一、财务表现：2016收入3780亿日元（≈220亿人民币），CAGR5=4%
养乐多本社的收入过去5年基本保持个位数增长，以乳酸菌饮料为代表的食品饮料业务在收入中的占比长年超过85%。养乐多本社2016财年收入达到3780亿日元，同比增长下降3%，2011-2016年5年收入复合增速为4%。养乐多本社的业务主要分为食品饮料和医药两个大类，其中食品饮料作为公司最主要的业务占公司2016财年总收入的88%。
二、日本市场：拥有独特的YakultLady分销体系，但本土市场面临增长压力
养乐多产品的核心卖点在于它的营养价值，营销的关键就在于让消费者相信产品的价值，为此公司在销售渠道上采用了独特的YakultLady分销体系。首先，养乐多雇佣当地社区的妇女作为YakultLady，这些YakultLady与本社区居民有着良好的沟通，可以向消费者介绍肠道保健和乳酸菌方面的知识，向客户传递养乐多的营养价值；其次，YakultLady提供送货上门的服务，客户可以选择通过电话预定或与YakultLady建立时间表，来很方便地获得新鲜产品。YakultLady了解当地文化，通过上门服务和面对面的交流，很容易获得客户的信任，与客户建立长期联系，使其他乳酸菌饮料很难再赢得消费者的信任。其次送货上门减少了中间流通环节，降低了销售成本。
YakultLady的薪酬是根据个人的实际销售数量和新客户开发的情况按一定比例提成，每年会定时发放额外的奖励。在人员选择上并没有年龄限制，只要身体健康并热爱与人打交道的女性，通过培训后都可成为YakultLady。截至2017年3月，公司雇佣了35600名YakultLady，拥有2500个YakultLady的工作中心，YakultLady在养乐多的分销体系中发挥着重要的作用。2016年，日本市场养乐多产品的销售当中53%的销售额通过YakultLady这一渠道完成。
乳酸菌饮料这一品类在日本市场增长面临瓶颈，养乐多作为乳酸菌饮料中的龙头也面临销售压力。根据日本农林水产省的统计，日本乳酸菌饮料的市场容量从1985年的5.61亿升下降至2016年的4.81亿升，养乐多作为乳酸菌饮料中的龙头企业也受到了市场容量增长出现停滞的负面影响。
参考观研天下发布《2018-2023年中国乳制品产业市场规模现状分析与投资前景规划预测报告》
养乐多于1935年创立，主力产品在日本本土市场的销售在20世纪70年代中期达到顶峰，之后便步入了下行通道。1930年，京都帝国大学医学部的代田稔（养乐多的初代社长）成功培养出乳酸杆菌，并在1935年开始进行乳酸菌饮料的商业化生产和贩卖。养乐多在日本的本土市场销量在1975年达到历史高点，伴随日本乳酸菌饮料消费市场的逐步饱和和日本人口结构的不断变化，养乐多本土销量开始进入下行周期。
海外市场：中国、墨西哥和印尼等地区的需求快速崛起养乐多的海外市场扩张最初开始于20世纪60年代，经过50多年的发展，目前公司的业务已经遍布世界范围内30多个国家和地区。1964年养乐多在台湾地区的分公司开始正式运行，这是养乐多海外市场的第一站。随后公司的海外市场数量分别在1981年、1999年和2008年突破10个、20个和30个。
亚太市场是养乐多海外的重点市场，2016年亚太市场的销量占据海外销量的77%。亚太市场是养乐多海外业务拓展最为成功的区域市场，亚太区域中有3个国家和地区对养乐多的2016年的海外销量贡献超过10%，分别是中国、印尼和韩国。其中中国（不包含香港地区和台湾地区）贡献了养乐多2016年海外销量的21%，是养乐多在海外的最大单个市场；其次是印尼，贡献了18%；再次是韩国，贡献了13%。
墨西哥市场是养乐多美洲市场的最大亮点。养乐多于1981年进入墨西哥市场，销售规模基本保持了稳步增长的趋势，2016年全年墨西哥市场的销量达到356万瓶/天，贡献了养乐多海外收入的13%，是养乐多在美洲最大的单个市场。
三、养乐多在中国：积极扩产应对中国需求的强劲增长
中国消费者对养乐多产品的认可度高，市场需求增长迅速。养乐多最初于2002年进入中国，产品销量从2002年的5.9万瓶/天快速上升至2016年的582.5万瓶/天，过去14年间复合增速为39%。
为了应对中国市场的强劲需求，养乐多在中国陆续加大投入扩充产能。截止2017年，养乐多在中国的产能达到1100万瓶/天，目前仍然在筹划中的无锡工厂扩建计划和新的佛山工厂建设计划对应约200万瓶/天的产能，预计到2019年投产，这意味着到2019年底，养乐多在中国的产能将上升至1300万瓶/天。
养乐多本社的收入过去5年基本保持个位数增长，以乳酸菌饮料为代表的食品饮料业务在收入中的占比长年超过85%。养乐多本社2016财年收入达到3780亿日元，同比增长下降3%，2011-2016年5年收入复合增速为4%。养乐多本社的业务主要分为食品饮料和医药两个大类，其中食品饮料作为公司最主要的业务占公司2016财年总收入的88%。
图表：养乐多本社2012-2016年收入
图表：养乐多本社2016年收入结构
养乐多产品的核心卖点在于它的营养价值，营销的关键就在于让消费者相信产品的价值，为此公司在销售渠道上采用了独特的YakultLady分销体系。首先，养乐多雇佣当地社区的妇女作为YakultLady，这些YakultLady与本社区居民有着良好的沟通，可以向消费者介绍肠道保健和乳酸菌方面的知识，向客户传递养乐多的营养价值；其次，YakultLady提供送货上门的服务，客户可以选择通过电话预定或与YakultLady建立时间表，来很方便地获得新鲜产品。YakultLady了解当地文化，通过上门服务和面对面的交流，很容易获得客户的信任，与客户建立长期联系，使其他乳酸菌饮料很难再赢得消费者的信任。其次送货上门减少了中间流通环节，降低了销售成本。
YakultLady的薪酬是根据个人的实际销售数量和新客户开发的情况按一定比例提成，每年会定时发放额外的奖励。在人员选择上并没有年龄限制，只要身体健康并热爱与人打交道的女性，通过培训后都可成为YakultLady。截至2017年3月，公司雇佣了35600名YakultLady，拥有2500个YakultLady的工作中心，YakultLady在养乐多的分销体系中发挥着重要的作用。2016年，日本市场养乐多产品的销售当中53%的销售额通过YakultLady这一渠道完成。
图表：养乐多独特的YakultLady分销体系
图表：日本市场养乐多53%的销售额来自YakultLady渠道（2016）
参考观研天下发布《2018-2023年中国乳制品产业市场规模现状分析与投资前景规划预测报告》
图表：日本乳酸菌饮料市场面临增长压力
养乐多于1935年创立，主力产品在日本本土市场的销售在20世纪70年代中期达到顶峰，之后便步入了下行通道。1930年，京都帝国大学医学部的代田稔（养乐多的初代社长）成功培养出乳酸杆菌，并在1935年开始进行乳酸菌饮料的商业化生产和贩卖。养乐多在日本的本土市场销量在1975年达到历史高点，伴随日本乳酸菌饮料消费市场的逐步饱和和日本人口结构的不断变化，养乐多本土销量开始进入下行周期。
图表：养乐多日本本土和海外销售量情况（红色代表日本本土销量）
海外市场：中国、墨西哥和印尼等地区的需求快速崛起养乐多的海外市场扩张最初开始于20世纪60年代，经过50多年的发展，目前公司的业务已经遍布世界范围内30多个国家和地区。1964年养乐多在台湾地区的分公司开始正式运行，这是养乐多海外市场的第一站。随后公司的海外市场数量分别在1981年、1999年和2008年突破10个、20个和30个。
图表：2016年养乐多海外市场销售情况（单位：千瓶/日）
亚太市场是养乐多海外的重点市场，2016年亚太市场的销量占据海外销量的77%。亚太市场是养乐多海外业务拓展最为成功的区域市场，亚太区域中有3个国家和地区对养乐多的2016年的海外销量贡献超过10%，分别是中国、印尼和韩国。其中中国（不包含香港地区和台湾地区）贡献了养乐多2016年海外销量的21%，是养乐多在海外的最大单个市场；其次是印尼，贡献了18%；再次是韩国，贡献了13%。
图表：养乐多亚太市场发展情况明细
墨西哥市场是养乐多美洲市场的最大亮点。养乐多于1981年进入墨西哥市场，销售规模基本保持了稳步增长的趋势，2016年全年墨西哥市场的销量达到356万瓶/天，贡献了养乐多海外收入的13%，是养乐多在美洲最大的单个市场。
三、养乐多在中国：积极扩产应对中国需求的强劲增长
中国消费者对养乐多产品的认可度高，市场需求增长迅速。养乐多最初于2002年进入中国，产品销量从2002年的5.9万瓶/天快速上升至2016年的582.5万瓶/天，过去14年间复合增速为39%。
图表：2002-2016年养乐多中国市场销量情况
为了应对中国市场的强劲需求，养乐多在中国陆续加大投入扩充产能。截止2017年，养乐多在中国的产能达到1100万瓶/天，目前仍然在筹划中的无锡工厂扩建计划和新的佛山工厂建设计划对应约200万瓶/天的产能，预计到2019年投产，这意味着到2019年底，养乐多在中国的产能将上升至1300万瓶/天。
图表：养乐多自2002年进入中国市场之后的产能布局及规划明细
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