科恒股份：积极布局锂电产业链实现“双轮驱动”（图）

2017-09-18 05:30

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积极布局锂电产业链，业绩取得快速突破：公司早年主营稀土发光材料，2013年起逐步涉足锂电正极材料。

后因稀土行业景气度持续下滑，公司2014、2015年业绩一度出现亏损，自此开始加速布局锂电产业链，并于2016年底完成收购锂电设备品牌企业浩能科技实现并表。

公司2016年实现营业收入7.87亿元，同比增长101%，其中锂电正极材料、锂电自动化设备收入占比分别达到62.45%、21.80%，业务转型顺利实现。

公司2016年归属于上市公司股东的净利润3338.41万元，实现扭亏为盈增长145.19%；2017上半年预报归母净利润5500-6500万元，增幅高达1239.86%-1483.47%，锂电“设备+材料”双轮驱动业绩取得快速突破。

收购浩能科技，实现“双轮驱动”：浩能科技是国内领先的锂离子电池自动化生产设备专业制造商之一，其产品涵盖涂布机、辊压机、分条机、制片机等主要前段设备，在行业中具有很强的竞争力。

其核心产品涂布机已成功实现应用领域的和产品市场的横向扩展，受到市场广泛好评，ATL、CATL、TDK、三星、力神、亿纬锂能、银隆、比亚迪等国内外众多知名锂离子电池制造厂商均与其有密切合作。

公司正极材料业务与锂电设备同属锂电产业上游，客户群体一致，收购浩能科技有望形成协同效应，进一步增强公司的市场竞争力和客户粘性。

参考中国报告网发布《2018-2023年中国锂电池行业发展现状分析与投资价值评估报告》

高端正极产能释放推动业绩可持续增长：当前锂电正极材料市场竞争激烈，低端产品毛利率低较低。

公司主营钴酸锂和三元材料，目前正积极推动产品结构和客户结构高端化，当前产能约6000吨/年处于满负荷生产状态。公司英德基地已于本月投产，其新增3000吨/年高端三元产能开始逐步释放，预计将推动公司未来毛利率提升及业绩进一步增长。

收购万好万家，完善前段设备产业链：公司近日发布公告，拟定增收购国内主要搅拌机供应商浙江万好万家100%股权，进一步完善前段锂电设备产业链。

未来公司将以浩能科技涂布技术优势为依托，立足前段设备市场，实施“分段打包”供货模式，预计将进一步提高公司在锂电设备市场的影响力和占有率。

图：科恒股份2011—2016年营业收入及归母净利润

投资建议：浩能科技2016-2018年承诺净利润分别为3500万、4500万和5500万元，今年业绩将全年并表。

预计科恒股份2017~2019年公司的净利润分别为1.8、2.5和3.5亿元，对应EPS为1.53、2.12、2.97元，以6月2日停牌前收盘价40.11元/股计，对应PE26X、19X和14X。维持强烈推荐评级。