参考观研天下发布《2018年中国传媒行业分析报告-市场深度分析与发展趋势预测》
内容成本是HBO与Netflix占比最大的成本项。2017年HBO营业成本为31.11亿美元，其中内容成本22.6亿美元，其他运营成本8.51亿美元。自2011年起，HBO内容成本占营收的比重稳定在约35%-38%。
我们认为Netflix内容成本占营收比重高于HBO的主要原因在于：（1）HBO的线性排播模式仅需保有较小的内容库，而Netflix作为流媒体视频平台，庞大的影视资源库是其吸引用户订阅和树立竞争优势的重要原因；（2）全球化扩张模式差异，如前文所述，HBO采取内容合作获取分成的模式，而Netflix则选择建立运营团队并获取海外版权，导致Netflix国际流媒体业务内容成本和其他成本均大幅增长。2015-2017年，国际流媒体业务内容成本分别增加5.2、10和9.9亿美元，高于国内流内容成本2.1、3.4和4.2亿美元的增量。
爱奇艺内容成本占营收比重在各平台中最高，2017年达72.6%。2015-2017年，爱奇艺营业成本分别为60.42亿元、114.37亿元（+89.3%）和173.87亿元（+67%）。成本项中，内容成本及带宽成本是最重要的组成部分，而内容成本包括原创内容、版权内容成本以及分成成本。2015-2017年，公司内容成本分别为36.94亿元、75.41亿元（+104.1%）和126.17亿元（+52%）,占营业收入的69.5、67.1%和72.6%。内容成本的增长主要来自版权内容成本和内容分成成本的增加，2017年内容成本增长50.76亿元，其中版权内容成本增加36.34亿元（占比71.6%），内容分成和原创内容成本分别增加10亿元和4.3亿元。
芒果TV2015年、2016年、2017H1内容成本（含互联网业务和内容运营业务）分别为8.9亿、6.5亿和5.1亿，占营收的比例分别为92.6%、36.7%和36.9%。按照最新的版权摊销政策，芒果TV的内容成本占比远低于爱奇艺和Netflix的水平。“集团支持+优质自制”的内容组合，以及版权摊销政策的更改，让公司互联网视频业务的亏损额大幅降低。
内容成本是HBO与Netflix占比最大的成本项。2017年HBO营业成本为31.11亿美元，其中内容成本22.6亿美元，其他运营成本8.51亿美元。自2011年起，HBO内容成本占营收的比重稳定在约35%-38%。
图：HBO成本构成（百万美元）及占比
图：Netflix内容成本增加额（百万美元）及内容成本占比
图：Netflix内容支出净现金流
图：Netflix国内和国际内容成本增量对比（百万美元）
图：Netflix其他成本增量对比（百万美元）
爱奇艺内容成本占营收比重在各平台中最高，2017年达72.6%。2015-2017年，爱奇艺营业成本分别为60.42亿元、114.37亿元（+89.3%）和173.87亿元（+67%）。成本项中，内容成本及带宽成本是最重要的组成部分，而内容成本包括原创内容、版权内容成本以及分成成本。2015-2017年，公司内容成本分别为36.94亿元、75.41亿元（+104.1%）和126.17亿元（+52%）,占营业收入的69.5、67.1%和72.6%。内容成本的增长主要来自版权内容成本和内容分成成本的增加，2017年内容成本增长50.76亿元，其中版权内容成本增加36.34亿元（占比71.6%），内容分成和原创内容成本分别增加10亿元和4.3亿元。
图：爱奇艺内容成本（单位：百万元）及占营收比重
图：爱奇艺内容成本增量构成（单位：百万元）
图：芒果 TV、爱奇艺以及 Netflix、HBO内
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