我国 煤炭行业 库存 盈利情况 1、短期淡季回调已开始 春节假期后,六大电厂动力煤库存和港口动力煤库存均快速上涨

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2018年我国煤炭行业库存及盈利情况分析(图)

字体大小: 2018-05-14 15:24  来源:中国报告网

中国报告网提示: 1、短期淡季回调已开始 春节假期后,六大电厂动力煤库存和港口动力煤库存均快速上涨

        1、短期淡季回调已开始

        春节假期后,六大电厂动力煤库存和港口动力煤库存均快速上涨,但煤耗回升较慢,供暖季即将结束,短期动力煤淡季回调已开始。目前,动力煤价格较节前737元/吨累计下降了64元/吨,累计降幅达8.7%。

图表:库存上升快,短期淡季回调开始
 
图表来源:观研天下整理

图表:六大电厂日煤耗回升慢(万吨)
 
图表来源:观研天下整理
        2、火电盈利或已筑底,行业反转可期

        煤价是火电成本的主要影响因素,相对来说,利用小时数对业绩的影响弹性太小。从历史上看,煤价长期回归合理区间,我们认为火电盈利或已逐步筑底,长期看,火电具有盈利改善、估值修复的机会,值得积极关注。

        回顾煤价上一个周期高点,2011-2012年,煤价高位开始震荡回落,2012年动力煤均价较2011 年下降14%,超7成火电上市公司盈利大幅改善,其中,华能国际归母净利同比增长46亿元(+363%),华电国际归母净利同比增长13.4亿元(+1690%)。期间,以华能国际为代表的火电企业,相对收益表现亮眼。

图表:煤价波动情况下,华能国际相对收益
 
图表来源:观研天下整理

        绝对收益来看,华能国际、华电国际在2011年末-2012年累计最高涨幅分别为83%和73%。

        参考观研天下发布《2018年中国煤炭分析市场分析报告-行业运营态势与发展前景研究

图表:11-12 年煤价回落时,火电龙头股价走势
 
图表来源:观研天下整理

        3.主要火电公司弹性分析

        假设:
        (1)各公司上网电价不变;
        (2)各公司利用小时数不变;
        (3)披露业绩快报或年报的公司直接使用2017年业绩,只预告业绩区间的取预告中值;
        (4)考虑合同煤比例;
        (5)考虑17%增值税、25%所得税;
        (6)各公司市场电量比例不详,统一按30%估算市场电量比例;
        (7)除燃料成本外,其余成本不发生变化。
        通过以上假设,计算煤价为500元/吨、550元/吨和600元/吨时,各公司的业绩弹性。

图表:主要火电公司弹性分析表
 
图表来源:观研天下整理

        4、投资建议

        煤价是火电行业投资机会的核心变量,我们认为,煤价中枢下移将是大概率事件,而政府工作报告明确了推进电力供给侧改革的方向,虽然难度较大,但也值得期待。我们认为火电行业将迎反转,长期看好火电的投资机会。个股建议关注:华能国际,华电国际,申能股份,皖能电力。

资料来源:观研天下整理,转载请注明出处(SXY)


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