固定成本维持低位，收入持续提升使利润弹性更大：本轮行业复苏，上市公司普遍并没有大量增加员工以及增加资本开支。在收入反弹期间，上市公司固定成本维持低位，其盈利能力将持续提升。
产品毛利率有望逐步提升：当前制约工程机械产品毛利率的主要原因之一是二手车问题。在二手车逐步被市场消化的时期，每年出售的二手车占比下降，相关产品毛利率将得到提升。随着工程机械产品的技术发展和持续创新，产品更新换代周期越来越短，产品族群得以持续拓展，工程机械类产品升级换代、价格提升，产品毛利率也将提升。
工程机械企业的毛利率水平止跌回升
数据来源：中国报告网整理
工程机械企业的净利率有望大幅度提高
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资产减值损失影响将逐步减小：资产减值损失是制约上市公司利润增长的一个重要因素。尤其是过去几年，资产减值损失侵蚀了上市公司大量利润。随着上市公司应收账款及存货规模下降，资产减值损失随之下降，有助于提升上市公司盈利能力。
资产减值损失影响将逐步消退
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净资产收益率有望逐步提高
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建议参考中国龙工，考虑上市公司盈利能力恢复程度：中国龙工是港股上市公司，主要经营业务是装载机（占 50.6%）、叉车（占 23.6%）以及挖掘机（11.3%），2016年营业收入51.7亿；中国龙工经营较为稳健，近几年来公司毛利率基本维持在20-25%之间；中国龙工2016年净利润率已达8.9%。我们认为龙工的盈利能力可成为工程机械上市公司逐步复苏后的参照对象，考虑到龙头上市公司拥有更强盈利能力的产品（混凝土泵车、汽车起重机等），预计相关上市公司净利润率未来可达8-15%。
相比于上市公司的营业收入，其净利润将会在未来保持更好的增长，主要由于资产减值损失以及需处理的二手车规模正在变小。我们预计龙头上市公司的盈利能力至少向中国龙工看齐，由于相关公司产品包括盈利能力更高的产品，预计未来工程机械龙头的净利润率将达8-15%。
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