参考中国报告网发布《2017-2022年中国军工行业市场发展现状及十三五市场商机分析报告》
1 中航机电（002013.SH）---为数不多的“四有”军工股
资产注入逻辑逐步兑现，业绩小幅增厚：公司去年 12 月公告称，分别以 1.86 亿元、2.57亿元现金收购贵航集团持有的风雷公司和盖克机电持有的枫阳公司 100%股权，交易已获得国家国防科技工业局的批准，尚需贵航集团、盖克机电依照公司章程的规定履行内部决策程序，同时尚需获得中航工业的批准。风雷公司和枫阳公司 2015 年度分别实现净利润 1997.44 万元和 887.50 万元，前者主要从事航空武器悬挂发射装置专业化研制，后者主要从事液压、气压、燃油、电磁流体传动与控制元件、系统开发制造。此次现金收购这两项资产后中航机电的业绩增厚幅度预计将在 5%左右。
体外仍有大量航空机电类资产，研究所改制受益：公司曾经在 2014 年 11 月时公告收购拟使用自有资金收购中航工业新航、中航工业武仪、中航工业风雷、中航工业枫阳以及KokineticsGmbH 等五家企业全部或控股股权或主要经营性资产，目前风雷和枫阳的收购标志着公司资产注入正式拉开帷幕，这五家公司 13 年净利润约为 1.3 亿元，除了上述三家潜在的收购标的外，考虑到公司作为中航工业航空机电系统整合平台，后续的潜在资产收购对象还包括目前正在托管的大股东若干家企业，体外资产庞大且盈利能力较好，收购完成后公司的航空机电业务将得到大幅拓展。同时上市公司母公司旗下有两家盈利状况较好的研究所，净利润达数亿元，未来或将受益于研究所改制试点。
业绩保持较高速增长，先进武器大量供给将逐步利好公司航空机电业务：我们认为，公司 2017 年军品交付数量有望超过去年，同时机型的更新换代以及产品升级将令业绩增速进一步增加，预测十三五期间军品业绩增速有望保持 30%以上，从增量角度来考虑，我国未来 10 年空军海军新增的军用飞机总数将超过 3000 架，如果按照每架飞机平均 2 亿元的售价和假设机电系统 15%的价值占比来计算，未来机电系统的新增需求有望达到 900亿元，而从存量角度来考虑，未来三代机向四代机升级换代将进一步提速，假设当前机电系统由于更新换代在价值占比提升 5%，同时假设四代机平均价格 1500 万美元，单从战斗机角度计算市场空间将接近 30 亿元，预计航空机电系统未来十年市场需求将超过1000 亿。公司在国内航空机电领域处于主导地位，是国内航空机电生产规模最大的供应商，将直接受益于十三五期间现有型号装备的放量、升级以及新型号装备的大规模列装部队。
民机业务市场空间较大，公司一家独享：C919 已于 2017 年上半年收费，目前订单总量为 600 余架。公司借助 C919 项目建立了民机项目组织管理体系，组建了电源、高升力等系统工作团队，包括中航机电与汉胜合资成立的西安中航汉胜为 C919 提供电源系统，庆安集团和美国穆格公司合作研制高升力系统。目前合资公司还处在建设中，未来开始批产后，合资公司业务将显著放量。我们预计未来十年国内民用飞机产业总收入 1.2 万亿人民币，机载设备按 40%测算约 5000 亿元。中航机电 2016 年通过资源重新分配、加强适航体系建设等举措，逐步实现了民机团队的相对独立，为民机产业的进一步发展创造了更加有力的条件。同时，公司凭借下属公司厦门汉胜秦岭宇航有限公司在飞机发电系统产品维修及相关零部件进出口和仓储等业务领域作为美国汉胜公司在中国大陆发电机产品的唯一 OEM 产维修商的优势，成功拓展 B737、A320 等民用飞机发电机系统产品的维修和大修业务，切入国际民机维修领域。
投资建议：我们此前在公司大规模解禁时曾经指出“如果公司股价由于市场信心受到冲击而出现下挫时，恰好是积极布局的良机，我们坚定看好公司未来的成长空间。”目前来看中航机电股价的表现印证了我们此前的预期，我们重申推股逻辑，中航机电是为数不多的“有业绩、有注入、有政策、有市场”的军工股，同时又将受益于研究所改制，不考虑资产注入，我们预计 17~19年EPS为 0.31 元、0.37 元及0.42元，对应PE分别为 34X、28X 及 24X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：后续资产注入方案久拖不决；研究所改制尚需时日。
2 中直股份（600038.SH）---中国直升机龙头，未来市场广阔
装备升级与军工国企改革双重受益：公司是国内直升机制造业的主力军，为直 8、直 9、直 11、AC311、AC312、AC313 等直升机提供零部件配套，是军民融合的直升机龙头企业。目前，相比欧美军事强国，我国海陆空三军常规部队中直升机数量相对较少，十三五期间我国将加速对空军、海军、陆航部队武器装备升级，公司受益装备升级换代，将促进新的经济增长点。同时，中央经济会议指出 2017 年是国企改革见效年，军工等领域的国企改革要迈出实质性步伐，受益于军工国企改革步伐加快，公司经营效率与盈利能力有望持续提升。
“一带一路”助力中国直升机腾飞：一带一路沿线涵盖南亚、东南亚、独联体地区、西亚、北非以及中东欧近 70 个国家和地区，多数沿线国家地广人稀，经济水平一般，基础设施较为薄弱，较适宜建设通航临时起降点，潜在直升机市场巨大，“一代一路”为中国直升机开拓国际市场带来历史性机遇，借此东风中国直升机未来有望快速发展。
AC352 首飞填补国内空白，未来发展空间广阔：AC352 直升机是中航工业直升机公司目前自主和合作研制的七种型号民用直升机之一，其研制成功使我国直升机谱系更加完整，也是世界在这一吨位水平最为先进的直升机之一。中航工业直升机公司已与 AC352 的启动用户签署了采购协议，预计将于 2018 年交付。同时，多项利好政策出台为民机产业发展提供了有力支持和保障，预计中航工业未来将陆续推出 AC311A、AC322、AC312E、AC312C、AC313A 等新型民用直升机，公司有望凭借性能优势占据更大市场份额，未来发展继续可期。
直升机板块唯一上市平台，或有资产进一步注入预期：中航工业直升机公司隶属于中航工业集团和天津市政府，旗下拥有哈飞集团、昌飞集团和中航直升机设计研究所等直升机相关核心资产，目前哈飞集团与昌飞集团的军用直升机整装资产仍然置于上市公司平台之外。2015 年中航工业直升机公司实现营收 256 亿元，同期上市公司营收为 125.44 亿，约为上市公司的 2.05 倍，利润总额为 7 亿元，约为上市公司的 1.34 倍，体外资产庞大。
随着中航工业资本运作的不断推进，直升机板块的剩余资产或进一步注入，有望促进上市公司盈利水平提升。
投资建议：随着中航工业集团防务板块（沈飞）资产证券化进程不断推进，中航工业集团新一轮资本运作预期不断加强。预测公司 2017 年~2019 年 EPS 分别为 1.10 元、1.48元、1.77 元，对应 2017 年 6 月 16 日（周五）股价 44.03 元，PE 分别为 40X、30X、25X；我们综合考虑我国对军民用直升机需求、军工国企改革及剩余优质资产注入为公司带来的多重利好，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：低空开放时间节点不及预期、直升机研制研制进程不及预期、大盘系统性风险。
3 四创电子（600990.SH）---雷达电子装备龙头，资产注入可期
拓展雷达电子和安全业务，扩大军民两用市场：公司的气象雷达得益于民用航空和气象部门等的需求增加而带来的订单，同时，2015 年公司成功拓展了水利市场，气象雷达需求将保持稳定增长，未来将会成为推动公司业绩增长的动力；另外，公司空管雷达也进入民用航空和军用航空，通用航空的快速发展刺激空管雷达的刚性需求，在国内空管雷达国产化的过程中，公司占有较高的份额，后续空管雷达的订单将随之增加。此外，安全电子方面，平安城市业务稳步扩张，连续拿下不同项目的竞标，表现出很强的增长势头，为公司增加一个新的赢利点。
公司资产重组经批复，博微长安将注入并增厚公司业绩：公司拟收购 38 所旗下博微长安100%股份日前获得国资委批复同意，博微长安主要从事中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装备及配套的研发、生产与销售，同时也从事机动保障装备和粮食仓储信息化改造业务。其中，博微长安承诺 2017 年度、2018 年度和 2019 年度净利润分别为 1 亿元、1.16 亿元、1.32 亿元，同时博微长安的中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装备及配套将丰富公司雷达产品线，这将充分发挥军民用雷达的协同效应，具有良好的盈利前景将为公司带来业绩增厚。
院所优质资产后续注入预期强烈：公司是中电科集团第 38 所旗下唯一的上市平台，38 所是我国从事军事电子、信息产业等综合电子信息技术研制、生产、集成的国家一类研究所之一，是中国电子科技集团的核心研究所，是国内军事雷达电子的主要供应商。我们预计十三五期间，集团的资本经营思路将保持内部整合促专业化布局、外延并购补产业链短板，资产证券化进程有望加快步伐，后续优质资产注入预期较为强烈，有望促进上市公司盈利水平提升。
投资建议：预测公司 2017 年~2019 年 EPS 分别为 1.35 元、1.81 元、2.39 元，对应 2017年 6 月 16 日（周五）股价 63.36 元，PE 分别为 47X、35X、27X；我们综合考虑军民融合政策、资产重组、后续优质资产注入为公司带来的多重利好，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：空管雷达国产化替代速度缓慢；业务扩展不达预期；中电科资产证券化进程缓慢。
4 日发精机（002520.SH）---装配线订单或将逐步落地，未来增量在零部件加工
零部件加工业务未来聚焦金属件与复材，17 年收入或大增：零部件加工业务目前主要是蜂窝件加工，未来或会逐步开展钛合金加工业务。纸基蜂窝件主要应用于飞机机翼，主要生产模式是由客户直接向市场采购原材料，公司负责来料加工，并非直接销售加工设备。此前市场传言成飞集团具有蜂窝材料加工业务，航空零部件加工业务或实现较大幅度增长。
数字化装配订单或逐步落地：数字化装配业务方面，公司技术最早来源于浙大，国内主要有三家机构做得较好，包括中航工业北京航空制造工程研究所（625 所）、浙大和清华，最早进入这个领域的是浙大。此前浙大是通过科研项目承接数字化装配业务，现在都是以技改方式承接（招投标方式）。15 年市场主要的三个招标是由日发航空装备获得的（包括陕飞 4300 万、贵飞 3186 万元、成飞 4300 万元），陕飞项目或已完全确认收入。2016年整个航空体系没有大标开标，科研院校高端技术研发有优势，公司在工业化运用上更有优势。预计未来航空装配线订单将逐步落地。装配线价格不一样是由于工序不一样，目前飞机装配还未全方位采用数字化装配线，生产一架飞机需要多个工序，考虑到差异性每架飞机每条装配线只能用于一种机型。民机业务方面，目前在和商飞以及空客业务洽谈。波音首个海外工厂此前落地在舟山，目前舟山还在建设中，公司与空客订单约为2000 多万。
募投项目或于 18、19 年陆续达产，收益情况可观：我们判断，募投项目主要用于采购金属件、复合材料（碳纤维）方面的加工设备，市场空间最大的是复合材料，数字化装配相对是一个资产周转率较快的行业，不需要投入很多设备。金属件和复材或将在 18 年和19 年逐步达产，经测算整个零部件加工业务每年可将实现数亿元。
MCM 未来每年收入增速在 20%以上，未来有望受益于航发集团成立：MCM 设备在国内市场销售不理想的主要原因是两个，一个是定价较贵，售价较同行业高 20-30%，在中国政策环境中走招投标的程序比较不利，另一个原因是 MCM 原有的优势主要在欧洲市场，欧洲客户比较认可。目前公司每年保持 20-30%增长率较为确定。MCM 技术也在国内进行消化和吸收，也专门成立了国产化项目组。MCM 优势主要在发动机领域，国发集团成立后未来对于 MCM 设备需求量可能提升。
传统业务目前在进行智能化改革：公司是国内最好的磨床设备生产厂家，传统业务去年有一定复苏，新能源汽车方面需求量较大，国家对于环保业务要求较高，在重型汽车轻量化及升级换代影响下，公司传统机床订单好转，特别是轴承磨床。
5 金盾股份（300411.SZ）---发行股份购买资产过会，业绩确定性强
民参军优质标的，过会标志业绩估值双核驱动：公司发布公告称，发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过，过会也标志着公司民参军布局正式完成，有望受益于估值和业绩双核驱动。公司传统主业专注于地铁、隧道以及核电等通风机行业高端领域，为上述行业配套相关通风系统设备，竞争公司主要为陕鼓动力、上风高科、南风股份等。公司行业龙头地位稳固，毛利率一直处于较高水平，城市轨道交通投资和核电重启出口是公司基本面上行的助推器。在轨道交通运营里程到 2020年有望达到 7395 公里，通风系统市场规模超过 58 亿元。
标的公司业绩承诺较高且确定性好，调减募集配套资金每股收益摊薄变少：公司此前公告称分别以 11.6 亿和 10.5 亿交易对价收购红相科技、中强科技 100%股权。标的公司质地优良，16-18 年业绩承诺分别为 8500 万元、1.45 亿元、1.88 亿元，其中军品业绩增长率或接近 50%，且 2017 年军品利润占比有望超过 50%。标的公司质地优良，所处行业市场前景广阔，其中，红相科技产品主要包括红外热像仪、紫外热像仪和气体成像仪等，2015 年尤为突出较 2014 年增长近一倍。中强科技主要从事军用伪装避障、伪装涂料和数码迷彩系统的武器装备项目研发生产服务，是总装备部装备承制单位，产品主要应用于国防军事领域。其中伪装避障收入贡献了总收入的 90%以上，产品综合毛利率 45%左右，并且稳步增长。目前公司产品正处于大批量生产并交付军方阶段，十三五期间军方将对目前主要型号产品进行稳定、持续的采购，与此同时伪装涂料订单确定性较强且将持续保持高速增长。而公司 6 月初公告募集配套资金由 10.17 亿元缩减为 9.85 亿元，意味着每股收益摊薄或更少。
重要股东大幅认购募集配套资金，且定价基准日修正为发行期首日：公司前五大股东有四大股东认购募集配套资金，且占比约为 90%。同时再融资新规影响下，公司募集配套资金定价基准日由董事会决议公告日变更为发行期首日，意味着公司未来基本面的好坏对于公司股价影响权重更大，且重要股东利益捆绑利好公司未来长期发展。
1 中航机电（002013.SH）---为数不多的“四有”军工股
资产注入逻辑逐步兑现，业绩小幅增厚：公司去年 12 月公告称，分别以 1.86 亿元、2.57亿元现金收购贵航集团持有的风雷公司和盖克机电持有的枫阳公司 100%股权，交易已获得国家国防科技工业局的批准，尚需贵航集团、盖克机电依照公司章程的规定履行内部决策程序，同时尚需获得中航工业的批准。风雷公司和枫阳公司 2015 年度分别实现净利润 1997.44 万元和 887.50 万元，前者主要从事航空武器悬挂发射装置专业化研制，后者主要从事液压、气压、燃油、电磁流体传动与控制元件、系统开发制造。此次现金收购这两项资产后中航机电的业绩增厚幅度预计将在 5%左右。
体外仍有大量航空机电类资产，研究所改制受益：公司曾经在 2014 年 11 月时公告收购拟使用自有资金收购中航工业新航、中航工业武仪、中航工业风雷、中航工业枫阳以及KokineticsGmbH 等五家企业全部或控股股权或主要经营性资产，目前风雷和枫阳的收购标志着公司资产注入正式拉开帷幕，这五家公司 13 年净利润约为 1.3 亿元，除了上述三家潜在的收购标的外，考虑到公司作为中航工业航空机电系统整合平台，后续的潜在资产收购对象还包括目前正在托管的大股东若干家企业，体外资产庞大且盈利能力较好，收购完成后公司的航空机电业务将得到大幅拓展。同时上市公司母公司旗下有两家盈利状况较好的研究所，净利润达数亿元，未来或将受益于研究所改制试点。
业绩保持较高速增长，先进武器大量供给将逐步利好公司航空机电业务：我们认为，公司 2017 年军品交付数量有望超过去年，同时机型的更新换代以及产品升级将令业绩增速进一步增加，预测十三五期间军品业绩增速有望保持 30%以上，从增量角度来考虑，我国未来 10 年空军海军新增的军用飞机总数将超过 3000 架，如果按照每架飞机平均 2 亿元的售价和假设机电系统 15%的价值占比来计算，未来机电系统的新增需求有望达到 900亿元，而从存量角度来考虑，未来三代机向四代机升级换代将进一步提速，假设当前机电系统由于更新换代在价值占比提升 5%，同时假设四代机平均价格 1500 万美元，单从战斗机角度计算市场空间将接近 30 亿元，预计航空机电系统未来十年市场需求将超过1000 亿。公司在国内航空机电领域处于主导地位，是国内航空机电生产规模最大的供应商，将直接受益于十三五期间现有型号装备的放量、升级以及新型号装备的大规模列装部队。
民机业务市场空间较大，公司一家独享：C919 已于 2017 年上半年收费，目前订单总量为 600 余架。公司借助 C919 项目建立了民机项目组织管理体系，组建了电源、高升力等系统工作团队，包括中航机电与汉胜合资成立的西安中航汉胜为 C919 提供电源系统，庆安集团和美国穆格公司合作研制高升力系统。目前合资公司还处在建设中，未来开始批产后，合资公司业务将显著放量。我们预计未来十年国内民用飞机产业总收入 1.2 万亿人民币，机载设备按 40%测算约 5000 亿元。中航机电 2016 年通过资源重新分配、加强适航体系建设等举措，逐步实现了民机团队的相对独立，为民机产业的进一步发展创造了更加有力的条件。同时，公司凭借下属公司厦门汉胜秦岭宇航有限公司在飞机发电系统产品维修及相关零部件进出口和仓储等业务领域作为美国汉胜公司在中国大陆发电机产品的唯一 OEM 产维修商的优势，成功拓展 B737、A320 等民用飞机发电机系统产品的维修和大修业务，切入国际民机维修领域。
投资建议：我们此前在公司大规模解禁时曾经指出“如果公司股价由于市场信心受到冲击而出现下挫时，恰好是积极布局的良机，我们坚定看好公司未来的成长空间。”目前来看中航机电股价的表现印证了我们此前的预期，我们重申推股逻辑，中航机电是为数不多的“有业绩、有注入、有政策、有市场”的军工股，同时又将受益于研究所改制，不考虑资产注入，我们预计 17~19年EPS为 0.31 元、0.37 元及0.42元，对应PE分别为 34X、28X 及 24X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：后续资产注入方案久拖不决；研究所改制尚需时日。
2 中直股份（600038.SH）---中国直升机龙头，未来市场广阔
装备升级与军工国企改革双重受益：公司是国内直升机制造业的主力军，为直 8、直 9、直 11、AC311、AC312、AC313 等直升机提供零部件配套，是军民融合的直升机龙头企业。目前，相比欧美军事强国，我国海陆空三军常规部队中直升机数量相对较少，十三五期间我国将加速对空军、海军、陆航部队武器装备升级，公司受益装备升级换代，将促进新的经济增长点。同时，中央经济会议指出 2017 年是国企改革见效年，军工等领域的国企改革要迈出实质性步伐，受益于军工国企改革步伐加快，公司经营效率与盈利能力有望持续提升。
“一带一路”助力中国直升机腾飞：一带一路沿线涵盖南亚、东南亚、独联体地区、西亚、北非以及中东欧近 70 个国家和地区，多数沿线国家地广人稀，经济水平一般，基础设施较为薄弱，较适宜建设通航临时起降点，潜在直升机市场巨大，“一代一路”为中国直升机开拓国际市场带来历史性机遇，借此东风中国直升机未来有望快速发展。
AC352 首飞填补国内空白，未来发展空间广阔：AC352 直升机是中航工业直升机公司目前自主和合作研制的七种型号民用直升机之一，其研制成功使我国直升机谱系更加完整，也是世界在这一吨位水平最为先进的直升机之一。中航工业直升机公司已与 AC352 的启动用户签署了采购协议，预计将于 2018 年交付。同时，多项利好政策出台为民机产业发展提供了有力支持和保障，预计中航工业未来将陆续推出 AC311A、AC322、AC312E、AC312C、AC313A 等新型民用直升机，公司有望凭借性能优势占据更大市场份额，未来发展继续可期。
直升机板块唯一上市平台，或有资产进一步注入预期：中航工业直升机公司隶属于中航工业集团和天津市政府，旗下拥有哈飞集团、昌飞集团和中航直升机设计研究所等直升机相关核心资产，目前哈飞集团与昌飞集团的军用直升机整装资产仍然置于上市公司平台之外。2015 年中航工业直升机公司实现营收 256 亿元，同期上市公司营收为 125.44 亿，约为上市公司的 2.05 倍，利润总额为 7 亿元，约为上市公司的 1.34 倍，体外资产庞大。
随着中航工业资本运作的不断推进，直升机板块的剩余资产或进一步注入，有望促进上市公司盈利水平提升。
投资建议：随着中航工业集团防务板块（沈飞）资产证券化进程不断推进，中航工业集团新一轮资本运作预期不断加强。预测公司 2017 年~2019 年 EPS 分别为 1.10 元、1.48元、1.77 元，对应 2017 年 6 月 16 日（周五）股价 44.03 元，PE 分别为 40X、30X、25X；我们综合考虑我国对军民用直升机需求、军工国企改革及剩余优质资产注入为公司带来的多重利好，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：低空开放时间节点不及预期、直升机研制研制进程不及预期、大盘系统性风险。
3 四创电子（600990.SH）---雷达电子装备龙头，资产注入可期
拓展雷达电子和安全业务，扩大军民两用市场：公司的气象雷达得益于民用航空和气象部门等的需求增加而带来的订单，同时，2015 年公司成功拓展了水利市场，气象雷达需求将保持稳定增长，未来将会成为推动公司业绩增长的动力；另外，公司空管雷达也进入民用航空和军用航空，通用航空的快速发展刺激空管雷达的刚性需求，在国内空管雷达国产化的过程中，公司占有较高的份额，后续空管雷达的订单将随之增加。此外，安全电子方面，平安城市业务稳步扩张，连续拿下不同项目的竞标，表现出很强的增长势头，为公司增加一个新的赢利点。
公司资产重组经批复，博微长安将注入并增厚公司业绩：公司拟收购 38 所旗下博微长安100%股份日前获得国资委批复同意，博微长安主要从事中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装备及配套的研发、生产与销售，同时也从事机动保障装备和粮食仓储信息化改造业务。其中，博微长安承诺 2017 年度、2018 年度和 2019 年度净利润分别为 1 亿元、1.16 亿元、1.32 亿元，同时博微长安的中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装备及配套将丰富公司雷达产品线，这将充分发挥军民用雷达的协同效应，具有良好的盈利前景将为公司带来业绩增厚。
院所优质资产后续注入预期强烈：公司是中电科集团第 38 所旗下唯一的上市平台，38 所是我国从事军事电子、信息产业等综合电子信息技术研制、生产、集成的国家一类研究所之一，是中国电子科技集团的核心研究所，是国内军事雷达电子的主要供应商。我们预计十三五期间，集团的资本经营思路将保持内部整合促专业化布局、外延并购补产业链短板，资产证券化进程有望加快步伐，后续优质资产注入预期较为强烈，有望促进上市公司盈利水平提升。
投资建议：预测公司 2017 年~2019 年 EPS 分别为 1.35 元、1.81 元、2.39 元，对应 2017年 6 月 16 日（周五）股价 63.36 元，PE 分别为 47X、35X、27X；我们综合考虑军民融合政策、资产重组、后续优质资产注入为公司带来的多重利好，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：空管雷达国产化替代速度缓慢；业务扩展不达预期；中电科资产证券化进程缓慢。
4 日发精机（002520.SH）---装配线订单或将逐步落地，未来增量在零部件加工
零部件加工业务未来聚焦金属件与复材，17 年收入或大增：零部件加工业务目前主要是蜂窝件加工，未来或会逐步开展钛合金加工业务。纸基蜂窝件主要应用于飞机机翼，主要生产模式是由客户直接向市场采购原材料，公司负责来料加工，并非直接销售加工设备。此前市场传言成飞集团具有蜂窝材料加工业务，航空零部件加工业务或实现较大幅度增长。
数字化装配订单或逐步落地：数字化装配业务方面，公司技术最早来源于浙大，国内主要有三家机构做得较好，包括中航工业北京航空制造工程研究所（625 所）、浙大和清华，最早进入这个领域的是浙大。此前浙大是通过科研项目承接数字化装配业务，现在都是以技改方式承接（招投标方式）。15 年市场主要的三个招标是由日发航空装备获得的（包括陕飞 4300 万、贵飞 3186 万元、成飞 4300 万元），陕飞项目或已完全确认收入。2016年整个航空体系没有大标开标，科研院校高端技术研发有优势，公司在工业化运用上更有优势。预计未来航空装配线订单将逐步落地。装配线价格不一样是由于工序不一样，目前飞机装配还未全方位采用数字化装配线，生产一架飞机需要多个工序，考虑到差异性每架飞机每条装配线只能用于一种机型。民机业务方面，目前在和商飞以及空客业务洽谈。波音首个海外工厂此前落地在舟山，目前舟山还在建设中，公司与空客订单约为2000 多万。
募投项目或于 18、19 年陆续达产，收益情况可观：我们判断，募投项目主要用于采购金属件、复合材料（碳纤维）方面的加工设备，市场空间最大的是复合材料，数字化装配相对是一个资产周转率较快的行业，不需要投入很多设备。金属件和复材或将在 18 年和19 年逐步达产，经测算整个零部件加工业务每年可将实现数亿元。
MCM 未来每年收入增速在 20%以上，未来有望受益于航发集团成立：MCM 设备在国内市场销售不理想的主要原因是两个，一个是定价较贵，售价较同行业高 20-30%，在中国政策环境中走招投标的程序比较不利，另一个原因是 MCM 原有的优势主要在欧洲市场，欧洲客户比较认可。目前公司每年保持 20-30%增长率较为确定。MCM 技术也在国内进行消化和吸收，也专门成立了国产化项目组。MCM 优势主要在发动机领域，国发集团成立后未来对于 MCM 设备需求量可能提升。
传统业务目前在进行智能化改革：公司是国内最好的磨床设备生产厂家，传统业务去年有一定复苏，新能源汽车方面需求量较大，国家对于环保业务要求较高，在重型汽车轻量化及升级换代影响下，公司传统机床订单好转，特别是轴承磨床。
5 金盾股份（300411.SZ）---发行股份购买资产过会，业绩确定性强
民参军优质标的，过会标志业绩估值双核驱动：公司发布公告称，发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过，过会也标志着公司民参军布局正式完成，有望受益于估值和业绩双核驱动。公司传统主业专注于地铁、隧道以及核电等通风机行业高端领域，为上述行业配套相关通风系统设备，竞争公司主要为陕鼓动力、上风高科、南风股份等。公司行业龙头地位稳固，毛利率一直处于较高水平，城市轨道交通投资和核电重启出口是公司基本面上行的助推器。在轨道交通运营里程到 2020年有望达到 7395 公里，通风系统市场规模超过 58 亿元。
标的公司业绩承诺较高且确定性好，调减募集配套资金每股收益摊薄变少：公司此前公告称分别以 11.6 亿和 10.5 亿交易对价收购红相科技、中强科技 100%股权。标的公司质地优良，16-18 年业绩承诺分别为 8500 万元、1.45 亿元、1.88 亿元，其中军品业绩增长率或接近 50%，且 2017 年军品利润占比有望超过 50%。标的公司质地优良，所处行业市场前景广阔，其中，红相科技产品主要包括红外热像仪、紫外热像仪和气体成像仪等，2015 年尤为突出较 2014 年增长近一倍。中强科技主要从事军用伪装避障、伪装涂料和数码迷彩系统的武器装备项目研发生产服务，是总装备部装备承制单位，产品主要应用于国防军事领域。其中伪装避障收入贡献了总收入的 90%以上，产品综合毛利率 45%左右，并且稳步增长。目前公司产品正处于大批量生产并交付军方阶段，十三五期间军方将对目前主要型号产品进行稳定、持续的采购，与此同时伪装涂料订单确定性较强且将持续保持高速增长。而公司 6 月初公告募集配套资金由 10.17 亿元缩减为 9.85 亿元，意味着每股收益摊薄或更少。
重要股东大幅认购募集配套资金，且定价基准日修正为发行期首日：公司前五大股东有四大股东认购募集配套资金，且占比约为 90%。同时再融资新规影响下，公司募集配套资金定价基准日由董事会决议公告日变更为发行期首日，意味着公司未来基本面的好坏对于公司股价影响权重更大，且重要股东利益捆绑利好公司未来长期发展。
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