公司是 PLC 光器件行业龙头
博创科技成立于 2003 年 7 月，2008 年 9 月整体变更为股份公司，2016 年 10 月在深交所创业板上市。公司股权结构较分散，目前由朱伟先生和丁勇先生共同控制，二人无亲属关系，二人系公司核心创始人和核心技术人员，截至到 2017 年第一季度二人直接持有公司的股权比例合计 39.08%。朱伟和丁勇于 2012 年 9 月 10 日签署了关于一致行动的协议书，约定至公司股票上市之日起满 36 个月内，双方不得退出一致行动及解除本协议，也不得辞去董事职务。
截至 17Q1 公司十大股东
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公司创始人具有资深的光通信行业背景。公司创始人兼董事长朱伟先生拥有博士学历，曾在美国贝尔实验室、朗讯等公司就职；公司创始人兼副总经理丁勇先生拥有博士学历，曾在 Intel、JDSU 担任主任工程师。2003 年两位创始人在互联网泡沫破裂的光通信低潮期回国创业，开发了平面光波导技术（PLC）光分路器，一举打入日本和美国主要市场，奠定了国际领先 PLC 器件制造商的地位。
公司创始人过去主要工作经历
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公司专注于集成光电子器件的后端封装。公司主要产品包括平面波导技术（PLC）光分路器、密集波分复用（DWDM）器件、光有源器件以及其他产品。其中 DWDM 器件包括可调光功率波分复用器（VMUX）、阵列波导光栅（AWG），其他产品包括可调光衰减器（VOA）、光纤阵列等。PLC 光分路器产品主要用于光纤到户建设，而应用于 DWDM 网络的 AWG、
VMUX 产品主要用于骨干网和城域网。
博创科技主要产品
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公司的 PLC 光分路器、DWDM 器件在细分产品的全球市场中份额居前列。公司是全球 PLC 集成光电子器件的主要供应商之一。根据中国电子元件行业协会光电线缆分会的市场容量数据 5 及公司的销售数据进行估算，公司的 AWG 产品在 2012 年出货 89 万通道，约占全球市场份额的 10%，PLC VOA（单通道为主）出货 5.08 万只，约占全球 PLC VOA 市场总量的 25%，VMUX 出货 0.73 万只，约占市场总量的 15%。公司已经连续多年在
中国通信协会组织评选活动中评为中国光器件与辅助设备和原材料最具竞争力企业 10 强。
在 PLC 光分路器领域，公司的主要竞争对手有无锡爱沃富、波若威、韩国 Wooriro 等国内外企业。在 AWG、VMUX 产品领域，光迅科技和美国 Neophotonics 公司则是公司在市场上的直接竞争者。
PLC 产品未来价格压力较大。PLC 光分路器产品已经进入成熟期，行业竞争激烈外加下游客户集中度较高，电信客户以招标形式定价导致每年产品价格呈下降趋势。公司的客户集中度较高。主要原因是由于公司下游客户主要是设备供应商和电信运营商，而设备供应商和电信运营商的行业集中程度较高。2014-2016 年公司前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为 75.54%、72.66%、84.45%，其中华为连续三年排名第一。随着公司有源器件收入的增长，2016 年 Kaiam 销售额第一次进入前五名，占比达到13.49%。
2016 年公司前五大客户销售额占比
数据来源：中国报告网整理
2014-2016 年公司国内外收入占比（%）
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PLC 芯片供应商选择余地大，DWDM 芯片主要掌握在欧美厂商手中。公司上游原材料主要包括芯片和其他原材料如光纤、V 型槽、盒体等，其中芯片是核心因素。PLC 光分路器芯片供应商主要集中在韩国和日本，国内也有一些厂家开始生产，总体来说该芯片技术和生产工艺成熟，厂家数量多，供应商选择余地较大。AWG 和 PLC-VOA 这两类芯片技术门槛较高，可供选择的供应商相对较少响。AWG 芯片则主要掌握在欧美光电子器件厂商手中，如美国的 JDSU、NeoPhotonics 和 Kaiam（前 Gemfire），加拿大的 Enablence 和日本的 NEL；硅基电吸收式 PLC-VOA 芯片为美国的 Mellanox（前 Kotura）公司独家生产供应。
公司立根于无源，加速拓展有源业务
2013-2014 年，由于 PLC 光分路器价格下跌，公司营收遭遇下滑。随着“宽带中国”战略的实施，运营商加大骨干网、城域网的扩容建设，光通信行业景气度上升带动器件需求稳步增长。虽然 PLC 国内销量和销售金额下降，但 DWDM 器件需求快速增长，带动公司业绩反弹。根据公司 2016 年年报，全年实现营业收入 3.17 亿元，同比增长 33.87%；净利润为 0.68 亿元，同比增长 54.56%。
博创科技近几年收入及增速（单位：亿元）
数据来源：中国报告网整理
博创科技近几年利润及增速（单位：亿元）
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受 DWDM 器件需求快速增长，公司毛利 16 年回升。公司自成立以来，通过工艺持续改进，降低工艺成本，提高成品率；公司制造成本、研发成本和管理成本相对较低，在国际市场的竞争中具有明显的成本优势。相对于国内竞争者来说，公司拥有自主研发的包括芯片后加工在内的一整套行之有效的 PLC 生产工艺，保持了很高的产品良率和生产效率，产品成本不断降低。尽管 PLC 光分路器等产品价格逐年下降，2016 年 DWDM 以及有源器件需求快速增长导致公司毛利同比上升，2014-2016 年公司的综合毛利率分别为36.48%、35.36%和 38.39%。
公司近几年毛利率
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无源器件是公司主要收入来源。公司原有主要业务为无源器件中的 PLC 分路器和 DWDM 器件，PLC 分路器与 DWDM 器件占公司收入常年维持在 85%左右，是公司收入的主要来源。
PLC 和 DWDM 等无源器件是公司主要收入来源
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高速光模块市场快速发展。在高速光收发模块市场，北美大型数据中心对 40Gbps 及以上高速光收发模块需求快速增长，并向 100G 升级。根据 LightCounting 预测，数据中心用光器件市场在 2017 至 2020 年年均复合增长率将达到 20%，到 2022 年全球以太网光收发模块市场规模将超过 60 亿美元。预计 2017 至 2018 年，100G 以太网光收发模块的需求将继续迅速增长。
联手 Kaiam 进军数据中心高速光模块市场。根据讯石咨询的数据，2014 年，全球光器件市场规模约为 73.9 亿美元。其中，光有源器件与光无源器件的比例大约为 4：1。考虑到无源器件单个产品市场空间有限，随着数据中心高速光模块需求持续上升，公司借助于投资 Kaiam 公司，通过技术合作帮其代加工光接收组件（ROSA）。公司于 2015 年进入有源器件市场，目前公司的光有源器件主要有用于数据通信光收发模块的 40G 和 100G 的
ROSA。
截至 2017 年 6 月底，公司持有 Kaiam 3.31%的股份。Kaiam 成立于 2009 年，主营业务为研发、制造、销售集成光电子器件，作为数据中心高性能可插拔光模块领域的领导者，主要客户面向北美云服务厂商。
ROSA 基本结构
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ROSA 核心关键工艺
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Kaiam 拥有多个技术平台。根据讯石光通信报道，Kaiam 的 LightScale2 平台将多个发射和接收部件集成到一个非常高密度的架构中，相比普通的 TOSA/ROSA 结构方便安装，也性能更高。Kaiam 目前已经在对基于这种技术的 CWDM4 100G QSFP28 模块送样，并计划今后提供基于这种技术的 200G,400G 和更高密度的板上器件。这一技术平台的推出进一步扩展了 Kaiam 在基于混合集成技术的单模 WDM 光模块领域的领先地位。
Kaiam Light Scale2 技术平台与分离、硅光技术对比
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有源器件未来有望成为公司重要增长点。2016 年公司在光有源器件方面增加了多种型号的 ROSA 产品，实现有源产品收入为 0.43 亿元，同比增长 424.02%。近日，公司 2017 年半年度业绩预告指出，由于报告期内境外客户订单需求增长较快，同时 ROSA 产能逐步释放，100G ROSA 产量快速增长，使得公司有源器件产品销售收入较上年同期大幅增长，
预计上半年盈利区间为 4000 万元-4300 万元，增长区间为 24.99%-34.37%。一方面公司上市募集资金中 1808.13万元投向年产 24万路高性能光接收次模块（ROSA）生产线技改项目。技改项目目标形成年新增 24 万路高速（>40G）光接收次模块的生产规模，建设周期为一年，预计 2018 年 9 月底可以完全达产；根据公司 2016 年年报显示公司累计投入金额达到 38.79%。
另外一方面，公司在不断扩大 40G ROSA 产能的同时，与 Kaiam 合作正在试制 100G ROSA，公司目标未来通过 ROSA 产品的渗透未来进行光模块的生产。利用 Kaiam 的技术，博创的客户资源及优质性价比的产品解决方案，有望帮助 Kaiam 拓展国内客户，同时帮助博创进一步拓展海外市场。
公司未来重点拓展三大技术平台
未来集成光电子器件成为趋势，公司积极布局。光电子器件中的一些产品已经实现 PLC 等方式的集成，并形成了一定市场规模；而在整个光电子器件制造领域，集成将成为必然趋势。公司坚持走光电结合和器件模块化、集成化、小型化的道路，未来五年将重点拓展三大技术平台：PLC 技术平台、MEMS 技术平台和高速有源技术平台。截至 2016 年底，募集资金项目建设已完成投入 8364.60 万元，占募集资产承诺总投资额的 42.46%。募集资金投资项目进展良好，有力地支持了公司业务发展，当年实现效益 3031.40 万元。
IPO 募投项目
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PLC 技术平台。在骨干网和城域网方面，利用波分复用技术增加单光纤中传输的信道数是光纤扩容的主要方式，带来对 VMUX 等主要应用于 DWDM 网络的器件的需求进一步增加。基于 PLC技术平台产品包括主要用于接入网市场的光分路器产品和主要用于骨干网、城域网的 VOA 和 VMUX 产品。
MEMS 集成光器件未来大有可为。通信网络在不断的升级过程中对光电子器件提出了小型化、集成化、模块化的需求，光开关、可调谐色散补偿、可调谐滤波等器件集成能力尚有限，集成度高时损耗也相应增加，且成本较高，因此市场仍以微机电系统技术（MEMS）和光纤布拉格光栅技术为主。本项目的 MEMS 集成光器件主要是基于 MEMS 技术的 VOA 和光开关产品。在骨干网和城域网方面，利用波分复用技术增加单光纤中传输的信道数是光纤扩容的主要方式，带来对 VMUX 等主要应用于 DWDM 网络的器件的需求进一步增加。
公司基于 MEMS 技术的产品开始进入量产阶段。首发募集资金投资项目的实施，将实现 MEMS 平台集成光电子器件产品和光接收次模块产品的批量生产，并促进研发项目未来实现产业化，有利于优化产品结构，增强公司综合竞争实力。公司已经完成单通道 MEMSVOA 产品的开发，样品已经通过客户试用，性能及可靠性符合客户要求以及行业标准，技术处于国际同行领先水平。根据招股说明书显示，公司与华为等设备商保持了良好的合作关系，2015 年内已实现小批量供货，未来项目实现盈利可能性较大。
推进硅基集成光学芯片项目和波长选择光开关（WSS）项目攻关。未来硅基集成光学芯片具有广阔市场前景，公司正在组件研发团队以培育芯片设计能力，后续将自建或收购芯片生产线，以建设自己的光学芯片规模化生产能力。波长选择光开关（WSS）是光通信网络的可重构光分插复用（ROADM）节点的核心器件，其功能主要帮助信号在光路域直接实现智能调度，大幅增强网络的灵活性和可升级性。WSS 项目主要是基于公司已积累的光学集成器件技术和前期预研经验，通过内部研究开发，完成波长选择光开关产品的研发和产业化，并实现小批量试制。
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