导读：2017年宝尊电商市场竞争格局-宝尊电商的GMV、收入、产品成本、订单履行成本、销售费用、技术费用与管理费用预测分析。GMV：未来将大力发展利润率更高的非经销模式，在2017-2019 年，预计经销GMV将以2%、2%、3%的增速增长，非经销GMV 将以70%、58%、44%的增速增长，总体GMV 增速分别为55%、50%和40%。
参考《宝尊电商：2Q16 GMV增速81% 非经销GMV增速119.1% 业务结构不断优化》
GMV：未来将大力发展利润率更高的非经销模式，在2017-2019 年，预计经销GMV将以2%、2%、3%的增速增长，非经销GMV 将以70%、58%、44%的增速增长，总体GMV 增速分别为55%、50%和40%。
收入：经销模式GMV 直接计入产品销售收入（但需剔除增值税）；非经销模式以GMV 扣点计入服务收入，在2017-2019 年，预计非经销收入扣点率分别为13.5%、12.7%、12.4%，预计总收入增速分别为24%、24%、24%。扣点率下降的原因并不是因为公司未来将下调合作品牌的扣点率，而是因为公司3C 品类客户由经销模式转化为服务模式，3C 品类GMV 体量大且扣点率相较其他类别低，从而拉低了整体平均扣点率。
产品成本：预计经销模式的毛利率未来会略有上升，2017-2019 年毛利率分别为10.1%、10.8%、11.5%。
订单履行成本：过去三年订单履行成本占GMV 占比约4%-5%，未来将继续形成规模效应，预计2017-2019 年占GMV 占比4.0%、3.7%、3.4%。
销售费用：预计未来宝尊会越来越多的介入品牌公司的营销活动中，增加自身实力、增强客户粘性，所以销售费用将呈现逐年上升的趋势，预计2017-2019 年占GMV比例分别为5.4%、5.5%、5.6%。
技术费用：技术费用占GMV 比例过去四年均低于1%，预计2017-2019 年占GMV比例分别为0.7%、0.6%、0.5%。
管理费用：管理费用在过去的几年中呈现出显著的规模效应，未来还将进一步下降，预计2017-2019 占GMV 比例分别为0.55%、0.40%、0.35%。
基于上述假设，我们预计公司2017-19年净利润为2.86亿元、4.30亿元和6.71亿元。
排除股权激励费用影响，Non-GAAP利润分别为2.61亿元、4.05亿元和6.46亿元,对应全面摊薄每ADS收益为4.30、6.68、10.65。
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