参考观研天下发布《2018-2023年中国生鲜超市行业发展现状分析与未来发展前景预测报告》
到家平台的出现消除了地理优势构建的壁垒，将加速行业集中度提升，商品质量、价格不具备优势的企业将加速淘汰。商超品类 SKU 众多、单价低，物流成本占比高，消费者倾向于一站式购物，对于实体商超而言，到家平台的出现帮助其完成了首次流量聚集，流量的二次分配主要依赖自身在商品、服务方面的竞争力。目前到家平台正抢夺头部商家资源，对商户在流量、数据、运营等领域，全方面赋能。巨头的赋能将进一步拉大商超之间差距，如何提升效率/掌握特色的供应链资源是实体零售突围的关键。非上市公司建议关注盒马、京东到家，上市公司建议关注永辉超市，增持；家家悦，买入。
永辉超市：供应链资源强大，快速迭代加速扩张
永辉超市以生鲜为“品类杀手”，通过生鲜供应链构建了强大壁垒，收入规模快速扩张。从 2018Q1 数据看，公司福建/华西/北京/安徽/华东/河南/东北大区收入增速分别为 14.54%、21.36%、11.87%、28.61%、52.98%、29.35%、15.09%，各区域均增长良好，我们预计公司整体同店增速 4.8%左右，大幅高于 CPI 增速（2018Q1CPI、食品类 CPI 累计同比增长 2.1%、2%）。2018Q1 公司综合毛利率提升 1.8pct，主营毛利率同比增加 1pct，其中福建/华西/北京/安徽/华东/河南/东北大区毛利率分别提升 0.94/0.7/1.54/0.08/2.23/0.84/ 1.41pct，各区域毛利率均有所提升。
公司与京东、腾讯、牛奶国际等形成战略联盟，供应链护城河不断加深，数字化程度不断改善，同时积极发展到家业务。未来公司收入规模预计将进一步快速扩张、效率将进一步提升，维持公司“增持”评级。
家家悦：区域生鲜超市龙头，门店扩张有望加速
作为胶东超市龙头，公司以大卖场和综合超市为主体，生鲜经营能力突出。2018Q1 收入同比增速 7.54%，归母净利润同比增速 31.71%，业绩表现靓丽。从毛利率看，公司 2018Q1 毛利率同比提升 1.68pct，毛利率进一步提升。根据公司 2017 年年报规划，2018 年计划新开门店不少于 100 家，新开 200 个以上以无人智能售货机为主体的智慧微信超市，扩张加速。2017 年公司完成了对宋村生鲜物流中心扩建，新增建筑面积约 2.52 万平米；并购项目维客青岛物流中心建筑面积约 2.93 万平方米，生鲜加工中心建筑面积约 1.26 万平方米；正在建设的物流项目中烟台综合物流工业园项目新建面积约 9.7 万平方米，莱芜生鲜加工物流中心项目新建面积约3.42万平方米，预计2018年可分期投入使用。超市扩张，物流先行，公司物流基地的陆续完工为公司加速扩张奠定了扎实的基础，维持公司“买入”
评级。
到家平台的出现消除了地理优势构建的壁垒，将加速行业集中度提升，商品质量、价格不具备优势的企业将加速淘汰。商超品类 SKU 众多、单价低，物流成本占比高，消费者倾向于一站式购物，对于实体商超而言，到家平台的出现帮助其完成了首次流量聚集，流量的二次分配主要依赖自身在商品、服务方面的竞争力。目前到家平台正抢夺头部商家资源，对商户在流量、数据、运营等领域，全方面赋能。巨头的赋能将进一步拉大商超之间差距，如何提升效率/掌握特色的供应链资源是实体零售突围的关键。非上市公司建议关注盒马、京东到家，上市公司建议关注永辉超市，增持；家家悦，买入。
永辉超市：供应链资源强大，快速迭代加速扩张
永辉超市以生鲜为“品类杀手”，通过生鲜供应链构建了强大壁垒，收入规模快速扩张。从 2018Q1 数据看，公司福建/华西/北京/安徽/华东/河南/东北大区收入增速分别为 14.54%、21.36%、11.87%、28.61%、52.98%、29.35%、15.09%，各区域均增长良好，我们预计公司整体同店增速 4.8%左右，大幅高于 CPI 增速（2018Q1CPI、食品类 CPI 累计同比增长 2.1%、2%）。2018Q1 公司综合毛利率提升 1.8pct，主营毛利率同比增加 1pct，其中福建/华西/北京/安徽/华东/河南/东北大区毛利率分别提升 0.94/0.7/1.54/0.08/2.23/0.84/ 1.41pct，各区域毛利率均有所提升。
公司与京东、腾讯、牛奶国际等形成战略联盟，供应链护城河不断加深，数字化程度不断改善，同时积极发展到家业务。未来公司收入规模预计将进一步快速扩张、效率将进一步提升，维持公司“增持”评级。
表： 永辉超市盈利预测
数据来源：公开数据整理
家家悦：区域生鲜超市龙头，门店扩张有望加速
作为胶东超市龙头，公司以大卖场和综合超市为主体，生鲜经营能力突出。2018Q1 收入同比增速 7.54%，归母净利润同比增速 31.71%，业绩表现靓丽。从毛利率看，公司 2018Q1 毛利率同比提升 1.68pct，毛利率进一步提升。根据公司 2017 年年报规划，2018 年计划新开门店不少于 100 家，新开 200 个以上以无人智能售货机为主体的智慧微信超市，扩张加速。2017 年公司完成了对宋村生鲜物流中心扩建，新增建筑面积约 2.52 万平米；并购项目维客青岛物流中心建筑面积约 2.93 万平方米，生鲜加工中心建筑面积约 1.26 万平方米；正在建设的物流项目中烟台综合物流工业园项目新建面积约 9.7 万平方米，莱芜生鲜加工物流中心项目新建面积约3.42万平方米，预计2018年可分期投入使用。超市扩张，物流先行，公司物流基地的陆续完工为公司加速扩张奠定了扎实的基础，维持公司“买入”
评级。
表： 家家悦盈利预测 
资料显示：公开资料整理
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