2018年中国液压破碎锤行业艾迪精密企业竞争力及财务数据估值液压锤收入稳定液压件加速突破（图）

2018-07-04 08:11

手机浏览

艾迪精密创立于 2003 年，2017 年成功上市。公司主要从事液压破碎锤、高端液压件等工程机械属具的开发、生产，已经成为国内液压破碎锤行业的领军企业，产品出口到全球 60 多个国家及地区。公司的实际控制人为宋飞家族，实际控制人合计持股比例为 62.5%。

2017年，公司总营业收入6.4亿元，归母净利润1.4亿元，其中液压破碎锤占比61.45%，液压件占比 38.11%。2017 年，公司前五名客户销售收入 1.85 亿元，占年度销售收入总额 28.88%。客户均为知名主机厂，液压锤成主机厂最优配置选择。2017 年公司约 45%的液压锤直接供给挖掘机主机厂，三一、徐工、利星行、卡特彼勒、斗山、沃尔沃等国内知名主机厂均为公司客户，随着产能提升，与卡特等的合作会加深，18 年将为卡特供应 3000 根以上液压锤，还将进一步开拓其他主机厂客户。2018 年一季度实现收入 2.17 亿元，同比增长 56%，实现归母净利润 5106 万元，同比增长 67%。

我们预计 2018 年艾迪精密 1）破碎锤 2018 年销量达到 2.6 万台（整机+机芯），同比翻倍以上增长，卡特将提供 3000 台以上订单；2）液压件板块，2018 年目标主泵销量 4 万台，马达 3 万台，较 2017 年的 2.4/1.2 万台也是翻倍增长；3）前装领域突破，目前已为知名主机厂 20 吨级中挖批量提供主泵，月供货量有望达 400 台，马达、阀也在装机测试中。

1）公司核心竞争力

工艺技术业内领先，不断开发优质客户。公司成立之初主要产品即为液压破碎锤，经过多年研发，公司已掌握液压破碎锤的全套生产技术和工艺，形成了以热处理技术、高压液压件铸造技术、先进机加工工艺、高压密封技术、测试技术等为核心的具有自主知识产权的液压产品生产技术，公司产品性能和质量得到大幅提升。目前公司已形成轻型、中型和重型 3 个序列 20 多个系列的液压破碎锤产品，能够满足市场上绝大部分需求，产品已销往 60 多个国家和地区。

参考观研天下发布《2018年中国液压破碎锤行业分析报告-市场深度分析与发展前景预测》

定位高端市场，持续开发优质客户资源。公司具有传统优势的液压破碎锤业务，定位高端市场，是三一、徐工、斗山、卡特彼勒的供应商，约 35%的产品直接供给主机厂。公司和三一一直保持着密切的合作关系。今年开始和卡特合作，开发小挖破碎锤等产品，已经开始向卡特彼勒小批量供货，适用于中大挖的重锤等产品也有望突破。

2）液压锤收入稳定，液压件加速突破

客户均为知名主机厂，液压锤成主机厂最优配置选择。2017 年公司约 45%的液压锤直接供给挖掘机主机厂，三一、徐工、利星行、卡特彼勒、斗山、沃尔沃等国内知名主机厂均为公司客户，随着产能提升，与卡特等的合作会加深，18 年将为卡特供应 3000 根以上液压锤，还将进一步开拓其他主机厂客户。公司优质的客户质量，从应收账款也可以看出，2017 年应收款欠款方的前 5 名分别为：三一重机、徐工、Jisung 韩国、利星行、斗山，均为知名工程机械企业及经销商。根据我们最新产业链调研了解，大部分挖机都优先装配装配艾迪的液压锤，相较于工兵、水山等进口品牌，艾迪产品质量可靠、性价比极高。

毛利率稳步向上。2017 年公司整体毛利率 43.5%，较 16 年提升 1.1 百分点。液压锤业务毛利率 44%，较 16 年减少 1.5 个百分点，原材料成本升高导致毛利率有所降低，液压锤直接材料占其营业成本的比例由 16 年的 72%上升至 17 年的 78%，预计 18 年在原材料价格基本企稳的情况下，液压锤业务的毛利率将回升到 45%以上。液压件业务毛利率 40.6%，同比增长 3.2 个百分点，规模效应充分体现，18 年随着前装市场的突破，液压件毛利率有望再上一个台阶，2018 年一季度，公司整体毛利率 44.8%，已经明显提升！

3）百亿市场在召唤

受益于国内配锤率提升、破碎锤更新，市场可达百亿元。发达国家挖掘机配锤率基本上在 35%以上，日本、韩国等岛屿国家配锤率达到 60%。而我国工程机械配锤率目前 20%，仍有较大的提升空间，且破碎锤使用寿命相对主机非常短，具备一定的消费属性，在巨大的挖掘机存量市场驱动下，破碎锤未来三年的市场空间达百亿元。艾迪精密技术领先，在难度最大的重型破碎锤领域市占率达 80%。

主机厂培育国内供应商，艾迪有望切入百亿液压件市场。在高端液压件领域，力士乐、川崎等欧美日韩企业占据垄断地位，挖掘机所需高端液压件基本依赖进口。 2018 年，在卡特彼勒关闭日本液压件工厂后，全球的液压件供应将更为紧张，三一、徐工国内主机厂急于培育国内液压件供应商。艾迪作为国内最领先的液压泵阀、马达生产企业之一，将迎来大机会。

我们认为，作为国内唯二的可以与外资匹敌的工程机械泵阀企业，艾迪精密将充分享受高端液压件进口替代的红利，市场空间近百亿。

图表：财务数据与估值