PPP 项目贡献及奉化项目结算促业绩增长。公司公告 2016 年归母净利润预计增长 60%左右（按 60%计算为 3.28 亿），主要是 PPP 业务利润的贡献及奉化阳光海湾项目的结算对公司整体盈利带来较大幅度提升。四季度单季利润约 1.24 亿元，同比增长 131%。根据此前公告，预计奉化阳光项目结算税前投资收益 8000 万左右，税后贡献约 6000 万元；PPP 业务贡献利润约 1 亿元，四季度单季实现约 4000 多万元，项目进展顺利，整体符合预期；传统施工业务贡献约 1.7 亿元，同比下滑 15%左右。
房建订单占比下降，PPP 驱动订单快速增长。公司 2016 年累计新承接业务量约 377.51 亿元，同比增长 54.34%；其中单一施工合同模式 153.7亿元，同比下滑 8.5%，主要因公司主动控制传统模式订单承接；新签 PPP合同共计 223.8 亿元，同比大幅增长 192.4%。传统单一施工合同订单占比已由 2015 年的 68.7%下降至 2016 年的 40.7%。预计 2017 年公司 PPP订单仍将实现快速增长，业务结构及客户结构都将得到进一步优化。
参考观研天下发布《2018-2023年中国公私合作(PPP)产业市场竞争态势调查与未来发展趋势预测报告》
在手 PPP 订单充裕，后续业绩高增长趋势明确。公司 2015 年新签 PPP订单 76.53 亿元，2016 年新签 223.8 亿元，合计 300 亿元，约为 2015年收入的 1.9 倍。根据财报披露上半年公司结算 PPP 项目毛利率高达21.22%，远超公司传统土建施工的毛利率；净利率为 9.1%（纯施工部分约 4%-5%），也远高于传统业务。随着 PPP 项目逐个进入施工阶段，PPP贡献收入占比将进一步提升，公司盈利能力将得到显著增强，业绩具有极高弹性。PPP 订单的大幅增长叠加盈利水平的显著提升，将驱动业绩加速增长。
平台战略领先，定增加速 PPP 项目承接执行。公司在 2016 年 12 月斩获首个存量项目，无建设期，更偏重金融属性，标志着 PPP 平台战略的重要进展，同时也表明公司与大多数参与 PPP 的建筑企业不同，并不是想用投资拉动施工主业，而是定位精通建筑、融资、运营的投资人，核心竞争力在于 PPP 的专业性以及资源的整合能力。公司公告拟以不低于10.74 元/股价格，非公开发行不超过 2.9 亿股，募集不超过 31.1 亿元用于 PPP 项目，有望改善公司的财务结构，增强资金实力加速 PPP 项目的承接和执行。
PPP 资产证券化政策重磅推进，龙头公司显著受益。发改委与证监会联合发文推进 PPP 项目资产证券化，要求各省级发改委于 2017 年 2 月 17日前，推荐 1－3 个首批试点 PPP 项目上报国家发改委供遴选，预计后续配套细则将会进一步出台，政策面趋势持续向上，将促 PPP 项目加速落地，PPP 专业能力强的龙头公司将显著受益。
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