导读： 2016年上半年航空公司受益低油价毛利率增长汇率损失重伤三大航。2016年上半年航空板块（剔除中信海直）实现营业收入1816.1亿元，同比增长4.87%，在交运各子行业中行业排名第四（15年底营收增速第一）。
参考《2017-2022年中国石油运输市场运营现状及十三五投资商机研究报告》
票价下滑冲淡油价利好，汇兑大幅吞蚀利润
2016年上半年航空板块（剔除中信海直）实现营业收入1816.1亿元，同比增长4.87%，在交运各子行业中行业排名第四（15年底营收增速第一）。增速的放缓主要因为国内：传统对手和新加入对手不断的抢占仅有航线资源，国际：新增航线的仍处于培育期，短期内呈现出“供大于求”的现象。两者导致整体票价承压下行影响整体收入增速。
从年初到6月30日，新加坡航油平均价格和去年同期相比下降了33.03%。油价的下行使得航空板块成本端充分收益。在整体运力投放接近10%的高增速下，成本同比仅增3.73%。成本端的良好表现使得上半年航空板块毛利增速位居个子板块之首。
航空板块也是唯一一个毛利率水平同比提升的子板块。
上半年航空公司“提直降代”效果明显，直销比例得到显著提升（南航提升至41.04%，国航提升至37.5%）。机票代理费用得到大幅削减。上半年销售费用的改善（-11.72%）成为各大航空公司的亮点。下半年提直降代将会持续被推进，代理费用将会得到进一步的缩减。
汇兑损失成为上半年吞蚀航空公司利润的主要原因。去年12月31日至今年6月30日，人民币兑美元汇率贬值2.12%（去年同期）。航空公司因背负大规模美元负债而遭受惨重汇兑损失。航空板块财务费用同比提升98.47%。汇兑的影响不仅抵消了代理费用的利好同样也吞蚀了主业的增量毛利。板块上半年实现归母净利润129.25亿元，同比减少5.81%。
接下来我们将通过三个指标从三个层面去考查各航空公司的表现，分别是营业收入（供需票价层面），毛利（供需票价+油价层面）和净利润（供需票价+油价+汇率层面）。
通过对6家航空公司上半年在这三个层面的表现我们可以将其分成三个类别：
（1） 营收、毛利同比为正；归母净利同比为负：南航、东航、国航上半年营收同比分别为1.36%、4.56%、4.71%；毛利同比分别为0.23%、16.63%、12.36%。而归母净利润的同比则分别为-10.65%、-9.29%、-12.19%。
（2） 营收、毛利、归母净利同比都为正；海航和吉祥上半年营收同比分别为14.28%、23.66%，毛利同比分别为14.47%、12.61%，归母净利同比分别为4.42%、37.18%
（3） 营收持平，毛利同比为负，归母同比为正；春秋航空营收同比持平，毛利同比-12.92%，归母净利润同比19.47%。
通过营收、毛利、净利润增速的差异，将上半年航空公司的表现分为三类
资料来源：互联网，中国报告网整理，转载请注明出处。
【版权提示】观研报告网倡导尊重与保护知识产权。未经许可，任何人不得复制、转载、或以其他方式使用本网站的内容。如发现本站文章存在版权问题，烦请提供版权疑问、身份证明、版权证明、联系方式等发邮件至kf@chinabaogao.com，我们将及时沟通与处理。
