种植业作为国家基础性产业，行业整体发展较稳定。截至2016年底，种植业资产规模和负债规模与上年基本持平，资产结构变动不大，资产质量一般，除北大荒集团外整体债务负担仍较轻，偿债能力虽有所增强，但仍处于一般水平；2016年，种植业盈利水平较上年有所改善，盈利能力较上年却仍有弱化，且对政府补助存在较大依赖。随着土地确权以及土地流转政策以及政府鼓励农业规模化经营政策深入实施，未来种植业资产规模和收入规模有望进一步扩大，种植业企业经营效率有望进一步提升；受益于土地确权和土地流转政策，种植业企业未来融资能力或将进一步增强。
截至 2017 年 11 月 10 日，联合评级对种植业企业（发债主体和上市公司）进行了筛选，在剔除营业收入中种植业收入占比为 50.00%以下的企业和非以大田作物 为主的企业后，本文挑选了 9 家样本企业，其中黑龙江北大荒农业股份有限公司（以下简称“北大荒股份”）和甘肃亚盛实业(集团) 股份有限公司（以下简称“亚盛实业”）分别为黑龙江北大荒农垦集团总公司（以下简称“北荒集团”）、甘肃省农垦集团有限责任公司（以下简称“甘肃农垦”）的控股子公司，但考虑到北大荒股份和亚盛实业作为上市公司，在经营、资金以及管理等方面具有较强的独立性，故仍将其作为单独的样本研究。本文样本企业数据均采用合并报表数据。
一、资产规模和资本结构
截至2016年底，样本企业资产和所有者权益规模较上年底小幅增长，资产中存货、无形资产和固定资产占比较大，资产质量一般，北大荒集团作为唯一的超大型中央直属企业，资产规模和所有者权益远大于其他企业；样本企业整体债务负担较轻，较上年底变动较小，但北大荒集团负债规模大，资产负债率处于较高水平。
1、资产规模和资产质量
截至 2016 年底，样本企业平均资产为 324.15 亿元，较上年底增长 1.89%；样本企业所有者权益为 109.96 亿元，较上年底增长 5.76%，主要系北大荒集团发行永续票据并就将其作为权益性工具核算所致。样本企业资产规模和所有者权益规模分化严重，总体呈三个梯队，其中北大荒集团是唯一资产规模超千亿、所有者权益规模超过 300.00 亿元的超大型种植业企业，主要系北大荒集团是中央直属企业，在各类资产划拨以及政策支持方面具有较大优势，尤其是拥有大面积的土地资源，且公司成立时间早，下属各类子公司较多；安徽农垦在资产规模和所有者权益规模上仅次于北大荒集团；其他企业资产规模和所有者权益规模处于第三梯队。
从资产质量看，样本企业以货币资金、存货、固定资产和无形资产为主。具体看，截至 2016 年底，样本企业货币资金、存货、固定资产和无形资产占比分别为 9.89%、20.71%、24.30%和 20.63%，其中货币资金、固定资产和无形资产分别较上年底上升 0.54 个百分点、0.44 个百分点和 1.50 个百分点，存货较上年底下降 2.37 个百分点，资产结构整体变动较小，存货、固定资产和无形资产占比较高，资产质量一般。
2、负债规模和债务负担
截至 2016 年底，样本企业平均负债为 214.18 亿元，较上年底增长 0.01%；样本企业平均资产负债率为 45.74%，较上年底上升 0.46 个百分点。样本企业整体债务负担较轻，企业间负债规模和债务负担差别较大，其中北大荒集团是唯一负债规模超千亿、资产负债率超过 80.00%的企业，主要系北大荒集团承担保证国家粮食安全的义务，同时履行了较多的社会性职能所致；其他企业资产负债率基本低于 50.00%。种植业企业资产负债率较低主要系大多数种植业企业经营中资金回收期较短，不需要长期垫资经营，同时企业资产整体规模不大，其中无形资产又是以不易变现的土地使用权为主，通过抵质押借款相较于其他行业较难。
参考观研天下发布《2018-2023年中国蔬菜种植业行业市场运营现状调查与发展商机分析研究报告》
二、收入水平和盈利能力
2016年，样本企业收入水平小幅下降，其中北大荒集团作为唯一的中央直属企业，收入规模超过千亿；样本企业盈利水平波动较大，多数企业净利润未达亿元，行业盈利能力一般，且对政府补助依赖较大。
1、营业收入和营业外收入
2016 年，样本企业平均营业收入为 157.70 亿元，较上年下降 6.70%，主要系北大荒集团营业收入减少所致；2016 年，样本企业平均营业外收入为 10.82 亿元，较上年下降 7.02%，主要系北大荒集团获得的政府补助减少所致，样本企业营业外收入以政府补助为主。
2016 年，种植业企业营业收入呈四个梯队，其中北大荒集团营业收入超过千亿，甘肃农垦和新疆塔里木农业综合开发股份有限公司（以下简称“新农开发”）均超过 40.00 亿元，宁夏农垦集团有限公司（以下简称“宁夏农垦”）、亚盛实业、安徽农垦和新疆五家渠均超过 20.00 亿元，其他企业收入规模均小于 20.00 亿元；营业外收入方面，北大荒集团营业外收入高达 87.31 亿元，其他超过亿元的还有甘肃农垦、新农开发、安徽农垦和新疆五家渠，以上企业均为国有企业或国有控股企业。
2、净利润和销售毛利率
2016 年，样本企业平均净利润为 1.18 亿元，较上年大幅增长 771.42%，主要系甘肃农垦从 2015 年亏损 15.42 亿元到 2016 年盈利 0.56 亿元所致。具体看，2016 年北大荒集团净利润由上年 0.47 亿元转为-4.54 亿元，主要系营业外收入减少所致，甘肃农垦 2016 年净利润由上年-15.42 亿元转为 0.56 亿元，主要系 2015 年甘肃农垦大幅计提资产减值损失所致。2016 年盈利水平较高的有江苏省农垦农业发展股份有限公司（以下简称“苏垦农发”）和北大荒股份，其中苏垦农发盈利水平高一方面系相较于其他种植业企业，社会性职能已剥离，营业外支出较少，另一方面系费用控制能力较强，期间费用相较于其他种植业企业保持在更低水平；其他企业净利润大多在 1.00 亿元以下，盈利水平一般。
2016 年，样本企业平均销售毛利率为 27.86%，较上年下降 0.62 个百分点。具体看，北大荒股份销售毛利率达 79.23%，较上年上升 10.84 个百分点，主要系该公司处置亏损子公司、房地产业务所致；大多数企业销售毛利率在 20%~30%之间，行业盈利能力一般，主要系种植业企业以销售农产品为主，产品利润空间较小，同时农业生产易受自然灾害及病虫害影响，本身抗风险能力较弱。
三、偿债能力
2016年，样本企业短期偿债能力和长期偿债能力均有所增强，长期偿债能力较强，但短期偿债能力仍较弱，样本企业整体偿债能力一般。
1、短期偿债能力
截至 2016 年底，样本企业平均速动比率从上年底的 0.87 倍上升为 1.06 倍，主要系样本企业货币资金增加以及存货减少所致；样本企业平均现金到期债务比 从上年底的 26.69%上升至 78.38%，主要系安徽农垦和苏垦农发现金到期债务比上升所致。具体看，2016 年北大荒股份无应付票据和本期到期债务，无短期偿债压力；苏垦农发现金到期债务比最高，为 439.98%，较上年底上升 315.91 个百分点，主要系短期借款大幅减少所致；样本企业中仅 2 家现金到期债务比大于 100.00%，该指标表现较差，样本企业现金流质量仍有待提高，短期偿债能力较弱。
2、长期偿债能力
2016 年，样本企业 EBITDA 全部债务比平均值由上年的 21.23 倍上升为 25.21 倍。具体看，2016 年，北大荒股份 EBITDA 全部债务比为 222.22 倍，主要系北大荒股份 2015 年偿还了一年内到期的长期借款，全部债务大幅减少所致。剔除北大荒股份个别年份的特殊数据看，2016 年，样本企业EBITDA 全部债务比平均值由上年的 0.30 倍上升至 0.59 倍，长期偿债能力有所增强。
截至 2017 年 11 月 10 日，联合评级对种植业企业（发债主体和上市公司）进行了筛选，在剔除营业收入中种植业收入占比为 50.00%以下的企业和非以大田作物 为主的企业后，本文挑选了 9 家样本企业，其中黑龙江北大荒农业股份有限公司（以下简称“北大荒股份”）和甘肃亚盛实业(集团) 股份有限公司（以下简称“亚盛实业”）分别为黑龙江北大荒农垦集团总公司（以下简称“北荒集团”）、甘肃省农垦集团有限责任公司（以下简称“甘肃农垦”）的控股子公司，但考虑到北大荒股份和亚盛实业作为上市公司，在经营、资金以及管理等方面具有较强的独立性，故仍将其作为单独的样本研究。本文样本企业数据均采用合并报表数据。
一、资产规模和资本结构
截至2016年底，样本企业资产和所有者权益规模较上年底小幅增长，资产中存货、无形资产和固定资产占比较大，资产质量一般，北大荒集团作为唯一的超大型中央直属企业，资产规模和所有者权益远大于其他企业；样本企业整体债务负担较轻，较上年底变动较小，但北大荒集团负债规模大，资产负债率处于较高水平。
1、资产规模和资产质量
截至 2016 年底，样本企业平均资产为 324.15 亿元，较上年底增长 1.89%；样本企业所有者权益为 109.96 亿元，较上年底增长 5.76%，主要系北大荒集团发行永续票据并就将其作为权益性工具核算所致。样本企业资产规模和所有者权益规模分化严重，总体呈三个梯队，其中北大荒集团是唯一资产规模超千亿、所有者权益规模超过 300.00 亿元的超大型种植业企业，主要系北大荒集团是中央直属企业，在各类资产划拨以及政策支持方面具有较大优势，尤其是拥有大面积的土地资源，且公司成立时间早，下属各类子公司较多；安徽农垦在资产规模和所有者权益规模上仅次于北大荒集团；其他企业资产规模和所有者权益规模处于第三梯队。
从资产质量看，样本企业以货币资金、存货、固定资产和无形资产为主。具体看，截至 2016 年底，样本企业货币资金、存货、固定资产和无形资产占比分别为 9.89%、20.71%、24.30%和 20.63%，其中货币资金、固定资产和无形资产分别较上年底上升 0.54 个百分点、0.44 个百分点和 1.50 个百分点，存货较上年底下降 2.37 个百分点，资产结构整体变动较小，存货、固定资产和无形资产占比较高，资产质量一般。
图表：样本企业 2016 年资产和所有者权益（单位：亿元）
截至 2016 年底，样本企业平均负债为 214.18 亿元，较上年底增长 0.01%；样本企业平均资产负债率为 45.74%，较上年底上升 0.46 个百分点。样本企业整体债务负担较轻，企业间负债规模和债务负担差别较大，其中北大荒集团是唯一负债规模超千亿、资产负债率超过 80.00%的企业，主要系北大荒集团承担保证国家粮食安全的义务，同时履行了较多的社会性职能所致；其他企业资产负债率基本低于 50.00%。种植业企业资产负债率较低主要系大多数种植业企业经营中资金回收期较短，不需要长期垫资经营，同时企业资产整体规模不大，其中无形资产又是以不易变现的土地使用权为主，通过抵质押借款相较于其他行业较难。
参考观研天下发布《2018-2023年中国蔬菜种植业行业市场运营现状调查与发展商机分析研究报告》
图表：样本企业 2016 年负债及资产负债率（单位：亿元）
2016年，样本企业收入水平小幅下降，其中北大荒集团作为唯一的中央直属企业，收入规模超过千亿；样本企业盈利水平波动较大，多数企业净利润未达亿元，行业盈利能力一般，且对政府补助依赖较大。
1、营业收入和营业外收入
2016 年，样本企业平均营业收入为 157.70 亿元，较上年下降 6.70%，主要系北大荒集团营业收入减少所致；2016 年，样本企业平均营业外收入为 10.82 亿元，较上年下降 7.02%，主要系北大荒集团获得的政府补助减少所致，样本企业营业外收入以政府补助为主。
2016 年，种植业企业营业收入呈四个梯队，其中北大荒集团营业收入超过千亿，甘肃农垦和新疆塔里木农业综合开发股份有限公司（以下简称“新农开发”）均超过 40.00 亿元，宁夏农垦集团有限公司（以下简称“宁夏农垦”）、亚盛实业、安徽农垦和新疆五家渠均超过 20.00 亿元，其他企业收入规模均小于 20.00 亿元；营业外收入方面，北大荒集团营业外收入高达 87.31 亿元，其他超过亿元的还有甘肃农垦、新农开发、安徽农垦和新疆五家渠，以上企业均为国有企业或国有控股企业。
2、净利润和销售毛利率
2016 年，样本企业平均净利润为 1.18 亿元，较上年大幅增长 771.42%，主要系甘肃农垦从 2015 年亏损 15.42 亿元到 2016 年盈利 0.56 亿元所致。具体看，2016 年北大荒集团净利润由上年 0.47 亿元转为-4.54 亿元，主要系营业外收入减少所致，甘肃农垦 2016 年净利润由上年-15.42 亿元转为 0.56 亿元，主要系 2015 年甘肃农垦大幅计提资产减值损失所致。2016 年盈利水平较高的有江苏省农垦农业发展股份有限公司（以下简称“苏垦农发”）和北大荒股份，其中苏垦农发盈利水平高一方面系相较于其他种植业企业，社会性职能已剥离，营业外支出较少，另一方面系费用控制能力较强，期间费用相较于其他种植业企业保持在更低水平；其他企业净利润大多在 1.00 亿元以下，盈利水平一般。
2016 年，样本企业平均销售毛利率为 27.86%，较上年下降 0.62 个百分点。具体看，北大荒股份销售毛利率达 79.23%，较上年上升 10.84 个百分点，主要系该公司处置亏损子公司、房地产业务所致；大多数企业销售毛利率在 20%~30%之间，行业盈利能力一般，主要系种植业企业以销售农产品为主，产品利润空间较小，同时农业生产易受自然灾害及病虫害影响，本身抗风险能力较弱。
图表：样本企业净利润及销售毛率（单位：%）
三、偿债能力
2016年，样本企业短期偿债能力和长期偿债能力均有所增强，长期偿债能力较强，但短期偿债能力仍较弱，样本企业整体偿债能力一般。
1、短期偿债能力
截至 2016 年底，样本企业平均速动比率从上年底的 0.87 倍上升为 1.06 倍，主要系样本企业货币资金增加以及存货减少所致；样本企业平均现金到期债务比 从上年底的 26.69%上升至 78.38%，主要系安徽农垦和苏垦农发现金到期债务比上升所致。具体看，2016 年北大荒股份无应付票据和本期到期债务，无短期偿债压力；苏垦农发现金到期债务比最高，为 439.98%，较上年底上升 315.91 个百分点，主要系短期借款大幅减少所致；样本企业中仅 2 家现金到期债务比大于 100.00%，该指标表现较差，样本企业现金流质量仍有待提高，短期偿债能力较弱。
图表：样本企业速动比率及现金到期债务比（单位：次、倍）
2016 年，样本企业 EBITDA 全部债务比平均值由上年的 21.23 倍上升为 25.21 倍。具体看，2016 年，北大荒股份 EBITDA 全部债务比为 222.22 倍，主要系北大荒股份 2015 年偿还了一年内到期的长期借款，全部债务大幅减少所致。剔除北大荒股份个别年份的特殊数据看，2016 年，样本企业EBITDA 全部债务比平均值由上年的 0.30 倍上升至 0.59 倍，长期偿债能力有所增强。
资料来源：观研天下整理，转载请注明出处（ZQ）
更多好文每日分享，欢迎关注公众号
【版权提示】观研报告网倡导尊重与保护知识产权。未经许可，任何人不得复制、转载、或以其他方式使用本网站的内容。如发现本站文章存在版权问题，烦请提供版权疑问、身份证明、版权证明、联系方式等发邮件至kf@chinabaogao.com，我们将及时沟通与处理。
