浅析中昌海运股份有限公司财务状况

参考中国报告网发布的《2017-2022年中国证券信息化市场竞争态势及十三五投资决策分析报告》

        中昌海运股份有限公司始建于1993年，2010年8月，经中国证券监督管理委员会审核批准，在A板市场成功重组上市，股票代码600242。该公司是由上海三盛宏业投资(集团)有限责任公司控股的海运企业，也是中国大陆唯一一家民营海运上市公司。

        1 海运行业关键财务指标分析

        1.1 变现能力分析

        根据中昌公司2011～2015年报所列示的流动资产、流动负债、存货，计算出速动比率和流动比率。如表1所示，中昌公司的速动比率和流动比率从2011～2014年，呈现出逐年递减的情况，并且幅度越来越大，到2015年才有稍微上升的趋势。中昌公司的速动比率从2011年的0.4501下降到2014年的0.2808，下降幅度为37.61%，速动比率的降低说明短期变现能力下降。其次，4年之内，流动比率平均每年下降17.1%，速动比率平均每年下降4.23%。流动比率的降低说明偿债能力逐年下降，中昌公司的资产流动性非常的薄弱，已经严重影响到公司的生存。2011～2014年，流动资产远低于流动负债，而2012～2014年，流动负债平均是流动资产的2.48倍。其中存货数值的逐年升高，说明4年来存货的变现能力越来越差，破产企业的前兆之一就是流动负债远大于流动资产。2015年速动比率和流动比率有所上升，主要因素是2015年的存货相对于2014年有了较大的减少，表明中昌公司2015年的财务状况有所改善。

        1.2 资产负债比率的分析

        根据中昌公司2011～2015年报数据，计算出资产负债率(见表2)。中昌公司的资产负债率在2011～2013年逐年上升。其中，资产负债率保持在80%以上，这说明中昌公司的长期偿债能力很低，而由于资产负债率的逐年上升，银行等债权人继续向该公司贷款的意愿会越来越小。到2014年，中昌公司的资产负债率已经高达106.7%；与此同时，这一年该公司的产权比率已经为负数，说明中昌公司已经到了资不抵债的境地。如果该公司未来不能盈利，改变不了在资不抵债这一边缘徘徊的现状，将很难从债权人那里获得资金，这对于中昌公司转亏为盈，避免退市风险更加不利。

        1.3 盈利能力的分析

        根据中昌公司2011～2015年报所列示的数据，计算出净资产收益率、总资产收益率、每股收益、主营业务利润率(见表3)。从2011～2012年，中昌公司的净资产收益率维持在非常低的水平，分别为5.61%和0.78%，说明中昌公司的盈利能力非常薄弱。2013年和2014年，中昌公司的净资产收益率已经为负数。但在2015年，中昌中昌公司的净资产收益率出现了大幅度的增长，从2014年的-321.33%上升到2015年的94.28%，这说明中昌公司在2015年的盈利状况有了很大的改善。同样，中昌公司的总资产收益率、每股收益也都呈现出从2011年开始下降，到2014年达到最低点，但到2015年所有指数都有所上升的趋势。其中，总资产收益率2015年虽然有所回升，但是仍然低于2011年的1.961%的水平。中昌公司的每股收益相对偏低，海运行业相对繁荣时期每股收益的平均值为0.91元，远高于中昌公司目前的0.07。这说明企业未来的发展前景并不是非常乐观，因为投资者会将资金投入到其他收益更好的行业。综合分析可知，中昌公司的盈利能力从2011年开始下降，到2014年已经为负数，2015年虽有所回升，但相关指标仍然偏低，因此中昌公司的盈利能力总体而言仍然较为偏弱。

        2 杜邦分析体系

        2.1 杜邦财务分析图

        根据中昌中昌公司2011～2013年的年报数据，得到简易的杜邦分析体系图(见图1、图2)。

        2.2 数据分析

        根据中昌公司2011年和2013年有关财务数据，以权益净利率为核心比较和分析这两年的经营状况。

       2011年和2013年的权益净利率差额：-26.46%-9.8%=-36.26%

       权益净利率=权益乘数×资产净利率=权益乘数×销售净利率×资产周转率

       分别从销售净利率、资产周转率、权益乘数三个方面，运用因素分析法，对比这些数据对于2011年和2013年权益净利率的影响。

       (1)销售净利率：△1=(-20.47%-8.28%)×23.7%×5≈-33.07%

       (2)资产周转率：△2=-20.47%×(17.54%-23.7%)×5≈7.3%

       (3)权益乘数：△3=-20.47%×23.7%×(7.27-5)≈-10.01%

       即：-36.26%≈△1+△2+△3≈(-33.07%)+7.3%+(-10.01%)

       2013年中昌公司的权益净利率比2011年下降了36.26%，主要原因是：(1)销售净利率下降了33.07%；(2)权益乘数下降了10.01%；(3)资产周转率上升了7.3%。

       首先，销售净利率下降主要原因是销售成本的上升，从2011年的3.86亿元上升到2013年的5.54亿元。这其中很大一部分原因是中昌公司的管理水平进步有限，再加上技术逐年落后，从而导致成本和费用始终居高不下。而销售收入仅仅增长了0.40亿元。因此2013年中昌公司的净利润已经是负数，相对于2011年下降了373.36%。

       其次，权益乘数产生10%的影响主要是因为2013年中昌公司的负债比2011年增加了29.04%，而所有者权益下降了18.74%。这说明公司的财务结构稳定性不高，资产负债率明显高于海运行业上市公司58%的平均水平。但是从另外一个角度来看，因为负债的成本相对较低，这对于想尽快改善盈利状况的公司来说，是一个比较好的财务状况。

       最后，资产周转率上升3%是因为中昌公司在资产总额平均余额变化不大的情况下，销售收入有所上升，这也是中昌公司财务指标中为数不多的呈上升趋势的指标。这也表明中昌公司有营运盈利的基础，是日后转亏为盈、摘掉*ST帽子的一个重要突破口。

       3 对策

       根据以上对于中昌公司2011～2015年的主要财务数据分析，得出以下结论和对策：

       (1)中昌公司目前净利润为负数的现状可以通过营业外收入来弥补。前面的财务数据已经提到，中昌公司的流动比率仅为0.32，其可以采取的办法是，以一个合理的价格，非公开发行股票，用募集来的资金偿还公司所欠的借款和补充流动资金。例如可以用7.8元左右的价格非公开发行12000万股，募资9亿元左右的资金，这些资金当用于借款的偿还和补充流动资金的时候，可以很大程度地降低公司的资产负债率，从而减轻中昌公司的财务负担。

       (2)中昌公司目前亟待解决的是提高偿债能力。一个企业的偿债能力和盈利能力是密切相关的，只有先提高了盈利能力才能带动偿债能力的提高。通过上文的分析知道，中昌公司的净资产收益率在2015年有了很大的提升，说明2015年中昌公司自有资产的运作效率很高，因此可以从提高中昌公司的净资产收益率入手。其次，中昌公司还可以运用财务杠杆，提高企业资金的运作效率，从而提高企业的盈利能力和偿债能力。另外，中昌公司应站在更高的角度，全面预测公司未来发展方向，运用现代化的管理技术进行管理。在公司投资项目方面，对企业进行的投资要全方位、细致分析，合理预测投入和产出的数值。在筹措资金方面，要合理控制筹集成本，尽可能降低筹集资金的成本。

       (3)中昌公司应该严格控制未来每一次的成本核算，根据制定的预算费用，采用考核指标，并且按照公司相关规定严格执行报告批准制度。同时注重公司在日常运营过程中的节能控制，在保证公司相关船舶基本机动性和运行的前提下，尽可能节约燃料和燃油费用，将成本费用上升势头迅猛的态势及时遏止住。

       中昌公司已经连续两年净利润为负数，已经被带上*ST帽子。但是，中昌公司未来按照上述对策，对公司的财务经营状况进行改善，采取非公开发行股票的方式募集资金用于偿还借款和补充流动资金，进一步加强应收账款的管理制度，严格控制成本和预算，是有希望转亏为盈并摘掉*ST帽子的。

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