闰土股份：染料巨头稳中向好，全产业链、环保优势凸显
闰土股份是染料行业内市场份额排名第二的领军企业。
公司主营业务包括纺织染料、印染助剂和化工原料的研发、生产和销售，其分散染料产能为 11 万吨，占据了国内总产能的12%，活性染料产能达 4 万吨，其他染料 1 万吨，具有较强的市场控制力和议价能力。
2016年，公司实现营业收入 43.5 亿，其中染料产出超过 14.98 万吨，销售 14.74 万吨，形成 35 亿营业收入，稳居国内染料市场第二。
染料近期供需波动大，2017 年以来需求改善，市场量价齐升。
染料行业受上下游供需影响强烈，2017 年以来，纺织工业稳中向好，服装出口稳步回暖，染料需求开始改善，公司染料销售量和均价与去年同期相比均有提升，公司常规分散黑 ECO300%出厂价 3.3 万元/吨，较 3 月初上涨幅度高达 94.12%；常规活性黑 WNN200%价格达到 3.0 万元/吨，涨幅高达 66.67%。上半年实现营业收入达 29 亿，同比增长 39.92%，净利润 4 亿，同比增长 52.19%。
在供给侧改革的大环境下，预计下半年环保监管压力不断加码将继续提升企业议价能力，预计公司 2017 年可实现营业收入 18%的增长，增厚每股收益 0.42 元。
公司是行业内较早拥有驰名商标的企业，市场知名度和客服品牌忠诚度高，附加值增益突出。
公司是染料行业内较早拥有 2 个驰名商标的染料企业。“闰土”商标、“瑞华素”商标被国家工商行政管理总局认定为“中国驰名商标”，"嘉成"等四个商标为浙江省著名商标，“闰土”牌分散、活性染料为浙江名牌产品，公司品牌赋予了公司产品在市场上的认可度和客服的忠诚度，亦使得公司享受了独有的良好市场形象带来的附加值。
参考中国报告网发布《2018-2023年中国染料行业调查与发展前景研究报告》
公司从热电、蒸汽、烧碱到中间体、染料的完整产业链，是公司在行业内独树一帜的核心竞争优势。
公司十几年来一直实施向上延伸产业链的发展战略，通过填平补缺，完善产业链，避免染料中间体价格波动对公司经营的影响，以降低公司的生产成本和生产风险，确保染料业务收益平稳增长。
公司重视技改研发，环保卓有成效，适应宏观产业政策能力强。
公司重视技术改造和研发投资，2016 年研发投入 164 亿元，占营收 3.78%。这使得公司在技术和环保上取得重大进步，并被国家知识产权局认定为第一批国家级知识产权优势企业，并在报告期内通过复审。与此同时，公司的技术改造和循环经济建设也获得认可。公司的“绿色安全改造项目”被列入 2015 年度浙江省重点技术改造项目，2016 年以清洁生产为主的闰土生态工业园亦实现天然气消耗量下降 50%。
公司在节能降耗上的已有基础可减轻环保压力，公司优势凸显。
风险因素：环保趋严导致原材料价格波动；下游需求不及预期；产品价格波动风险。
盈利预测、估值及投资评级。我们认为公司是业内龙头，拥有分散染料、活性染料产能分别为 11 万吨、4 万吨，预计市场价每上涨 2000 元对应的 EPS 增厚分别为 0.25 元、0.09元，弹性在同行中最大，看好公司下半年的业绩表现和长期发展。我们预测公司 2017/2018/19年归母净利润分别为 9.83/10.85/11.35 亿元，对应 EPS 分别为 1.28/1.42/1.48 元，按 2017年行业可比公司 19 倍 PE，目标价 19.92 元，首次覆盖给予“买入”评级。
闰土股份是染料行业内市场份额排名第二的领军企业。
公司主营业务包括纺织染料、印染助剂和化工原料的研发、生产和销售，其分散染料产能为 11 万吨，占据了国内总产能的12%，活性染料产能达 4 万吨，其他染料 1 万吨，具有较强的市场控制力和议价能力。
2016年，公司实现营业收入 43.5 亿，其中染料产出超过 14.98 万吨，销售 14.74 万吨，形成 35 亿营业收入，稳居国内染料市场第二。
染料近期供需波动大，2017 年以来需求改善，市场量价齐升。
染料行业受上下游供需影响强烈，2017 年以来，纺织工业稳中向好，服装出口稳步回暖，染料需求开始改善，公司染料销售量和均价与去年同期相比均有提升，公司常规分散黑 ECO300%出厂价 3.3 万元/吨，较 3 月初上涨幅度高达 94.12%；常规活性黑 WNN200%价格达到 3.0 万元/吨，涨幅高达 66.67%。上半年实现营业收入达 29 亿，同比增长 39.92%，净利润 4 亿，同比增长 52.19%。
在供给侧改革的大环境下，预计下半年环保监管压力不断加码将继续提升企业议价能力，预计公司 2017 年可实现营业收入 18%的增长，增厚每股收益 0.42 元。
公司是行业内较早拥有驰名商标的企业，市场知名度和客服品牌忠诚度高，附加值增益突出。
公司是染料行业内较早拥有 2 个驰名商标的染料企业。“闰土”商标、“瑞华素”商标被国家工商行政管理总局认定为“中国驰名商标”，"嘉成"等四个商标为浙江省著名商标，“闰土”牌分散、活性染料为浙江名牌产品，公司品牌赋予了公司产品在市场上的认可度和客服的忠诚度，亦使得公司享受了独有的良好市场形象带来的附加值。
参考中国报告网发布《2018-2023年中国染料行业调查与发展前景研究报告》
公司从热电、蒸汽、烧碱到中间体、染料的完整产业链，是公司在行业内独树一帜的核心竞争优势。
公司十几年来一直实施向上延伸产业链的发展战略，通过填平补缺，完善产业链，避免染料中间体价格波动对公司经营的影响，以降低公司的生产成本和生产风险，确保染料业务收益平稳增长。
公司重视技改研发，环保卓有成效，适应宏观产业政策能力强。
公司重视技术改造和研发投资，2016 年研发投入 164 亿元，占营收 3.78%。这使得公司在技术和环保上取得重大进步，并被国家知识产权局认定为第一批国家级知识产权优势企业，并在报告期内通过复审。与此同时，公司的技术改造和循环经济建设也获得认可。公司的“绿色安全改造项目”被列入 2015 年度浙江省重点技术改造项目，2016 年以清洁生产为主的闰土生态工业园亦实现天然气消耗量下降 50%。
公司在节能降耗上的已有基础可减轻环保压力，公司优势凸显。
风险因素：环保趋严导致原材料价格波动；下游需求不及预期；产品价格波动风险。
盈利预测、估值及投资评级。我们认为公司是业内龙头，拥有分散染料、活性染料产能分别为 11 万吨、4 万吨，预计市场价每上涨 2000 元对应的 EPS 增厚分别为 0.25 元、0.09元，弹性在同行中最大，看好公司下半年的业绩表现和长期发展。我们预测公司 2017/2018/19年归母净利润分别为 9.83/10.85/11.35 亿元，对应 EPS 分别为 1.28/1.42/1.48 元，按 2017年行业可比公司 19 倍 PE，目标价 19.92 元，首次覆盖给予“买入”评级。
表：闰土股份盈利预测表
表：闰土股份财务预测表利润表（百万元）
表：资产负债表（百万元）
表：现金流量表（百万元）
表：主要财务指标
资料来源：中国报告网整理，转载请注明出处（GQ）
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