2018年中国园林行业上市公司PPP 订单总额及业绩分析（图）

2018-01-22 08:07

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一、园林重点公司 PPP 订单持续落地，框架协议规模庞大
行业空间的开启带动相关园林公司 PPP 项目合同持续加速落地，在手订单充足，框架协议规模庞大。考察我们重点跟踪的 6 家园林上市公司蒙草生态/铁汉生态/东方园林/棕榈股份/岭南园林/美晨科技订单情况，2016 年以来上市公司已公告的新签订单总额分别为395.58/282.55/998.53/206.82/124.46/37.9亿元，其中PPP 合同占比达 97.39%/82.65%/100%/50.16%/37.24%/85.55%。订单收入比维持高位（订单收入比=（2016 年新签订单*50%+2017 年新签订单）/2017 年预计全年营收），如东方园林 6.04、蒙草生态 5.30、棕榈股份 3.10，为明年营收及业绩持续高速增长提供了稳固支撑。同时 2016 年以来板块公司与各地政府签订了规模庞大的框架协议，前三名棕榈股份/蒙草生态/岭南园林分别为 753.5/538.7/437.86 亿元，其余公司亦有百亿规模。

图表：园林 PPP 重点公司重大订单及协议签署情况（单位：亿元）

二、板块上市公司业绩高速增长，盈利能力显著提升
今年前三季度园林工程板块共实现营收 455.61 亿元，比去年同期增长 60.54%；其中第三季度共实现营收 178.59 亿元，同比增长 67.27%。同时前三季度板块实现归母净利 45.98 亿元，同比增长 81.04%；第三季度实现归母净利润 19.15 亿元，同比增长 105.54%。

图表：园林工程板块近年以来单季度营收及增长率

图表：园林工程板块近年以来单季度归母净利及增速

前三季度实现毛利率 26.86%，同比上升 1.58 个百分点，主要是由于较高毛利率的 PPP 项目收入占比提升所致。净利率 10.33%，同比上升 1.04 个百分点，盈利能力提升显著。期间费用率 12.94%，比上年同期下降 2.04 个百分点，主要是由园林工程公司业务规模扩张，均摊费用减少所致。其中销售费率、管理费率、财务费率分别为 1.66%、8.43%、2.85%，同比下降 0.28%、1.33%、0.43%，经营效率有所提升。

图表：园林工程板块近年以来单季度净利率及毛利率

参考观研天下发布《2017-2022年中国园林市场发展现状及投资价值评估报告》

图表：园林工程板块近年以来单季度期间费用率

前三季度园林工程板块经营现金流量净流出 40 亿元，同比增加 17.05 亿元，主要是由于新增落地的 PPP 订单项目较多，阶段性资金支出增多，而工程结算又有一定时滞所致，预计将到年底工程结算后改善。园林公司资产负债率提升显著，达到 56.13%，比去年同期 54.18%上升 1.95 个百分点，主要是由于园林板块业务扩张，公司融资需求增加所致。

图表：林工程板块近年以来单季度经营现金流净额

图表：园林工程板块近年以来单季度资产负债率

2017 年第三季度收现比为 61.8%，同比下降 11.3%。付现比 70.39%，同比下降 10.65%。前三季度，园林公司净资产收益率 6.73%，比去年同期上升 1.91 个百分点，主要得益于园林板块销售净利率的增加，体现了园林公司自有资本获得净收益能力的提升。

图表：园林工程板块近年以来单季度收付现比