综合行业市场空间、竞争格局、业绩预测和估值情况，我们重点看好职业培训、K12课外培训两大领域的行业性机会，同时建议关注教育信息化和民办院校头部企业，以及在线教育、STEAM教育、早教幼教领域的商业模式清晰的领跑企业。综合新三板各细分领域相关的企业在收益、成长能力、盈利能力、估值水平方面的突出表现，我们建议关注华图教育（830858.OC）、传智播客（839976.OC）、龙门教育（838830.OC）、高思教育（870155.OC）、新东方网（839896.OC）、大智教育（871938.OC）、朗朗教育（834729.OC）、华腾教育（834845.OC）、世纪明德（839264.OC）、教师网（871610.OC）、芝兰玉树（835785.OC）。
（1）华图教育（830858.OC）：多元化战略有序推进，职教王者高歌猛进
华图教育成立于2003年，集面授培训、图书策划与发行、网络教学于一体，是国内公职培训行业标准制定者和教育培训标杆企业。2017年上半年公司实现营收11.57亿元，同比增长19.33%，归母净利润2.65亿元，同比增长1.13%。其营收规模在新三板教育板块排名第一。广证恒生认为该公司有以下亮点：1）公务员培训第一品牌，多元化业务持续发力。作为国内人才招录市场的巨头，公司坚持“一纵一横”战略，在保证原有公务员考试业务领先地位的同时，持续加大对其他品类考试领域的布局投入，升级了事业单位和教师招聘考试两个产品体系，2017年上半年分别实现收入1.28亿元和1.32亿元，同比增长24%和64%，同时着力布局医疗卫生和金融银行招录考试培训业务，报告期内金融事业部、教师事业部、医疗事业部、部队事业部收款分别提升47%，81%，67%，59%，效果显著。2）高端协议班业务发力明显，收入质量持续提升。2017年上半年公司营收增长接近两成，主要受益于各项业务推进顺利，特别是高端协议班业务大发力拉动收入质量提升。报告期内高端协议班实现了招生人数同比增长47.41%，收款同比增长59.39%，占总收入比重约26%，同比增加8pct。盈利方面，由于公司加大新教学点设立力度及其他品类考试领域的投入，营业成本同比增加24.85%。特别是由于协议班的收入确认性质报告期内有12亿预收学费没有确认收入，导致净利润与去年同期基本持平，该影响预计会在下半年消除。
（2）传智播客（839976.OC）：国内领先的IT培训巨头
传智播客成立于2006年，是一家致力于IT人才培养的职业培训机构，开设有Java、Android、iOS、UI设计、PHP、C、C++、网络营销、前端与移动开发、云计算和Python等课程。2017年上半年公司实现营收3.16亿元，同比增长48.22%，归母净利润5319.26万元，同比增长111.44%。
广证恒生认为该公司有以下亮点：1）品牌口碑享誉业界。公司累计为10万余名学员提供一流的IT培训服务，公开分享视频资料长达97200小时，累计下载达2000万次，发放免费光盘突破300万份，公开课听课人数突破13万，已影响近4000万IT爱好者，打造了较好的口碑及市场知名度。2）全国布局，营销渠道广泛。公司目前在北京、广州、西安、武汉、哈尔滨、深圳、长沙、郑州等全国16个城市设立了分公司和教学中心，已与709所高校达成课程置换合作，覆盖学生超过13万人，就业实训基地321所，拥有较广阔的营销推广渠道。3）拓展传智专修学院及传智播客学院。公司在2017年创办的传智专修学院，学院提供先学习、后支付学费，并具有一定就业保障的技能教学服务。同时，学院与上海开放大学进行合作办学，开设了传智播客学院，学院提供技能服务由学院提供，上海开放大学颁发相应的学历证书。
（3）龙门教育（838830.OC）：全日制中考高考复读培训领军品牌
龙门教育成立于2006年，是一家以升学和能力为导向，集教育培训、产品研发、教学研究于一体的K12综合教育服务机构，现已快速发展成为全国规模最大的K12教育020课程运营商之一。2017年上半年实现营业收入1.84亿元，同比增长86.69%；归母净利润4295.95万元，同比增长23.11%。
参考中国报告网发布《2018-2023年中国教育行业市场产销态势分析与投资前景趋势研究报告》
广证恒生认为该公司有以下亮点：1）先发优势明显，教学成绩同业领先。产品上，首创“导师+讲师+专业班主任+分层次滚动教学+现代化管理”的“5+”教育模式；渠道上，通过合作办学模式实现扩招。从教学效果来看，2016届学员中考上线率91.9%、高考重点班一本上线率53.1%，成绩同业领先。2）横向延伸至K12课外培训，积极布局线上业务。公司凭借中高考补习优异表现背书切入K12课外培训市场，已覆盖全国17座城市，拥有64个线下教学中心，并通过直播平台搭建推出“名师直播课”与“双师课堂”，以网点拓展与服务供给模式拓宽实现业务规模大涨，预计2017年底线下教学网点将达100家。未来将以线下为支点，通过O2O远程直播互动与PGC供应布局线上，辐射已入驻城市郊区与其他三四线市场。3）背靠上市公司科斯伍德优质平台。2017年7月28日，科斯伍德公告拟以现金7.5亿元收购公司49.2%股权，同时受让做市券商所持股权，交易完成后合计持有公司50.5%股权。据截止2017年11月17日，科斯伍德已通过协议转让方式持有公司30.1%股权，预计年内完成50.5%股权交割过户。此番龙门教育有望实现曲线上市，背靠上市公司平台在业务规模、品牌打造、渠道建设、教研开发与融资能力等多方面实现跨越式发展。
（4）高思教育（870155.OC）：高歌猛进，B端爱学习业绩惊艳
高思教育成立于2009年，是一家定位于K12教育培训产品研发、教学服务提供和教学产品服务输出的教育高科技企业，专注于为中小学生提供高品质的教育产品解决方案及教学服务。2017年上半年实现营业收入2.65亿元，同比增长55.96%；归母净利润3592.15万元，同比增长163.25%。
广证恒生认为该公司有以下亮点：1）惊艳竞赛成绩构筑品牌口碑。报告期内，公司开创超常教育向公立体制外拓展先河，期内荣获第二十二届“华罗庚金杯”总决赛冠军，且6位学员包揽2017年第58届国际奥林匹克数学竞赛国家队，优异竞赛成绩沉淀口碑，给予公司较高品牌溢价。2）研发加码保证B端业务高速增长。公司自成立起就注重研发投入进行标准化教研开发，金额逐年大幅攀升，期内研发费用同比增长110.5%至1780.3万元，占营业收入比重达6.72%，现爱学习2.0版产品已发布，其新推出的“双师课堂”和“西点师院”将深化服务爱学习合作机构，巩固B端公司机构客户群体优势，保持爱学习营收持续高速增长。3）教研与师资水平突出，站稳产业链核心位置。通过向B端同行机构输出自身教研产品，高思教育的线下小班培优与个性化辅导已迈入北京市场第一梯队，并推出“爱学习+双师课堂”线上辐射三四线城市，实现线上线下互通、C端B端互联。截止2016年底，高思教育爱学习已覆盖500多个城市、1300所教学机构，服务8000多位老师和40万学员，预计2017年将覆盖超2000家机构，服务近百万学员。
表：推荐关注企业财务状况
资料来源：观研天下整理
华图教育成立于2003年，集面授培训、图书策划与发行、网络教学于一体，是国内公职培训行业标准制定者和教育培训标杆企业。2017年上半年公司实现营收11.57亿元，同比增长19.33%，归母净利润2.65亿元，同比增长1.13%。其营收规模在新三板教育板块排名第一。广证恒生认为该公司有以下亮点：1）公务员培训第一品牌，多元化业务持续发力。作为国内人才招录市场的巨头，公司坚持“一纵一横”战略，在保证原有公务员考试业务领先地位的同时，持续加大对其他品类考试领域的布局投入，升级了事业单位和教师招聘考试两个产品体系，2017年上半年分别实现收入1.28亿元和1.32亿元，同比增长24%和64%，同时着力布局医疗卫生和金融银行招录考试培训业务，报告期内金融事业部、教师事业部、医疗事业部、部队事业部收款分别提升47%，81%，67%，59%，效果显著。2）高端协议班业务发力明显，收入质量持续提升。2017年上半年公司营收增长接近两成，主要受益于各项业务推进顺利，特别是高端协议班业务大发力拉动收入质量提升。报告期内高端协议班实现了招生人数同比增长47.41%，收款同比增长59.39%，占总收入比重约26%，同比增加8pct。盈利方面，由于公司加大新教学点设立力度及其他品类考试领域的投入，营业成本同比增加24.85%。特别是由于协议班的收入确认性质报告期内有12亿预收学费没有确认收入，导致净利润与去年同期基本持平，该影响预计会在下半年消除。
（2）传智播客（839976.OC）：国内领先的IT培训巨头
传智播客成立于2006年，是一家致力于IT人才培养的职业培训机构，开设有Java、Android、iOS、UI设计、PHP、C、C++、网络营销、前端与移动开发、云计算和Python等课程。2017年上半年公司实现营收3.16亿元，同比增长48.22%，归母净利润5319.26万元，同比增长111.44%。
广证恒生认为该公司有以下亮点：1）品牌口碑享誉业界。公司累计为10万余名学员提供一流的IT培训服务，公开分享视频资料长达97200小时，累计下载达2000万次，发放免费光盘突破300万份，公开课听课人数突破13万，已影响近4000万IT爱好者，打造了较好的口碑及市场知名度。2）全国布局，营销渠道广泛。公司目前在北京、广州、西安、武汉、哈尔滨、深圳、长沙、郑州等全国16个城市设立了分公司和教学中心，已与709所高校达成课程置换合作，覆盖学生超过13万人，就业实训基地321所，拥有较广阔的营销推广渠道。3）拓展传智专修学院及传智播客学院。公司在2017年创办的传智专修学院，学院提供先学习、后支付学费，并具有一定就业保障的技能教学服务。同时，学院与上海开放大学进行合作办学，开设了传智播客学院，学院提供技能服务由学院提供，上海开放大学颁发相应的学历证书。
（3）龙门教育（838830.OC）：全日制中考高考复读培训领军品牌
龙门教育成立于2006年，是一家以升学和能力为导向，集教育培训、产品研发、教学研究于一体的K12综合教育服务机构，现已快速发展成为全国规模最大的K12教育020课程运营商之一。2017年上半年实现营业收入1.84亿元，同比增长86.69%；归母净利润4295.95万元，同比增长23.11%。
参考中国报告网发布《2018-2023年中国教育行业市场产销态势分析与投资前景趋势研究报告》
广证恒生认为该公司有以下亮点：1）先发优势明显，教学成绩同业领先。产品上，首创“导师+讲师+专业班主任+分层次滚动教学+现代化管理”的“5+”教育模式；渠道上，通过合作办学模式实现扩招。从教学效果来看，2016届学员中考上线率91.9%、高考重点班一本上线率53.1%，成绩同业领先。2）横向延伸至K12课外培训，积极布局线上业务。公司凭借中高考补习优异表现背书切入K12课外培训市场，已覆盖全国17座城市，拥有64个线下教学中心，并通过直播平台搭建推出“名师直播课”与“双师课堂”，以网点拓展与服务供给模式拓宽实现业务规模大涨，预计2017年底线下教学网点将达100家。未来将以线下为支点，通过O2O远程直播互动与PGC供应布局线上，辐射已入驻城市郊区与其他三四线市场。3）背靠上市公司科斯伍德优质平台。2017年7月28日，科斯伍德公告拟以现金7.5亿元收购公司49.2%股权，同时受让做市券商所持股权，交易完成后合计持有公司50.5%股权。据截止2017年11月17日，科斯伍德已通过协议转让方式持有公司30.1%股权，预计年内完成50.5%股权交割过户。此番龙门教育有望实现曲线上市，背靠上市公司平台在业务规模、品牌打造、渠道建设、教研开发与融资能力等多方面实现跨越式发展。
（4）高思教育（870155.OC）：高歌猛进，B端爱学习业绩惊艳
高思教育成立于2009年，是一家定位于K12教育培训产品研发、教学服务提供和教学产品服务输出的教育高科技企业，专注于为中小学生提供高品质的教育产品解决方案及教学服务。2017年上半年实现营业收入2.65亿元，同比增长55.96%；归母净利润3592.15万元，同比增长163.25%。
广证恒生认为该公司有以下亮点：1）惊艳竞赛成绩构筑品牌口碑。报告期内，公司开创超常教育向公立体制外拓展先河，期内荣获第二十二届“华罗庚金杯”总决赛冠军，且6位学员包揽2017年第58届国际奥林匹克数学竞赛国家队，优异竞赛成绩沉淀口碑，给予公司较高品牌溢价。2）研发加码保证B端业务高速增长。公司自成立起就注重研发投入进行标准化教研开发，金额逐年大幅攀升，期内研发费用同比增长110.5%至1780.3万元，占营业收入比重达6.72%，现爱学习2.0版产品已发布，其新推出的“双师课堂”和“西点师院”将深化服务爱学习合作机构，巩固B端公司机构客户群体优势，保持爱学习营收持续高速增长。3）教研与师资水平突出，站稳产业链核心位置。通过向B端同行机构输出自身教研产品，高思教育的线下小班培优与个性化辅导已迈入北京市场第一梯队，并推出“爱学习+双师课堂”线上辐射三四线城市，实现线上线下互通、C端B端互联。截止2016年底，高思教育爱学习已覆盖500多个城市、1300所教学机构，服务8000多位老师和40万学员，预计2017年将覆盖超2000家机构，服务近百万学员。
资料来源：观研天下整理，转载请注明出处（GSL）
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