2018年中国工程机械行业三一重工核心竞争力及财务数据分析挖掘机和混凝土机械全面领先（图）

2018-07-04 08:27

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三一重工是全球最大的混凝土机械制造商，也是中国最大的挖掘机制造商、全球第六的工程机械制造商。控股股东为三一集团有限公司，持股比例为 34.4%（2018 年一季度报），股东性质为境内非国有法人企业，实际控制人是梁稳根先生。公司主要从事工程机械的研发、制造、销售和服务。

2017 年，公司总营业收入 383.3 亿元，归母净利润 20.92 亿元，其中挖掘机械营收占比为 35.66%，混凝土机械营收占比 32.87%，起重机械占比 13.68%，桩工机械类占比 7.6%，其他业务合计 10%左右。2017 年，公司前五名客户销售收入 38.67 亿元，占年度销售收入总额 10.09%，集中程度低。2018 年一季度实现收入 121.59 亿元，同比增长 29.7%，实现归母净利润 15 亿元，同比增长 101.2%，扣非归母净利润 12.42 亿元，同比增长 78.3%。

我们预计 2018 年三一可以实现营业收入 515 亿元，归母净利润超 45 亿，在今年上半年产能和零部件短缺的情况下，公司一季度业绩再度超预期，同时仍严格控制付款条件，坚持价值销售，经营现金流也是历史最好水平。公司战略方面，公司积极推进一带一路战略和工业互联网应用，加大研发投入和销售网络的建设，并实施股权激励计划，加大对技术和管理骨干的激励，提高核心竞争力。

1）公司核心竞争力

三一一直注重技术研发和培育长期竞争力，稳居龙头地位。2017 年研发人员按照增加毛利的 5-8%来进行提成，很多工作人员都会是百万以上的待遇，去年发了几千万的研发奖金。由于核心竞争力提升，过去几年挖掘机市占率明显上升，而且三一重工一直在模仿学习卡特彼勒，从混凝土机械第一到现在“混凝土+挖掘机”第一，产品布局沿着价值链由低到高多层次展开，并且稳稳占据龙头位置。

经销商盈利和抗风险能力提升。过去几年行业不景气，但是三一对经销商政策扶持，共同解决客户逾期和法制机拖回的问题。2017 年经销商实力和抗风险能力提高，去年公司加大销售网络建设，进一步提升竞争力。

工业互联网先驱，与各大巨头合作的“根云”平台成果卓越。过去几年行业不景气，但是三一对经销商政策扶持，共同解决客户逾期和法制机拖回的问题。2017 年经销商实力和抗风险能力提高，去年公司加大销售网络建设，进一步提升竞争力。

参考观研天下发布《2018年中国工程机械行业分析报告-市场运营态势与发展趋势研究》

2）挖掘机和混凝土机械全面领先

2017 年三一重工全线产品销售较 2016 年均大幅增长，其中混凝土机械实现销售收入 126 亿元，较 2016 年增长 32.59%，稳居全球第一品牌。挖掘机械销售收入 136.7 亿元，较 2016 年增长 82.99%、国内市场已连续七年蝉联销量冠军，市场占有率超 22%，特别是中大型挖掘机市场份额提升较快。起重机械、桩工机械、路面机械等产品市场地位也继续稳固，营收较 2016 年分别增长 93.5%、145.52%、53.59%，市场占有率稳步提升。与此同时，三一重工深耕深耕“一带一路”，海外业绩大幅增长，实现国际销售收入 116.18 亿元，实现同比增长 25.12%，领跑行业。

经过多方调研对二季度公司销售形势的预测：预计挖掘机销量仍超 50%，虽然一些西部城市清理地方政府债，有部分项目停工，但是经济大省政府投资和民间投资仍较好，同时，受环保要求影响，更新换代需求较多，5、6 月没有减速的迹象。混凝土机械仍有望保持一季度国内 70-80%的增速，目前主要的矛盾是供给。预计二季度履带吊增长 20%，汽车起重机增长 60%左右。

图表：财务数据与估值