参考观研天下发布《2018年中国家居建材行业分析报告-市场深度分析与发展前景研究》
帝王洁具于1994年创立，主营业务为浴室柜、坐便器、浴缸、淋浴房、花洒、龙头等卫浴洁具，是亚克力卫生洁具细分领域的龙头企业。2016年帝王洁具在A股上市，2017年收购欧神诺98.39%的股权通过发行股份及支付现金的方式，由此进入了建筑陶瓷市场。
2011-2018Q1帝欧家居营收及其增速
数据来源：公开数据整理
2011-2018Q1帝欧家居归母净利润及其增速
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欧神诺于1998年成立，主要从事高端瓷砖技术研发、定制生产及销售工作，2008年博士后科研工作站获批，自主科研项目入选国家火炬计划，并被评定为国家高新技术企业。现阶段，欧神诺主要产品品种超800个，主要涉及玉质瓷砖、大理石瓷砖、玻璃砖、木纹砖、仿古瓷片产品。
利好龙头发展因素
2017年由中国建筑材料联合会制定的《建筑卫生陶瓷行业淘汰落后产能指导意见》指出，“十三五”期间要淘汰陶瓷砖30亿平方米，占总产能的21.4%，产能利用率将由“十二五”末的72.9%提提升到85%；另外《推进建筑卫生陶瓷行业供给侧结构性改革打赢“三个攻坚战”的指导与组织实施的意见》指出，截至到“十三五”末，建陶企业总数要减少三分之一，前10家企业生产集中度要达到20%-30%。
面对落后产能淘汰、环保趋严的大环境下欧神诺作为龙头企业，有望扩大市场份额占比，进一步凸显规模优势与龙头效应。
工程渠道优势突出，零售渠道拓展前景广阔
欧神诺2012年被授予中国房地产采购平台首批战略合作供应商、中国房地产优秀供应商综合品牌价值十强，2015年成为恒大集团优秀供应商、碧桂园集团战略合作伙伴、中南地产战略合作伙伴，2018年获中国房地产开发企业500强首选供应商。目前欧神诺竞争力优势明显。
2017年欧神诺大宗业务贡献营收比去年同期增长40.75%，比2016年同比提升约4个百分点。根据分析，随着主要客户开发面积的不断扩大，2020年欧神诺工程业务营收占将快速提升。。
欧神诺工程业务营收占比
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此外，工程订单拥有体量大、种类少，在生产上具备更大的规模效应。随着欧神诺工程业务营收占比的不断提升，公司毛利率有望持续改善。
线下终端方面，欧神诺加大渠道下沉力度，加快扩张速度，未来将以30%的增速对经销商及门店进行拓展。2017年欧神诺线下专卖店超1600家，2018年1-5月又新增了200多家，根据预测分析，截止2018年年末，欧神诺专卖店数有望超2000家，相较于蒙娜丽莎和东鹏瓷砖的专卖店数量，欧神诺扩张空间广阔
欧神诺线下专卖店数量仍有很大扩张空间
数据来源：帝王洁具公司公告，观研天整理
线上渠道方面， “欧神诺在线”云商系统平台于2016年在全国投入使用，进一步完善零售业务的渠道建设。未来，公司计划开设家线下体验服务中心1000多，与“欧神诺在线”云商平台相结合，打造以消费者为中心的运营服务商。
服务团队加码工装客户拓展
地产工装业务通常要求供应商负责运输的同时，还要完成搬卸、安装、现场管理等工作，其对供应商的服务能力要求很高。欧神诺更好的为客户服务，特意的组建了一只工装自营服务团队，随着时间的积累，已经具备了完善的运营服务体系及较强的综合服务能力，对房地产开发的需求能够迅速的回应。结合公司在工艺技术、质量控制等方面的突出表现，有利于其巩固的同时不断的开拓新的地产合作商。
进一步合作方面，以碧桂园为例，2011年碧桂园贡献营收1.21亿元，占公司总营收的13.86%，2017年一季度占公司总营收的31.44%，贡献营收增长快速。
碧桂园为欧神诺贡献销售额及其占比皆逐年攀升
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客户开拓上，2018年欧神诺已经于富力地产、雅居乐等地产开发商达成新合作，与恒大、碧桂园等建立的全面战略合作。
欧神诺工程业务部分合作伙伴一览
资料来源：公开资料整理
帝王洁具收购欧神诺有 望释放渠道与产品弹性
渠道方面，帝王洁具营收主要来自西南与华东地区，2017年近西南地区贡献营收占比高达40%，华南地区则为2%；而欧神诺营收则主要源自以广东地区。此外，帝王洁具的渠道以经销商为主，欧神诺是以自营工程业务为主。而因为瓷砖与卫生洁在下游渠道上具有很大的重合性与共通性，所以两两联手后，有利于在渠道方面实现地域与方式上的资源共享，加速占据市场空间，实现渠道更好的开拓。
2017年西南与华东地区是帝王洁具营收主要来源
数据来源：帝王洁具公司公告，观研天整理
在产品方面，陶瓷卫浴才是主流，欧神诺作为建筑陶瓷行业龙头企业，能够利用资源与技术的优势，帮助帝王洁具打破产品品类壁垒，进入陶瓷卫浴领域，进一步打开市场。2018年7月帝王洁具计划在重庆建设智能马桶和马桶产线，进军陶瓷卫浴和智能卫浴领域，进一步扩充产品种类。
根据分析认为，帝欧家居拥有很强的工装基因与资源优势通过收购欧神诺，又因为这两个公司在渠道与产品上同时具备互补与互助性，收购后，有望释放渠道与产品弹性，实现快速增长。
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