参考中国报告网发布《中国中小企业云服务市场现状分析及未来五年盈利战略研究报告》
Adobe 公司云订阅转型历程如下：
2011 年前，Adobe 公司主要通过第三方渠道商来销售Creative Suite （CS）套装软件，软件包含了InDesign、Illustrator、Dreamweaver、Photoshop 等众多产品。
2012 年初，公司尝试性推出了Creative Cloud（CC）云服务，用户可以通过包月来订阅。CC 中包含了全部 CS 产品以及像 Muse，Edge Animation，Lightroom 这样的新产品，另外还有文件共享，在线协作以及网络出版等服务。
2013 年初，公司全力推动云订阅转型宣布今后CC 将成为主力，CS 套件此后将不再更新。
2015 年4 月，Adobe Document Cloud 正式上线，之后又升级成为Acrobat DC。公司的核心产品如Creative Suite （CS）的用户黏性非常强，保证了产品转向云订阅的成功。这主要是因为公司产品非常棒，用户已经养成使用习惯，很难更改。实际上，公司的CS 产品已经成为行业通行标准，很难有其他产品可以替代。原来一套Creative Suite （CS）套件价格在1000-2000 美元，公司新推出的Creative Cloud（CC）云服务除了包括CS 的全部功能之外，还有许多附加功能，订阅价格为49.99 美元/月。这大大降低了用户的使用门槛，并且为了促进新用户增长，Adobe将价格保持到现在。而Acrobat DC 的订阅价格也仅为14.99 美元/月。
在转型期间，Adobe 收入出现了先下降再逐年上升的局面。特别是Adobe 数字媒体业务在2013 年全力转型云订阅后，当年收入同比下降了15.3%。此后，数字媒体收入逐年攀升，2016 年，收入增速同比高达27.3%。
实际上，软件公司转向云订阅后往往会首先经历短期（一至两年）的收入下降，这主要是由于软件商转型时为了刺激用户购买云服务，通常会停止售卖原有软件。而订阅收入往往低于软件售价，再加上订阅收入还需要递延确认。而后随着付费用户数量不断增长，订阅收入增长的影响超过软件销售收入的下降，公司收入和利润率稳定上升。从下图 中可以看出，各家公司在转型T 年和T+1 年，都出现了营业收入的下降。
由于转型云订阅过程中，营业收入下降并不能反映公司真实的经营情况。Adobe 公司采用了一个新的指标——年化重复性收入（ARR）来评价公司经营情况：ARR=当前付费订阅用户数*每月用户平均付费金额ARPU*12ARR 能够准确反映出公司订阅付费用户的增长情况。按照采用ARR 指标来看，公司云转型以后，数字媒体ARR 一直保持高速增长，显示出公司云订阅转型顺利推进。2013年第一季度，公司数字媒体ARR 为2.97 亿美元，同比增速超过200%。2017 年第一季度，公司数字媒体ARR 为42.50 亿美元，同比增速仍然高达35.8%。
云订阅战略的顺利实施，促使公司订购收入逐年升高。从2013 年第一季度的22%增长到2017 年第一季度的82%，同期许可证收入占比从67%下降到11%。在订购收入高速增长的带动下，公司可重复性收入占比逐季攀升，从2013 年第一季度的31%增长到2017 年第一季度的85%。从趋势来看，未来公司可重复性收入占比有望超过90%。
从收入、支出和利润的关系来看，在转型初期公司收入首先出现较大下降，而后随着云订阅转型的成功收入逐年稳定增长。而公司毛利率保持稳定，一方面公司采用云服务架构会增加数据中心等支出，但是另一方面公司减少了对第三方渠道商的销售分成，新增了许多原来使用盗版的用户，有效增加了毛利率，两相抵消导致毛利率保持稳定，并有继续向上的势头。
公司营业支出保持低速增长，或许是由于公司转向云订阅后，公司更多采用网上直销，减少了对第三方渠道商的营销支出。从趋势来看，我们预计公司用户忠诚度很高，未来重复订阅比例将会逐步增长，公司销售及营销支出增速仍然将保持低增长。
公司利润在经历了转型初期的下降之后，保持了高速增长势头。目前，公司营业收入增速提高，营业支出保持低速增长，公司销售净利润快速增长。2016 财年，公司营业收入增长22%，营业支出增长11.5%，营业利润增长70%，GAAP净利润增长86%。受益于经营杠杆，预计公司净利润仍将保持快速增长。
Adobe 公司云订阅转型历程如下：
2011 年前，Adobe 公司主要通过第三方渠道商来销售Creative Suite （CS）套装软件，软件包含了InDesign、Illustrator、Dreamweaver、Photoshop 等众多产品。
2012 年初，公司尝试性推出了Creative Cloud（CC）云服务，用户可以通过包月来订阅。CC 中包含了全部 CS 产品以及像 Muse，Edge Animation，Lightroom 这样的新产品，另外还有文件共享，在线协作以及网络出版等服务。
2013 年初，公司全力推动云订阅转型宣布今后CC 将成为主力，CS 套件此后将不再更新。
2015 年4 月，Adobe Document Cloud 正式上线，之后又升级成为Acrobat DC。公司的核心产品如Creative Suite （CS）的用户黏性非常强，保证了产品转向云订阅的成功。这主要是因为公司产品非常棒，用户已经养成使用习惯，很难更改。实际上，公司的CS 产品已经成为行业通行标准，很难有其他产品可以替代。原来一套Creative Suite （CS）套件价格在1000-2000 美元，公司新推出的Creative Cloud（CC）云服务除了包括CS 的全部功能之外，还有许多附加功能，订阅价格为49.99 美元/月。这大大降低了用户的使用门槛，并且为了促进新用户增长，Adobe将价格保持到现在。而Acrobat DC 的订阅价格也仅为14.99 美元/月。
Creative Cloud 订阅价格
Document Cloud 订阅价格
在转型期间，Adobe 收入出现了先下降再逐年上升的局面。特别是Adobe 数字媒体业务在2013 年全力转型云订阅后，当年收入同比下降了15.3%。此后，数字媒体收入逐年攀升，2016 年，收入增速同比高达27.3%。
实际上，软件公司转向云订阅后往往会首先经历短期（一至两年）的收入下降，这主要是由于软件商转型时为了刺激用户购买云服务，通常会停止售卖原有软件。而订阅收入往往低于软件售价，再加上订阅收入还需要递延确认。而后随着付费用户数量不断增长，订阅收入增长的影响超过软件销售收入的下降，公司收入和利润率稳定上升。从下图 中可以看出，各家公司在转型T 年和T+1 年，都出现了营业收入的下降。
Adobe 各板块业务的收入增长图（百万美元）
资料来源： Bloomberg
各家公司云订阅转型期间收入变化图
资料来源：Bloomberg，ADBE T=FY2012；AZPNT=FY2009;SNPS T=FY2004;CDNS T=FY2008
由于转型云订阅过程中，营业收入下降并不能反映公司真实的经营情况。Adobe 公司采用了一个新的指标——年化重复性收入（ARR）来评价公司经营情况：ARR=当前付费订阅用户数*每月用户平均付费金额ARPU*12ARR 能够准确反映出公司订阅付费用户的增长情况。按照采用ARR 指标来看，公司云转型以后，数字媒体ARR 一直保持高速增长，显示出公司云订阅转型顺利推进。2013年第一季度，公司数字媒体ARR 为2.97 亿美元，同比增速超过200%。2017 年第一季度，公司数字媒体ARR 为42.50 亿美元，同比增速仍然高达35.8%。
数字媒体ARR 季度数据图（百万美元）
云订阅战略的顺利实施，促使公司订购收入逐年升高。从2013 年第一季度的22%增长到2017 年第一季度的82%，同期许可证收入占比从67%下降到11%。在订购收入高速增长的带动下，公司可重复性收入占比逐季攀升，从2013 年第一季度的31%增长到2017 年第一季度的85%。从趋势来看，未来公司可重复性收入占比有望超过90%。
Adobe 公司收入构成图
Adobe 可重复性收入占比图
从收入、支出和利润的关系来看，在转型初期公司收入首先出现较大下降，而后随着云订阅转型的成功收入逐年稳定增长。而公司毛利率保持稳定，一方面公司采用云服务架构会增加数据中心等支出，但是另一方面公司减少了对第三方渠道商的销售分成，新增了许多原来使用盗版的用户，有效增加了毛利率，两相抵消导致毛利率保持稳定，并有继续向上的势头。
公司营业支出保持低速增长，或许是由于公司转向云订阅后，公司更多采用网上直销，减少了对第三方渠道商的营销支出。从趋势来看，我们预计公司用户忠诚度很高，未来重复订阅比例将会逐步增长，公司销售及营销支出增速仍然将保持低增长。
公司利润在经历了转型初期的下降之后，保持了高速增长势头。目前，公司营业收入增速提高，营业支出保持低速增长，公司销售净利润快速增长。2016 财年，公司营业收入增长22%，营业支出增长11.5%，营业利润增长70%，GAAP净利润增长86%。受益于经营杠杆，预计公司净利润仍将保持快速增长。
Adobe 公司GAAP 毛利率和净利率图
Adobe 公司收入、支出和利润增速图
资料来源：公开资料整理
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