1、文化长城（300089）：拟16 亿元并购翡翠教育， 持续加码职教产业链
文化长城拟并购翡翠教育100%股权，深度布局职教领域。文化长城（300089.SZ）是艺术陶瓷领域的龙头企业，主营创意艺术陶瓷的研发设计、生产和销售。公司近三年陶瓷业务有所下滑，2010~2016 年收入在3.5~4.5 亿元之间、2010~2015 年归母净利润在400~3800 万元之间，净利润均较低。文化长城在2016 年先后并购联汛教育和智游臻龙，战略转型职业教育领域。文化长城公告称，拟7.53 亿元现金+8.22 亿元股份支付对价并购翡翠教育100%股权。翡翠教育是IT 职教培训优质企业，主营业务是IT 培训和教育信息化业务，2016 年收入2.91 亿元，扣非后归母净利润5716 万元。翡翠教育承诺2017、2018、2019 年实现的净利润分别不低于人民币9000 万元、1.17 亿元、1.52 亿元。
IT 培训行业。（1）需求端：IT 行业快速发展，培训需求与日俱增。我们估计目前IT 培训市场的规模为270 亿元，未来仍有较大的上升潜力，复合增长率为25%~30%。（2）供给端：群雄逐鹿，高度分散。IT 培训行业趋势渐起，资产证券化加速。教育信息化行业。（1）需求端：我们预计2016 年B 端市场空间超2500 亿元，C 端市场空间约2200 亿元。（2）供给端： 竞争格局高度分散，8 家主要上市/挂牌公司收入占比不足1%。
翡翠教育的业务一之IT 培训：毛利率约70%，盈利能力较强，未来战略扩张重点。该业务主要面向在校大专/本科生，提供专业IT 职教培训。涵盖游戏设计、编程语言等近20 项课程，覆盖全国29 个城市70+校区，年培训学员10000 余人，合作6000 多家企业。2016 年公司IT 培训业务收入1.93 亿元，占营业总收入66.35%。
翡翠教育的业务二之教育信息化：与联汛教育资源互补，未来增长迅速。翡翠教育子公司昊育信息主要负责教育信息化业务。主要面向中小学及职业院校，包括教育系统集成运维和软件销售业务。2016 年昊育信息收入9782 万元，净利润1877 万元。未来翡翠教育与联汛教育共享B2B 业务积累的大量学生、教师和学校用户。
2、科斯伍德（300192）：7.5 亿元现金并购龙门教育
科斯伍德拟并购龙门教育布局K12 课外培训行业。科斯伍德拟以约7.5 亿元现金并购三板挂牌公司龙门教育（838830.OC）49.22%的股权。龙门教育的利润补偿责任人承诺龙门教育2017 年、2018 年、2019 年实现的净利润（指扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司普通股股东净利润）分别不低于人民币1.0 亿元、1.3 亿元、1.6 亿元。龙门教育100%股权的估值约15.3 亿元，收购价格对应2017 年PE 约15X。最新公关显示，截至11 月3 日，公司通过协议专访方式，持有龙门教育1344.6 万股，占后者总股份的10.46%。公司同时预计在2017 年12 月底，将完成龙门教育相关股份的全部交割过户。
龙门教育是陕西省中高考培训龙头企业。龙门教育是陕西省中高考培训龙头企业，主营业务是面向初中、高中阶段学生提供面授培训服务以及教学辅助软件销售。公司培训课程分为全日制培训课程和课外培训课程两类，目前以全日制培训课程为主。2015 年公司营业收入和净利润分别为1.51 亿元和4892 万元，同比增长430%和1108%。2016 年实现营业收入和净利润2.41 亿元7029.35 万元，较上年同期增长59.97%和43.69%。
龙门教育主营业务一：全日制中高考培训业务。龙门教育通过建立全封闭VIP 校区，面向中高考应届生及复读生开展全日制培训业务，采取周一至周六全天封闭式教学，连续一年备战中（高）考复习，目前此项业务仅在西安市开展。主要授课模式为大班面授（65 人/班）和小班面授（30-45 人/班）， 2016 届中考生单人每学年学费为1.3 万元，高考生单人每学年学费为2.1 万元。2016 年公司全日制培训业务从高三延伸至高一、高二，全日制培训业务已覆盖初三应届、中考复读、高一、高二、高三应届、高考复读6 类学生。龙门教育为非学历培训类学校，应届生保留在学历类学校的学籍，在学籍所在学校报名参加会考和中高考。2016 年，公司全日制培训业务收入1.85 亿元，同比增长44.82%，收入占比76.9%。
参考观研天下相关发布的《2018-2023年中国教育信息化市场运营态势及投资趋势研究报告》
龙门教育主营业务二：K12 课外培训业务。龙门教育2016 年开始面向体制内就学的初高中学生提供课外培训服务，以一对一和小班教学模式为主。2016 年K12 课外培训收入2075.82 万元，占营业总收入8.6%。
3、华图教育（830858）：主业基础夯实，线上+线下深度融合
华图教育是国内人才招录培训市场的领头羊。华图教育是人才招录和资格认证培训市场的龙头企业，目前华图教育已拥有分公司200 余家（2016 年上半年新增21 家）及近500 家学习网点，并拥有专兼职教师及员工约7000 人。公司提供三类产品和服务：（1）面授培训服务：人才招录类培训服务（国家和地方机关公务员、事业单位等）、资格认证类面授培训服务（教师资格、会计从业资格、注册会计师等）等；（2）在线教育；（3）咨询服务。华图教育2016 年收入和归母净利润分别为19.2 亿元和3.57 亿元。
人才招录和资格认证培训行业拥有广阔的市场空间。2016 年人才招录和资格认证培训行业市场空间约600 亿元，未来潜在市场空间有望达到约900 亿元，细分赛道包括公务员、事业单位、教师类、医疗类、金融类等。华图教育2016 年市占率约3%，市场竞争格局高度分散。华图教育制定了“一横一纵，一下一上，科技加资本”的发展战略，有望在海量市场中实现快速增长。
“一横一纵”战略深度布局人才招录和资格认证培训市场。公司通过“一横”战略在加强传统公务员和事业单位培训业务的同时，着重发展教师、医生、建筑师等领域。华图教育于2016 年11 月成功募资约7 亿元，未来将通过“一纵”战略，以外延并购的方式布局教育行业的其它领域。
“一上一下”战略深度融合线上教育平台和线下培训业务。公司将通过“一下”战略，继续巩固地面教学网络体系；公司还将通过“一上”战略顺应在线教育浪潮，以提升公司运营效率。华图教育目前已经打造了华图网校（录播课程）、华图在线（直播课程）、在线答疑（增值服务）、砖题库（课后练习）、砖图书（产品导入）等在线教育平台，已实现线上线下业务深度融合。目前公司的移动端产品“华图在线”和“砖”题库APP 已经突破约500 万注册用户和20 万的日活跃用户，直播课用户数达到50 万以上，同比增长1233%。
4、新道科技（833694）：优质高校信息化供应商
经管实践教育的龙头企业。新道科技在大股东用友网络（600588.SH） 的支持下，面向本科院校、职业院校经管类专业提供实践教学解决方案。公司的主营业务是教育软件产品（V 系、S 系和E 系）、咨询及培训服务（R 系）、外购商品等，公司的产品业务主要包括V 系（虚拟商业环境VBSE 系统）、E 系（ERP for SCHOOL）、S 系（沙盘系列产品）和R 系（师资研修和人才培养服务）。公司已有院校用户2800 家，实践教学基地超过5800 个，培养学生超过63 万人，培养实践教学师资超过7200 人，为270 万家企业输送管理与信息化人才。
新产品业务：AR 和I 实习产品有望进一步打开成长空间。依凭母公司用友网络的技术优势，新道科技的信息化教学技术保持行业领先水平。公司积极研发AR 系列、i 实习等多项新产品。（1）AR 产品，“新道ARE 虚拟仿真教学平台”是增强现实的场景式教学软件。AR 系列软件和硬件产品单价分别为110 万元和16 万元。（2）I 实习产品，作为V 系产品的升级创新版，将能为学生提供更加真实的实习服务。i 实习产品的单价预计约50~350 万元，2017 年i 实习产品开始进行院校投放。
S 系产品业务：发布互联网沙盘产品，线下业务向线上延伸。S 系产品单价约20 万元，目前S 系产品已覆盖2700 多所高等院校和职业院校，未来有望覆盖约4300 所高等经管院校，并积极与1.1 万所中职院校展开合作。新道科技的互联网沙盘产品已经上线，学生用户在手机端和PC 端都可以使用。
V 系产品业务：深化院校合作增加订单数量，驱动收入保持快速增长。目前新道科技V 系产品已覆盖全国超过600 所经管院校。公司积极在合作院校中拓展V 系产品的覆盖广度。
文化长城拟并购翡翠教育100%股权，深度布局职教领域。文化长城（300089.SZ）是艺术陶瓷领域的龙头企业，主营创意艺术陶瓷的研发设计、生产和销售。公司近三年陶瓷业务有所下滑，2010~2016 年收入在3.5~4.5 亿元之间、2010~2015 年归母净利润在400~3800 万元之间，净利润均较低。文化长城在2016 年先后并购联汛教育和智游臻龙，战略转型职业教育领域。文化长城公告称，拟7.53 亿元现金+8.22 亿元股份支付对价并购翡翠教育100%股权。翡翠教育是IT 职教培训优质企业，主营业务是IT 培训和教育信息化业务，2016 年收入2.91 亿元，扣非后归母净利润5716 万元。翡翠教育承诺2017、2018、2019 年实现的净利润分别不低于人民币9000 万元、1.17 亿元、1.52 亿元。
IT 培训行业。（1）需求端：IT 行业快速发展，培训需求与日俱增。我们估计目前IT 培训市场的规模为270 亿元，未来仍有较大的上升潜力，复合增长率为25%~30%。（2）供给端：群雄逐鹿，高度分散。IT 培训行业趋势渐起，资产证券化加速。教育信息化行业。（1）需求端：我们预计2016 年B 端市场空间超2500 亿元，C 端市场空间约2200 亿元。（2）供给端： 竞争格局高度分散，8 家主要上市/挂牌公司收入占比不足1%。
翡翠教育的业务一之IT 培训：毛利率约70%，盈利能力较强，未来战略扩张重点。该业务主要面向在校大专/本科生，提供专业IT 职教培训。涵盖游戏设计、编程语言等近20 项课程，覆盖全国29 个城市70+校区，年培训学员10000 余人，合作6000 多家企业。2016 年公司IT 培训业务收入1.93 亿元，占营业总收入66.35%。
翡翠教育的业务二之教育信息化：与联汛教育资源互补，未来增长迅速。翡翠教育子公司昊育信息主要负责教育信息化业务。主要面向中小学及职业院校，包括教育系统集成运维和软件销售业务。2016 年昊育信息收入9782 万元，净利润1877 万元。未来翡翠教育与联汛教育共享B2B 业务积累的大量学生、教师和学校用户。
表：文化长城核心财务指标
2、科斯伍德（300192）：7.5 亿元现金并购龙门教育
科斯伍德拟并购龙门教育布局K12 课外培训行业。科斯伍德拟以约7.5 亿元现金并购三板挂牌公司龙门教育（838830.OC）49.22%的股权。龙门教育的利润补偿责任人承诺龙门教育2017 年、2018 年、2019 年实现的净利润（指扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司普通股股东净利润）分别不低于人民币1.0 亿元、1.3 亿元、1.6 亿元。龙门教育100%股权的估值约15.3 亿元，收购价格对应2017 年PE 约15X。最新公关显示，截至11 月3 日，公司通过协议专访方式，持有龙门教育1344.6 万股，占后者总股份的10.46%。公司同时预计在2017 年12 月底，将完成龙门教育相关股份的全部交割过户。
龙门教育是陕西省中高考培训龙头企业。龙门教育是陕西省中高考培训龙头企业，主营业务是面向初中、高中阶段学生提供面授培训服务以及教学辅助软件销售。公司培训课程分为全日制培训课程和课外培训课程两类，目前以全日制培训课程为主。2015 年公司营业收入和净利润分别为1.51 亿元和4892 万元，同比增长430%和1108%。2016 年实现营业收入和净利润2.41 亿元7029.35 万元，较上年同期增长59.97%和43.69%。
龙门教育主营业务一：全日制中高考培训业务。龙门教育通过建立全封闭VIP 校区，面向中高考应届生及复读生开展全日制培训业务，采取周一至周六全天封闭式教学，连续一年备战中（高）考复习，目前此项业务仅在西安市开展。主要授课模式为大班面授（65 人/班）和小班面授（30-45 人/班）， 2016 届中考生单人每学年学费为1.3 万元，高考生单人每学年学费为2.1 万元。2016 年公司全日制培训业务从高三延伸至高一、高二，全日制培训业务已覆盖初三应届、中考复读、高一、高二、高三应届、高考复读6 类学生。龙门教育为非学历培训类学校，应届生保留在学历类学校的学籍，在学籍所在学校报名参加会考和中高考。2016 年，公司全日制培训业务收入1.85 亿元，同比增长44.82%，收入占比76.9%。
参考观研天下相关发布的《2018-2023年中国教育信息化市场运营态势及投资趋势研究报告》
龙门教育主营业务二：K12 课外培训业务。龙门教育2016 年开始面向体制内就学的初高中学生提供课外培训服务，以一对一和小班教学模式为主。2016 年K12 课外培训收入2075.82 万元，占营业总收入8.6%。
表：科斯伍德核心财务指标
3、华图教育（830858）：主业基础夯实，线上+线下深度融合
华图教育是国内人才招录培训市场的领头羊。华图教育是人才招录和资格认证培训市场的龙头企业，目前华图教育已拥有分公司200 余家（2016 年上半年新增21 家）及近500 家学习网点，并拥有专兼职教师及员工约7000 人。公司提供三类产品和服务：（1）面授培训服务：人才招录类培训服务（国家和地方机关公务员、事业单位等）、资格认证类面授培训服务（教师资格、会计从业资格、注册会计师等）等；（2）在线教育；（3）咨询服务。华图教育2016 年收入和归母净利润分别为19.2 亿元和3.57 亿元。
人才招录和资格认证培训行业拥有广阔的市场空间。2016 年人才招录和资格认证培训行业市场空间约600 亿元，未来潜在市场空间有望达到约900 亿元，细分赛道包括公务员、事业单位、教师类、医疗类、金融类等。华图教育2016 年市占率约3%，市场竞争格局高度分散。华图教育制定了“一横一纵，一下一上，科技加资本”的发展战略，有望在海量市场中实现快速增长。
“一横一纵”战略深度布局人才招录和资格认证培训市场。公司通过“一横”战略在加强传统公务员和事业单位培训业务的同时，着重发展教师、医生、建筑师等领域。华图教育于2016 年11 月成功募资约7 亿元，未来将通过“一纵”战略，以外延并购的方式布局教育行业的其它领域。
“一上一下”战略深度融合线上教育平台和线下培训业务。公司将通过“一下”战略，继续巩固地面教学网络体系；公司还将通过“一上”战略顺应在线教育浪潮，以提升公司运营效率。华图教育目前已经打造了华图网校（录播课程）、华图在线（直播课程）、在线答疑（增值服务）、砖题库（课后练习）、砖图书（产品导入）等在线教育平台，已实现线上线下业务深度融合。目前公司的移动端产品“华图在线”和“砖”题库APP 已经突破约500 万注册用户和20 万的日活跃用户，直播课用户数达到50 万以上，同比增长1233%。
表：华图教育核心财务指标
4、新道科技（833694）：优质高校信息化供应商
经管实践教育的龙头企业。新道科技在大股东用友网络（600588.SH） 的支持下，面向本科院校、职业院校经管类专业提供实践教学解决方案。公司的主营业务是教育软件产品（V 系、S 系和E 系）、咨询及培训服务（R 系）、外购商品等，公司的产品业务主要包括V 系（虚拟商业环境VBSE 系统）、E 系（ERP for SCHOOL）、S 系（沙盘系列产品）和R 系（师资研修和人才培养服务）。公司已有院校用户2800 家，实践教学基地超过5800 个，培养学生超过63 万人，培养实践教学师资超过7200 人，为270 万家企业输送管理与信息化人才。
新产品业务：AR 和I 实习产品有望进一步打开成长空间。依凭母公司用友网络的技术优势，新道科技的信息化教学技术保持行业领先水平。公司积极研发AR 系列、i 实习等多项新产品。（1）AR 产品，“新道ARE 虚拟仿真教学平台”是增强现实的场景式教学软件。AR 系列软件和硬件产品单价分别为110 万元和16 万元。（2）I 实习产品，作为V 系产品的升级创新版，将能为学生提供更加真实的实习服务。i 实习产品的单价预计约50~350 万元，2017 年i 实习产品开始进行院校投放。
S 系产品业务：发布互联网沙盘产品，线下业务向线上延伸。S 系产品单价约20 万元，目前S 系产品已覆盖2700 多所高等院校和职业院校，未来有望覆盖约4300 所高等经管院校，并积极与1.1 万所中职院校展开合作。新道科技的互联网沙盘产品已经上线，学生用户在手机端和PC 端都可以使用。
V 系产品业务：深化院校合作增加订单数量，驱动收入保持快速增长。目前新道科技V 系产品已覆盖全国超过600 所经管院校。公司积极在合作院校中拓展V 系产品的覆盖广度。
表：新道科技核心财务指标
资料来源：观研天下整理，转载请注明出处。（ww）
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