我国上市信托经营效率比较分析

导读：我国上市信托经营效率比较分析。安信信托：资本补充+强盈利能力双轮驱动，ROE 水平位居行业首位。

         参考《2017-2022年中国信托产业竞争现状调研及十三五发展动向预测报告》
         安信信托：资本补充+强盈利能力双轮驱动，ROE 水平位居行业首位。安信信托是近年来快速崛起的典型代表，主要得益于两方面：1）2015 年和2016 年通过定增持续补充资本；2）坚持产融结合转型方向，主动管理项目占比从2015 年的45%提升至2016 年的60%，带动信托报酬率从1.0%上升至1.55%，大幅领先行业0.58%的平均水平。

        根据我们的分析框架，资本效率和信托报酬率决定ROE 水平，安信信托或将持续维持较强的盈利能力。安信信托代表资本效率的两个指标“净资本/净资产”、“净资本/风险资本”分别为82.2%、258.6%，显著高于40%和100%的监管要求，且高于2014 和2015 年的水平，仍有富足资本进行展业，支撑公司业绩增长。

         中融信托：14 年开始转型，依靠较强盈利能力形成资本补充的良性循环，盈利能力位居市场第二。中融信托在2014 年明确提出转型目标，设立“一个目标、三组动力”的实施方案，重点布局私募投行业务板块、资产管理业务板块和财富管理业务板块。由于中融信托主要靠利润结转补充资本，形成了资本补充的良性循环，目前资本充足性不如安信信托，但依然依靠突出的信托报酬率维持高ROE 水平。

2010-2016 年平均ROE 高达35%，位居行业第二位。

        爱建信托：资本效率和报酬率均处于领先位置，盈利能力仍有提升空间。爱建信托2015 年“净资本/净资产”、“净资本/风险资本”分别为75.5%、173.4%，信托报酬率近年来均高于1%，2015 年为1.09%，领先行业0.53%的平均水平。考虑到目前爱建信托托管资产体量显著低于其他三家上市信托公司，其规模效率仍有待提升，爱建信托2013-2015 年ROE 分别为12%、13%、14%，整体较为稳健。

          陕国投：资本利用效率和报酬率偏低，盈利能力低于行业。陕西国际信托主要以通道类业务为主，信托报酬率显著低于行业，2015 年为0.28%，低于同期行业0.53%的水平。同时陕西国际信托的资本利用效率也有待提升，其“净资本/风险资本”高达332.6%，作为结果，陕国投A2013-2015 年ROE 水平分别为9.2%、9.6%和7.9%，显著低于同行。

         我们考察了上市信托公司主动管理项目规模占比和收入占比情况，其中安信信托、中融信托、爱建信托和陕国投A 主动管理业务规模占比分别为46.5%、43.9%、68.4%和60.2%，主动管理业务收入占比分别为26.2%、83.8%、90.9%和85.1%，从收入占比看，安信信托、中融信托以及爱建信托均高于80%，在行业以主动管理能力为主要驱动力的分化中已经占得先机。未来信托行业通道类业务或将持续面临价格竞争、监管风险等，但优质信托公司已经做好准备。

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