2)经济型酒店主要分布在一二线城市,故店长工资按15000元平均计算;
(3)中高端酒店加盟费均不超过60万元,全部以3500元/间计算;
(4)中高端酒店以全季酒店为主,工程技术配合费以全季标准计算;
(5)中高端酒店店长工资按19000元计算;
(6)加盟商违约概率5%,保证金收入按5%比例收取。
表:华住酒店加盟店收入拆分

        参考中国报告网发布《2016-2022年中国连锁酒店产业现状分析及十三五投资价值分析报告

        中高端盈利优于经济型,加盟净利率高于直营


        各类型酒店成本及费用分摊如下表所示,直营经济型酒店和中高端酒店(主要考虑中端酒店如全季等,暂不考虑体量较小的高端酒店)毛利率分别为10.80%和22.81%,净利率分别为4.2%和18.2%;管理加盟经济型酒店和中高端酒店毛利率分别为35.69%和53.26%,净利率分别为4.7%和29.8%;特许经营经济型酒店和中高端酒店毛利率为94.34%,净利率分别为78.8%和83.2%。

 
假设:
(1)提成比例为公司2016年各类型酒店加盟费率;
(2)营业税金按营业收入的5.66%计算;
(3)根据官网公布的中端酒店营建成本是经济型酒店1.65倍,租金、设备、人工、装修、耗材等成本以1.65:1在经济型和中高端之间分摊;
(4)销售费用在各类模式间均摊;
(5)管理费用在直营和管理加盟模式间均摊;
(6)开业费用按照1.65:1在中高端和经济型酒店间分摊;
(7)财务费用在各类型客房间均摊。
表:华住酒店各类经营模式营业利润率测算

        RevPAR的提升将对公司业绩产生显著影响。

        RevPAR增长对经济型和中高端酒店的收入影响相近,直营门店将完全享受RevPAR提高带来的增长,而加盟门店受到加盟费率影响。在当前的加盟政策和RevPAR水平下,RevPAR增长10%时,直营经济型和中高端酒店收入均增长10%;加盟经济型酒店收入增长9.3%,加盟中高端酒店收入增长8.3%。

        RevPAR增长对经济型酒店和中高端酒店的净利润水平影响差异较大,若RevPAR增长10%,则直营经济型酒店净利润将增长237.0%,加盟经济型酒店增长198.4%;直营中高端酒店净利润将增长54.8%,加盟中高端酒店增长27.7%,主要原因是经济型酒店成本费用占比偏高,相同比例的收入增长带来的净利润向上弹性更大。



表:RevPAR增长对华住收入和净利润的影响测算

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