新签订单增速略超预期，PPP 驱动国内订单快速增长。公司公告 2016 年新签合同额人民币 2135.99 亿元，为年计划的 106.80%，比去年同期增长 17.62%。新签订单扭转前三季度同比下滑的情况（前三季度同比下滑16.68%），在去年较高基数上进一步实现较快增长，超额完成年度签单计划。其中四季度单季新签合同 687 亿元，同比大幅增长 792%，主要因四季度签订多项 PPP 及海外大单且去年第四季度基数低。分地域来看，新签国内工程合同额 1430.37 亿元，比去年同期增长 27.62%，四季度单季大增 969%；新签国际工程合同额折合人民币 705.62 亿元，约占新签合同总额的 33.03%，比去年同期增长 1.51%，四季度单季同比增长 498%。
新签国内外水电工程合同额人民币 340.41 亿元，约占新签合同总额的15.94%。
PPP 订单在手充裕，毛利率显著高于传统施工项目，有望促业绩加速增长。公司 2015 年公告新签 PPP 项目 536 亿元，2016 年预计签订 PPP 项目 1000 亿以上，当前在手 PPP 订单累计约 1600 亿，约为 2015 年收入的2 倍。预计 2016/2017 年 PPP 贡献收入可达 100/300 亿元。PPP 项目毛利率显著高于传统施工项目，随着 PPP 项目贡献收入占比提高，公司毛利率有望得到大幅提升，带动业绩加速增长。
参考观研天下发布《2018-2023年中国公私合作(PPP) 行业市场发展动向调查与未来发展趋势预测报告》
持续外延并购加速大环保业务布局。公司在水务及再生资源领域持续展开外延并购，同时污水污泥处置、新型道路材料、固废垃圾处理等业务也在快速推进，环保业务收入有望迎来跨越式增长。预计 2016/2017 年环保业务收入可达 150/250 亿。预计公司将继续积极采取海内外并购完善环保板块，未来有望成为 A 股第一大环保公司，估值有进一步提升空间。
超低估值极具吸引力。公司当前 PB 仅 1.2，为建筑板块内最低。当前股价对应 2016-2018 年 PE 仅 13/11/8 倍，相对于预期 2015-2018 年CAGR=25%的增速显著低估。
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