参考中国报告网发布《2017-2022年中国橱柜市场竞争态势及发展策略分析报告》
随着今年上半年IPO进程的加速，定制家具板块也迎来了一波上市潮，其中主营业务为橱柜的企业就有皮阿诺、欧派家居、金牌橱柜、我乐家居、志邦股份5家先后登陆A股市场。我们认为，随着市场的不断扩容，家具行业马太效应开始显现，深耕行业多年，布局产品、渠道、品牌和信息化的龙头企业在愈发激烈的行业竞争中将脱颖而出。
定制家具行业多采用“经销为主、直营为辅”的销售模式。由于经销商门店具有成本较低、有助于迅速扩大市场范围的特点，目前业内主要上市公司均以经销商门店为主要销售渠道。目前，金牌厨柜旗下的直营门店数量最多，但因其直营转经销的销售模式调整，门店数量已开始下降；我乐家居的直营模式自2016年开始，目前仅有3家门店，占比较小。
橱柜主要上市公司近五年的营业收入均呈现稳中有增的态势。其中，欧派家居的收入规模处于绝对领先地位，自2012年度以来，欧派的销售收入均在可比公司算术平均值的2倍以上。在盈利能力方面，橱柜主要上司公司的归母净利润在2012—2016年期间总体保持增长趋势。在可比公司中，金牌厨柜的毛利率水平最高，但净利率水平偏低。这一方面是金牌战略定位的结果，常年专注高端橱柜领域使其毛利率在业内保持较高水平，同时又因公司产品结构逐渐丰富、推出受众更广的中高端产品，毛利率近年来稳中有降；另一方面，由于金牌直营收入占比高、运营成本较高，其净利率低于同行业平均水平。随着直营转经销的推进以及费用率的控制，公司净利率开始回升。
主要上市公司橱柜产品的单位产品价格和单位产品成本在近五年间呈现总体稳定、有小幅下降的特点，究其原因主要是规模效应的逐渐释放以及各家公司对产品结构的调整所致。其中，欧派的单位产品成本及价格均高于其他可比公司，主要是由于其厨电配套率较高，提高了单套橱柜产品的价格和成本。此外，因定制家具行以销定产为主的生产方式，五家公司存货周转率普遍较高，存货周转较为灵活。
欧派和志邦的人均产值水平相对较高，但由于欧派2016年员工人数出现了近80%的增幅，人均产值的绝对值有所下降。金牌、皮阿诺、我乐的人均产值水平近三年持续增长，随着IPO募投项目建设带来的产能扩充和信息化管理水平的提升，未来人均产值有进一步扩大的空间。
通过以上横向对比研究，我们发现虽然近期集中上市的橱柜类定制家具公司较多，但各家之间无论在产品结构、品牌营销、生产效率等方面仍存在很多差异。
随着今年上半年IPO进程的加速，定制家具板块也迎来了一波上市潮，其中主营业务为橱柜的企业就有皮阿诺、欧派家居、金牌橱柜、我乐家居、志邦股份5家先后登陆A股市场。我们认为，随着市场的不断扩容，家具行业马太效应开始显现，深耕行业多年，布局产品、渠道、品牌和信息化的龙头企业在愈发激烈的行业竞争中将脱颖而出。
定制家具行业多采用“经销为主、直营为辅”的销售模式。由于经销商门店具有成本较低、有助于迅速扩大市场范围的特点，目前业内主要上市公司均以经销商门店为主要销售渠道。目前，金牌厨柜旗下的直营门店数量最多，但因其直营转经销的销售模式调整，门店数量已开始下降；我乐家居的直营模式自2016年开始，目前仅有3家门店，占比较小。
橱柜主要上市公司橱柜门店情况比较（2016 年底，单位：个）
数据来源：中国报告网整理
经营成果方面橱柜主要上市公司近五年的营业收入均呈现稳中有增的态势。其中，欧派家居的收入规模处于绝对领先地位，自2012年度以来，欧派的销售收入均在可比公司算术平均值的2倍以上。在盈利能力方面，橱柜主要上司公司的归母净利润在2012—2016年期间总体保持增长趋势。在可比公司中，金牌厨柜的毛利率水平最高，但净利率水平偏低。这一方面是金牌战略定位的结果，常年专注高端橱柜领域使其毛利率在业内保持较高水平，同时又因公司产品结构逐渐丰富、推出受众更广的中高端产品，毛利率近年来稳中有降；另一方面，由于金牌直营收入占比高、运营成本较高，其净利率低于同行业平均水平。随着直营转经销的推进以及费用率的控制，公司净利率开始回升。
橱柜上市公司营业收入比较（单位：百万元）
数据来源：中国报告网整理
橱柜主要上市公司营业收入增速比较
数据来源：中国报告网整理
橱柜上市公司净利润比较（单位：百万元）
数据来源：中国报告网整理
橱柜上市公司归母净利润增速比较
数据来源：中国报告网整理
橱柜主要上市公司毛利率比较
数据来源：中国报告网整理
橱柜主要上市公司净利率比较
数据来源：中国报告网整理
金牌厨柜近年销售费用率及管理费用率情况
数据来源：中国报告网整理
生产经营状况方面主要上市公司橱柜产品的单位产品价格和单位产品成本在近五年间呈现总体稳定、有小幅下降的特点，究其原因主要是规模效应的逐渐释放以及各家公司对产品结构的调整所致。其中，欧派的单位产品成本及价格均高于其他可比公司，主要是由于其厨电配套率较高，提高了单套橱柜产品的价格和成本。此外，因定制家具行以销定产为主的生产方式，五家公司存货周转率普遍较高，存货周转较为灵活。
橱柜上市公司单位产品价格比较（单位：元）
数据来源：中国报告网整理
橱柜上市公司单位产品成本比较（单位：元）
数据来源：中国报告网整理
橱柜主要上市公司存货周转率比较（单位：次）
数据来源：中国报告网整理
生产效率方面欧派和志邦的人均产值水平相对较高，但由于欧派2016年员工人数出现了近80%的增幅，人均产值的绝对值有所下降。金牌、皮阿诺、我乐的人均产值水平近三年持续增长，随着IPO募投项目建设带来的产能扩充和信息化管理水平的提升，未来人均产值有进一步扩大的空间。
橱柜主要上市公司人均产值比较（单位：万元）
数据来源：中国报告网整理
通过以上横向对比研究，我们发现虽然近期集中上市的橱柜类定制家具公司较多，但各家之间无论在产品结构、品牌营销、生产效率等方面仍存在很多差异。
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