参考观研天下发布《2018年中国挖机市场分析报告-行业深度调研与发展前景预测》
以工程机械分析，复苏周期的三个阶段：销量增长、现金流改善、利润表修复。
第一阶段：工程机械销量复苏起于2016年初。2016年2月挖机销量同比增长39.79%，结束了连续23个月的负增长，显露复苏迹象；2016年8月起，挖机销量出现强劲的复苏增长，同比增速持续维持在70%以上。2016年挖机销量同比增长25%，2017年又几近翻倍，增至14万台，今年前6月累计销量12万台，同比增长60%，此次销量复苏已持续两年。
第二阶段：现金流修复同步于销量。三一重工经营现金流的变化同步于销量，2016年挖机销量复苏、全年增长24.8%，经营现金流同步于销量，实现了52%的同比增长。
第三阶段：销量转化收入，利润表改善。三一重工利润表的修复滞后于销量，2016Q2挖机销量明显增长，全年销量增长近25%，工程机械整体销量增长3.6%。收入端的改善从16Q4起才明显体现，单季度收入同比增长38%，16全年收入仍下降了0.37%，收入复苏滞后于销量约半年时间。
当前的工程机械：收入端修复大半，利润端仍有较大空间。2017年三一重工营业收入383亿、恢复到高点76%，净利润21亿、只达到高点的24%；徐工收入291亿、恢复到88%，利润10亿、恢复到29%，利润与收入之间存在缺口。工程机械核心关注点在利润的释放，三一重工18Q1净利润15亿、同比+101%；徐工机械，18H1净利润预计增长95%，工程机械利润修复仍在持续。
这一轮工程机械的复苏和上涨，起于2016下半年挖机销量的强劲增长，延续至2018上半年，前6月销量增速+60%，继续向利润端传导，工程机械整体仍在上行周期中。行业历经过去五年的低谷，部分产能退出，主机制造企业数量相比高峰缩减50%，龙头公司市占率提升，成为本轮行业复苏最大受益者。2017年挖机市场CR5=59.77%，相比2011年提高8.59pct。三一重工排名第一，今年1-6月挖机销量26488台，市占率22.05%。
以工程机械分析，复苏周期的三个阶段：销量增长、现金流改善、利润表修复。
第一阶段：工程机械销量复苏起于2016年初。2016年2月挖机销量同比增长39.79%，结束了连续23个月的负增长，显露复苏迹象；2016年8月起，挖机销量出现强劲的复苏增长，同比增速持续维持在70%以上。2016年挖机销量同比增长25%，2017年又几近翻倍，增至14万台，今年前6月累计销量12万台，同比增长60%，此次销量复苏已持续两年。
图表：挖机销量自2016年2月起恢复正增长
图表来源：公开资料整理
第二阶段：现金流修复同步于销量。三一重工经营现金流的变化同步于销量，2016年挖机销量复苏、全年增长24.8%，经营现金流同步于销量，实现了52%的同比增长。
图表：挖机销量与三一重工现金流增速对比
图表来源：公开资料整理
第三阶段：销量转化收入，利润表改善。三一重工利润表的修复滞后于销量，2016Q2挖机销量明显增长，全年销量增长近25%，工程机械整体销量增长3.6%。收入端的改善从16Q4起才明显体现，单季度收入同比增长38%，16全年收入仍下降了0.37%，收入复苏滞后于销量约半年时间。
图表：挖机销量增速与三一重工收入增速对比
图表来源：公开资料整理
当前的工程机械：收入端修复大半，利润端仍有较大空间。2017年三一重工营业收入383亿、恢复到高点76%，净利润21亿、只达到高点的24%；徐工收入291亿、恢复到88%，利润10亿、恢复到29%，利润与收入之间存在缺口。工程机械核心关注点在利润的释放，三一重工18Q1净利润15亿、同比+101%；徐工机械，18H1净利润预计增长95%，工程机械利润修复仍在持续。
图表：三一、徐工、柳工18Q1净利润（亿元）及增速
图表来源：公开资料整理
图表：三一、徐工、柳工2011与2017收入利润对比
图表来源：公开资料整理
图表：三一、徐工、柳工2011与2017收入对比
图表来源：公开资料整理
图表：三一、徐工、柳工2011与2017净利润对比
图表来源：公开资料整理
这一轮工程机械的复苏和上涨，起于2016下半年挖机销量的强劲增长，延续至2018上半年，前6月销量增速+60%，继续向利润端传导，工程机械整体仍在上行周期中。行业历经过去五年的低谷，部分产能退出，主机制造企业数量相比高峰缩减50%，龙头公司市占率提升，成为本轮行业复苏最大受益者。2017年挖机市场CR5=59.77%，相比2011年提高8.59pct。三一重工排名第一，今年1-6月挖机销量26488台，市占率22.05%。
图表：2011与2017年挖机前五名市场份额
图表来源：公开资料整理
图表：三一重工挖机市场份额
图表来源：公开资料整理
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