黄山旅游：内生增长和外延突围双重结合

导读：黄山旅游：内生增长和外延突围双重结合。 内生增长和外延突围双重结合。受益于厄尔尼诺落幕，天气恢复正常。

        参考《休闲度假行业“十二五”规划分析与投资前景预测研究报告》
        内生增长和外延突围双重结合。受益于厄尔尼诺落幕，天气恢复正常，交通优化以及休闲度假游持续火爆，公司客流增加，山下酒店减亏，形成内生增长的动力源泉。同时公司和太平湖、宏村等优质旅游资源合作，加速外延突围。

        因公司将景区内核心业务均纳入公司体内，故黄山旅游从收入规模、盈利水平、人均消费等各方面表现均位于自然景区上市公司前列；2015 年实现收入16.65 亿元，实现归属于上市公司净利润2.96 亿，2016 年前三季实现净利润3.46 亿，同比增长13.4%。

        2013 年前公司“门票+索道”收入均占到总收入一半以上，2013 年后比重有所降低，主要是会计核算变更将公司分成门票收入、索道收入由全额法改为净额法，外加玉屏索道自2014 年10 月开始停业改建、2015 年仅开业半年所致，目前“门票+索道”占比接近4 成。玉屏索道改建完毕后运力由1000 人/小时提升至2400 人/小时，将游客等待时间大为缩短，叠加合福高铁去年下半年通车效应延迟释放，乘坐索道游客量可大大增加。

        开发东黄山、打造山下小镇切入休闲游，客单价有望得以提升。目前接待大多数游客的南大

         门区域缺乏休闲游产品且趋于饱和难以开发，公司计划开发东黄山区域并布局集旅游集散、休闲度假、户外运动等丰富业态为一体的国际特色小镇延长产业链，有望同步提升客单价及客流量。

          牵手太平湖、宏村等优质旅游资源，外延扩张加速。1、公司与黄山区人民政府签订了《太平湖项目合作框架协议》，就太平湖景区经营相关资产或公司股权开展合作。太平湖是国家4A 级景区，位置介于黄山和九华山之间，距离黄山北大门不到30 公里，年游客接待量超过100 万人次。此项合作有望增强两个景区之间的协同联动效应，叠加安徽省“两山一湖”（黄山、九华山、太平湖）旅游战略部署，为上市公司加速外延扩张奠定了基础。2、公司与京黟旅游等签订了《合作框架协议》，就京黟旅游运营或拥有的宏村景区、南屏景区、宏村阿菊等项目开展合作。宏村景区为徽州古村落代表，是国家5A 级景区，2016 年游客204.5 万人，同比增长10%；门票收入1.2 亿元，增长5.2%。

        《宏村阿菊》是斥资2.3 亿元打造的大型实景文化演出，以古徽州文化为背景，利用最先进3D 立体成像等技术营造出强烈的视觉冲击力。布局宏村项目不仅是公司外延扩张的又一重要布局，同时也是加速向休闲度假型景区转型的重要一步；在黄山景区内生增长有限且受天气干扰大的情况下，业绩有望迎来新的增长点。

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