休闲服饰行业持续低迷，品牌休闲服饰类上市公司收入表现不一，龙头森马引领转型。在经济需求不振、企业门店低效率扩张及库存积压等背景下，休闲服饰板块于 2012 年陆续进入调整期。
战略定位的错位使得美邦一直处于低位行情，未能实现业绩的有效反弹；大众休闲品牌森马，整合男装、女装、童装、配饰等领域，17 年从期货向现货+期货结合模式的转变、电商平台推广、费用增加以及加盟商渠道优化、去库存等因素导致归母净利润同比下降 20.23%，但随着改革逐步推进，业绩端将逐步好转，18Q1 收入和净利端均呈现 20%以上增长；搜于特的主业由于转型供应链管理，商业模式的转变为其带来收入端大幅增长；太平鸟 2017 年 9 月与阿里巴巴旗下天猫达成新零售战略合作意向，拟在品牌建设、大数据运用、线上线下全渠道融合领域以及国际市场开拓等方面开展新零售战略合作，使得太平鸟在 2017 年实现扭亏为盈。图表：休闲服饰类公司财务概况
资料来源：观研天下整理
参考观研天下发布《2018年中国商务休闲服饰行业分析报告-市场深度调研与发展前景研究》
各公司现金流量情况也基本与经营情况匹配，森马充足的现金余额为其整顿公司内部业务提供坚实基础，也为投资者获得稳定回报；搜于特的账上现金余额也体现其成功转型供应链公司的成果。
图表：休闲服饰类上市公司现金余额
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品牌溢价是休闲服饰类行业竞争逻辑，服装龙头企业的品牌溢价体现在市场份额和盈利能力各个方面。
服装产业的消费属性是其品牌溢价的基础：
1）消费者从“价格敏感”到“品牌敏感”的衍化为品牌溢价提供了基础；2）随着人均可支配收入的不断提高，消费者愿意为个性化、高品质的需求承担更多品牌溢价；
3）大众品牌服装定位较高端品类更广，市场容量更大、天花板更高，品牌附加值的提升幅度更加广阔；
4）品牌效应将带来渠道优势，进一步巩固品牌溢价。
目前休闲服饰类行业龙头森马已在全国布局 8000 多家门店，专卖店、百货店、购物中心、奥特莱斯及电子商务全渠道发展格局，登陆国际时装周提升品牌影响力，使得森马的品牌溢价不断提高，值得持续关注。
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