精密锻造件寡头，业绩加速增长。
精锻科技主营锻造类差速器齿轮及变速箱齿轮及轴类件，外资及合资客户占营收的90%以上，GKN系和大众系占营收近50%。2017H营收5.2亿元，同比增24.8%；归母利润1.2亿元，同比增35.1%。
毛利率43.3%，净利率23.9%，锻造件资产重、投资回报期长、配套关系固定，主要玩家均有数十年历史，目前全球寡头竞争，精锻科技是国内唯一主流供应商，是稳健成长标的，且2016-2017年公司净利润增速35%以上，呈现加速态势。
吃透细分市场，不断拓展市场空间。
公司最传统产品是差速器锥齿轮，国内市场空间约15亿元，公司市占率30%以上。目前公司已经量产变速箱结合齿、变速箱轴、电机轴等锻造类产品，我们预计自动变速箱DCT齿轮单车配套价值相比差速器锥齿轮翻倍，市场空间相对较大。
考虑到轴类产品，公司所处的市场空间拓展至140亿元，预计2020年增长至170亿元。更大的细分市场将为公司提供更广阔的成长空间。
DCT渗透提升空间大，大众及多家自主品牌同时扩产。
目前国产车型中配置自动变速箱的车型约占总销量的55%，而欧日美等约均达到90%装配率，我国还有较大空间。目前DCT车型销量占总销量约8%，其中在南北大众约占25%，市场份额不高，由于DCT结构相比AT简单、且与手动变速箱结构相似，DCT在我国渗透率替身空间大。
目前大众在国内的两大变速箱工厂产能持续扩张，将由目前的且上汽、吉利、长城等自主品牌均积极建设。公司作为国内精锻齿轮核心供应商，将享受DCT渗透率提升的红利。
参考中国报告网发布《2016-2022年中国锻造件产业竞争现状及十三五发展机会分析报告》
自动变速箱核心标的，跟随大众等客户成长。
自动变速箱装配率提升+国产化率提升是大势所趋，公司配套自动变速箱核心零件，大众、格特拉克等客户大幅扩产、积极接洽吉利、长城等新客户、扩充设备及人员产能从供需两端保障公司增长。预计2017-2019年EPS分别为0.66/0.89/1.20元，维持“买入”评级。
风险提示：新产能投产不及预期
精锻科技主营锻造类差速器齿轮及变速箱齿轮及轴类件，外资及合资客户占营收的90%以上，GKN系和大众系占营收近50%。2017H营收5.2亿元，同比增24.8%；归母利润1.2亿元，同比增35.1%。
毛利率43.3%，净利率23.9%，锻造件资产重、投资回报期长、配套关系固定，主要玩家均有数十年历史，目前全球寡头竞争，精锻科技是国内唯一主流供应商，是稳健成长标的，且2016-2017年公司净利润增速35%以上，呈现加速态势。
吃透细分市场，不断拓展市场空间。
公司最传统产品是差速器锥齿轮，国内市场空间约15亿元，公司市占率30%以上。目前公司已经量产变速箱结合齿、变速箱轴、电机轴等锻造类产品，我们预计自动变速箱DCT齿轮单车配套价值相比差速器锥齿轮翻倍，市场空间相对较大。
考虑到轴类产品，公司所处的市场空间拓展至140亿元，预计2020年增长至170亿元。更大的细分市场将为公司提供更广阔的成长空间。
DCT渗透提升空间大，大众及多家自主品牌同时扩产。
目前国产车型中配置自动变速箱的车型约占总销量的55%，而欧日美等约均达到90%装配率，我国还有较大空间。目前DCT车型销量占总销量约8%，其中在南北大众约占25%，市场份额不高，由于DCT结构相比AT简单、且与手动变速箱结构相似，DCT在我国渗透率替身空间大。
目前大众在国内的两大变速箱工厂产能持续扩张，将由目前的且上汽、吉利、长城等自主品牌均积极建设。公司作为国内精锻齿轮核心供应商，将享受DCT渗透率提升的红利。
参考中国报告网发布《2016-2022年中国锻造件产业竞争现状及十三五发展机会分析报告》
自动变速箱核心标的，跟随大众等客户成长。
自动变速箱装配率提升+国产化率提升是大势所趋，公司配套自动变速箱核心零件，大众、格特拉克等客户大幅扩产、积极接洽吉利、长城等新客户、扩充设备及人员产能从供需两端保障公司增长。预计2017-2019年EPS分别为0.66/0.89/1.20元，维持“买入”评级。
风险提示：新产能投产不及预期
图：公司股权结构
图：2011年公司前五大客户（单位：亿元，%）
图：2008-2017H公司营收及增速（单位：亿元，%）
图：2008-2017H公司归母净利润及增速（单位：亿元，%）
图：2008-2017H公司营收分产品结构（单位：%）
图：2008-2017H公司毛利率和净利率（单位：%）
资料来源：中国报告网整理，转载请注明出处（GQ）
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