盈利能力：显著强于行业整体
定制家具上市公司的营业收入、利润总额增速亮眼，盈利能力显著强于行业整体。2012年至2016年，家具制造行业业务收入、利润总额年均复合增长率分别为12.00%11.75%，2016年同比仅增长8.60%、7.9%。而定制家具上市公司营业收入、利润总额的年平均增长率分别约为30%、45%，2016年，欧派家居、金牌厨柜的利润总额增速更是达到96.40%、109.11%，大幅超过家具行业整体的增长率水平。
定制家具公司的毛利率大幅超过行业整体水平。家具行业整体毛利率偏低，2014-2017上半年，家具制造业平均毛利率仅为15.08%，而定制家具上市公司的整体毛利率水平在30%以上。其中，索菲亚、好莱客的平均毛利率分别为36.96%、37.77%，尚品宅配的平均毛利率更是高于45%。
2012-2016年，好莱客、欧派家居、金牌厨柜和尚品宅配的净资产收益率平均值分别为33.17%、35.28%、27.42%、34.42%和34.42%，显著高于家具行业整体水平（同期平均ROE为13.45%）。
综上，定制家具已然成为家具行业全新的蓝海领域和盈利增长点。
营运能力：轻资产、“零库存”、高周转
在传统成品家具店，消费者参考样品家具下单购买，为保证快速供货、缩短交货周期，不致使客户流失，成品家具公司都有一定的库存，不仅对于仓储场地的要求较高，而且伴随着一定的仓储成本和风险。而定制家具公司采取订单式销售模式，以销定产，以客户需求决定产品供给，在理论上形成了“零库存”。因此定制家具公司不存在库存成本和滞销成本，资产周转能力和抗风险能力显著优于成品家具公司。
2014-2016年，成品家具公司的库销比（库存量/销售量）集中在4%-15% 区间，美克家居的库销比甚至超过80%，而定制家具公司的库销比大多在0.5%-1.5%之间，显著低于成品家具公司的水平，存货对资金的占用极少。
注：其他定制家具上市公司未披露库存数据，此处只列示索菲亚和好莱客的库销比。
定制家具公司的资产周转率高、营运能力优秀。
（1）存货周转率：家具上市公司整体的存货周转率为3次左右。除去存货周转率最低的金牌厨柜（5次左右），定制家具上市公司的存货周转率在6-20 次不等，显著高于行业整体水平。好莱客的存货周转率平均值最高，达到19 次以上。
（2）应收账款周转率：定制家具企业多以经销模式为主，直接面向个人客户，因此资金回收快、应收账款周转率更高。2016年，好莱客的应收账款周转天数为2天左右，尚品宅配的应收账款周转天数不到1天，而家具行业整体的应收账款周转天数在36天左右。
（3）固定资产周转率：定制家具公司的固定资产占总资产比重约为 20%-40%，凭借一流的柔性化生产技术和信息化管理系统，定制家具公司对厂房、设备等固定资产的利用率更高、管理水平更好。家具上市公司整体的固定资产周转率为2-3次左右，定制家具上市公司的固定资产周转率则在4-5次左右，略优于行业整体表现，尚品宅配的平均固定资产周转率更是达到12次。
参考观研天下发布《2018-2023年中国定制家具行业市场发展动向调查与投资方向评估分析报告》
现金流量：预收账款占比高，现金流充沛
定制家具公司在完成测量尺寸、设计方案确认通过之后，客户即需付全款，因此预收账款余额高，现金流充沛。2012-2016年，欧派家居、金牌厨柜和尚品宅配的预收账款占比在12%-20%左右，而成品家具上市公司的预收账款占比均值基本在2%-5%之间。
定制家具公司基本采用“先款后货”的经营模式，现金流量先流入、再流出，有效缓解了现金流压力，因此经营活动产生的现金流净额均为正数，而且普遍高于净利润，有的甚至高达3、4倍。从销售商品收到的现金占营业收入的比重来看，四家定制家具公司的占比约为120%，高于家具上市公司112%的整体水平。
定制家具上市公司的营业收入、利润总额增速亮眼，盈利能力显著强于行业整体。2012年至2016年，家具制造行业业务收入、利润总额年均复合增长率分别为12.00%11.75%，2016年同比仅增长8.60%、7.9%。而定制家具上市公司营业收入、利润总额的年平均增长率分别约为30%、45%，2016年，欧派家居、金牌厨柜的利润总额增速更是达到96.40%、109.11%，大幅超过家具行业整体的增长率水平。
图：定制家具公司与家具行业整体：营业收入同比（%）
图：定制家具公司与家具行业整体：利润总额同比（%）
定制家具公司的毛利率大幅超过行业整体水平。家具行业整体毛利率偏低，2014-2017上半年，家具制造业平均毛利率仅为15.08%，而定制家具上市公司的整体毛利率水平在30%以上。其中，索菲亚、好莱客的平均毛利率分别为36.96%、37.77%，尚品宅配的平均毛利率更是高于45%。
图：定制家具公司与家具行业整体：毛利率（%）
2012-2016年，好莱客、欧派家居、金牌厨柜和尚品宅配的净资产收益率平均值分别为33.17%、35.28%、27.42%、34.42%和34.42%，显著高于家具行业整体水平（同期平均ROE为13.45%）。
综上，定制家具已然成为家具行业全新的蓝海领域和盈利增长点。
图：定制家具公司与家具上市公司整体：ROE（%）
营运能力：轻资产、“零库存”、高周转
在传统成品家具店，消费者参考样品家具下单购买，为保证快速供货、缩短交货周期，不致使客户流失，成品家具公司都有一定的库存，不仅对于仓储场地的要求较高，而且伴随着一定的仓储成本和风险。而定制家具公司采取订单式销售模式，以销定产，以客户需求决定产品供给，在理论上形成了“零库存”。因此定制家具公司不存在库存成本和滞销成本，资产周转能力和抗风险能力显著优于成品家具公司。
2014-2016年，成品家具公司的库销比（库存量/销售量）集中在4%-15% 区间，美克家居的库销比甚至超过80%，而定制家具公司的库销比大多在0.5%-1.5%之间，显著低于成品家具公司的水平，存货对资金的占用极少。
表：定制家具公司与成品家具公司：库销比
注：其他定制家具上市公司未披露库存数据，此处只列示索菲亚和好莱客的库销比。
定制家具公司的资产周转率高、营运能力优秀。
（1）存货周转率：家具上市公司整体的存货周转率为3次左右。除去存货周转率最低的金牌厨柜（5次左右），定制家具上市公司的存货周转率在6-20 次不等，显著高于行业整体水平。好莱客的存货周转率平均值最高，达到19 次以上。
（2）应收账款周转率：定制家具企业多以经销模式为主，直接面向个人客户，因此资金回收快、应收账款周转率更高。2016年，好莱客的应收账款周转天数为2天左右，尚品宅配的应收账款周转天数不到1天，而家具行业整体的应收账款周转天数在36天左右。
（3）固定资产周转率：定制家具公司的固定资产占总资产比重约为 20%-40%，凭借一流的柔性化生产技术和信息化管理系统，定制家具公司对厂房、设备等固定资产的利用率更高、管理水平更好。家具上市公司整体的固定资产周转率为2-3次左右，定制家具上市公司的固定资产周转率则在4-5次左右，略优于行业整体表现，尚品宅配的平均固定资产周转率更是达到12次。
图：定制家具公司与家具上市公司整体：存货周转率（次）
参考观研天下发布《2018-2023年中国定制家具行业市场发展动向调查与投资方向评估分析报告》
图：定制家具公司与家具上市公司整体：应收账款周转天数（天）
图：定制家具公司与家具上市公司整体：固定资产周转率（次）
现金流量：预收账款占比高，现金流充沛
定制家具公司在完成测量尺寸、设计方案确认通过之后，客户即需付全款，因此预收账款余额高，现金流充沛。2012-2016年，欧派家居、金牌厨柜和尚品宅配的预收账款占比在12%-20%左右，而成品家具上市公司的预收账款占比均值基本在2%-5%之间。
表：定制家具公司与成品家具公司：预收账款/营业收入
定制家具公司基本采用“先款后货”的经营模式，现金流量先流入、再流出，有效缓解了现金流压力，因此经营活动产生的现金流净额均为正数，而且普遍高于净利润，有的甚至高达3、4倍。从销售商品收到的现金占营业收入的比重来看，四家定制家具公司的占比约为120%，高于家具上市公司112%的整体水平。
图：定制家具公司与家具上市公司：经营活动现金流净额/归母净利润（%）
图：定制家具公司与家具上市公司：销售商品收到的现金/营业收入（%）
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