三一重工是全球最大的混凝土机械制造商，也是中国最大的挖掘机制造商、全球第六的工程机械制造商。控股股东为三一集团有限公司，持股比例为 34.4%（2018 年一季度报），股东性质为境内非国有法人企业，实际控制人是梁稳根先生。公司主要从事工程机械的研发、制造、销售和服务。
2017 年，公司总营业收入 383.3 亿元，归母净利润 20.92 亿元，其中挖掘机械营收占比为 35.66%，混凝土机械营收占比 32.87%，起重机械占比 13.68%，桩工机械类占比 7.6%，其他业务合计 10%左右。2017 年，公司前五名客户销售收入 38.67 亿元，占年度销售收入总额 10.09%，集中程度低。2018 年一季度实现收入 121.59 亿元，同比增长 29.7%，实现归母净利润 15 亿元，同比增长 101.2%，扣非归母净利润 12.42 亿元，同比增长 78.3%。
我们预计 2018 年三一可以实现营业收入 515 亿元，归母净利润超 45 亿，在今年上半年产能和零部件短缺的情况下，公司一季度业绩再度超预期，同时仍严格控制付款条件，坚持价值销售，经营现金流也是历史最好水平。公司战略方面，公司积极推进一带一路战略和工业互联网应用，加大研发投入和销售网络的建设，并实施股权激励计划，加大对技术和管理骨干的激励，提高核心竞争力。1） 公司核心竞争力
三一一直注重技术研发和培育长期竞争力，稳居龙头地位。2017 年研发人员按照增加毛利的 5-8%来进行提成，很多工作人员都会是百万以上的待遇，去年发了几千万的研发奖金。由于核心竞争力提升，过去几年挖掘机市占率明显上升，而且三一重工一直在模仿学习卡特彼勒，从混凝土机械第一到现在“混凝土+挖掘机”第一，产品布局沿着价值链由低到高多层次展开，并且稳稳占据龙头位置。经销商盈利和抗风险能力提升。过去几年行业不景气，但是三一对经销商政策扶持，共同解决客户逾期和法制机拖回的问题。2017 年经销商实力和抗风险能力提高，去年公司加大销售网络建设，进一步提升竞争力。
工业互联网先驱，与各大巨头合作的“根云”平台成果卓越。过去几年行业不景气，但是三一对经销商政策扶持，共同解决客户逾期和法制机拖回的问题。2017 年经销商实力和抗风险能力提高，去年公司加大销售网络建设，进一步提升竞争力。
参考观研天下发布《2018年中国工程机械行业分析报告-市场运营态势与发展趋势研究》
2） 挖掘机和混凝土机械全面领先
2017 年三一重工全线产品销售较 2016 年均大幅增长，其中混凝土机械实现销售收入 126 亿元，较 2016 年增长 32.59%，稳居全球第一品牌。挖掘机械销售收入 136.7 亿元，较 2016 年增长 82.99%、国内市场已连续七年蝉联销量冠军，市场占有率超 22%，特别是中大型挖掘机市场份额提升较快。起重机械、桩工机械、路面机械等产品市场地位也继续稳固，营收较 2016 年分别增长 93.5%、145.52%、53.59%，市场占有率稳步提升。与此同时，三一重工深耕深耕“一带一路”，海外业绩大幅增长，实现国际销售收入 116.18 亿元，实现同比增长 25.12%，领跑行业。经过多方调研对二季度公司销售形势的预测：预计挖掘机销量仍超 50%，虽然一些西部城市清理地方政府债，有部分项目停工，但是经济大省政府投资和民间投资仍较好，同时，受环保要求影响，更新换代需求较多，5、6 月没有减速的迹象。混凝土机械仍有望保持一季度国内 70-80%的增速，目前主要的矛盾是供给。预计二季度履带吊增长 20%，汽车起重机增长 60%左右。
图表：财务数据与估值
资料来源：观研天下整理
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