1、数字阅读龙头阅文、掌阅业绩继续亮眼，规模效应开始凸显
17Q3掌阅科技营业收入为12.3亿元，同比增长48.45%；扣非归母净利润0.93亿元，同比增长96.62%。17H1阅文集团营业收入19.27亿元，同比增长92.82%；扣非归母净利润1.31亿元，同比增长193.32%。，营收的快速增长主要受益于正版化与用户付费人数、金额的增长，与此同时，扣非归母净利润的增速远高于营收，说明在费用上开始体现规模效应。
从业务结构来看，两家公司的在线阅读收入占营业收入84%以上：掌阅科技的业务包括数字阅读、硬件产品、游戏联运、版权产品、广告营销和其他；阅文集团的业务包括在线阅读、版权运营、纸质图书和其他。
参考观研天下发布《2018-2024年中国数字阅读行业市场运营现状调查及投资战略评估研究报告》
2、数字阅读平台龙头当前估值合理，静待布局机会
【阅文】与【掌阅】当前分别拥有1.9亿与1.0亿左右的月活用户，两大龙头当前估值均较高，高估值的背后是对阅读平台高增长的预期，未来估值消化倚重于：1）平台数字阅读业务进入兑现期，伴随着正版化的推进，用户付费率提高，三费相对固定具备盈利规模效应，数字阅读收入成为跟随消费升级的稳定增长现金流业务；2）平台IP生产与变现能力的体现，目前这个能力在两家公司的营收结构中均占比较小，而阅文集团相对领先，且募集资金中约17亿将投入版权开发与合作中，版权运营业务静待检验。总体看，当前数字阅读平台龙头没有显著的低估，可以在后续的回调中寻找机会。
【中文在线】积极拓展IP下游布局，公司18年内生性业务大IP剧《凰权》《橙红年代》带来增量，且其他IP衍生项目具备弹性，晨之科收购事项正在推进中。
【平治信息】借助新媒体流量红利，数字阅读业务迅速起量，在微信公众号流量端具有市场领先优势。17Q3单季度营收环比增长12%，但内容与推广成本提高致使毛利率下滑较多，建议投资者跟踪公司财务指标的变化情况，回调之下公司估值已经处于较低位置。同时提示，17Q4迎首发原股东限售股份解禁，规模达18.69亿。
17Q3掌阅科技营业收入为12.3亿元，同比增长48.45%；扣非归母净利润0.93亿元，同比增长96.62%。17H1阅文集团营业收入19.27亿元，同比增长92.82%；扣非归母净利润1.31亿元，同比增长193.32%。，营收的快速增长主要受益于正版化与用户付费人数、金额的增长，与此同时，扣非归母净利润的增速远高于营收，说明在费用上开始体现规模效应。
图：近年掌阅、阅文营收表现
资料来源：观研天下整理
图：近年掌阅、阅文扣非净利润表现
资料来源：观研天下整理
从业务结构来看，两家公司的在线阅读收入占营业收入84%以上：掌阅科技的业务包括数字阅读、硬件产品、游戏联运、版权产品、广告营销和其他；阅文集团的业务包括在线阅读、版权运营、纸质图书和其他。
图：掌阅、阅文在线阅读营收占比高
资料来源：观研天下整理
表：掌阅、阅文运营数据
资料来源：观研天下整理
参考观研天下发布《2018-2024年中国数字阅读行业市场运营现状调查及投资战略评估研究报告》
2、数字阅读平台龙头当前估值合理，静待布局机会
【阅文】与【掌阅】当前分别拥有1.9亿与1.0亿左右的月活用户，两大龙头当前估值均较高，高估值的背后是对阅读平台高增长的预期，未来估值消化倚重于：1）平台数字阅读业务进入兑现期，伴随着正版化的推进，用户付费率提高，三费相对固定具备盈利规模效应，数字阅读收入成为跟随消费升级的稳定增长现金流业务；2）平台IP生产与变现能力的体现，目前这个能力在两家公司的营收结构中均占比较小，而阅文集团相对领先，且募集资金中约17亿将投入版权开发与合作中，版权运营业务静待检验。总体看，当前数字阅读平台龙头没有显著的低估，可以在后续的回调中寻找机会。
【中文在线】积极拓展IP下游布局，公司18年内生性业务大IP剧《凰权》《橙红年代》带来增量，且其他IP衍生项目具备弹性，晨之科收购事项正在推进中。
【平治信息】借助新媒体流量红利，数字阅读业务迅速起量，在微信公众号流量端具有市场领先优势。17Q3单季度营收环比增长12%，但内容与推广成本提高致使毛利率下滑较多，建议投资者跟踪公司财务指标的变化情况，回调之下公司估值已经处于较低位置。同时提示，17Q4迎首发原股东限售股份解禁，规模达18.69亿。
表：数字阅读公司估值情况（2017年12月1日）
资料来源：观研天下整理
资料来源：观研天下整理，转载请注明出处（GSL）
更多好文每日分享，欢迎关注公众号
【版权提示】观研报告网倡导尊重与保护知识产权。未经许可，任何人不得复制、转载、或以其他方式使用本网站的内容。如发现本站文章存在版权问题，烦请提供版权疑问、身份证明、版权证明、联系方式等发邮件至kf@chinabaogao.com，我们将及时沟通与处理。
