电池的发展，将不断解决“提高能量密度”和“稳定综合性能”这个矛盾，单纯能量密度提升并 非难点，重要的是如何在保证安全性能，循环寿命，倍率性能，这些更多通过材料体系来提升。 正极决定能量密度（当应用811，负极也需掺杂硅，提高比容量），负极、隔膜、电解液决定综 合性能。负极要控制膨胀率，这个会影响寿命、倍率性、高低温性能等；电解液，防止分解和阻 燃，这个直接影响安全性能，各种综合性能，可以用不同的添加剂解决；隔膜，薄，还要足够的 穿刺强度，防止短路等，主要是安全性能。
电池材料企业是电池企业的加工厂，还是引领技术进步的独立厂商？专业分工为必然之路，锂电 材料升级将由材料企业主导。我们认为底层开发专家厂家更擅长，因为底层开发，体系太庞大， 电池企业难以大规模投入。同时，这种电动车这种高速变化的行业，决定了产品迭代周期短，而 取百家之长的公司能够进步更快。以LG为例，作为全球对电化学体系研究最深入的电池厂商，此 前自产隔膜、电解液、正极材料，目前已经出售隔膜和电解液业务，仅保留部分正极材料业务； CATL目前也仅在简单的铁锂和相对不那么复杂的523低电压时代，能够采百家之长。未来崛起的 孚能动力、比克动力、天津力神、捷威动力、亿纬锂能，都会倾向第三方配套，他们很难有宁德 时代那么庞大的体系。
2017年国内正极材料产量20.8万吨，三元8.5万吨，增加56%；铁锂5.5万吨，小幅下滑；钴酸锂 4.6万吨。三元正极后起之秀异军突起，如宁波金和三元产量达到1.1万吨，增2.5倍，高镍产品行 业评价高；长远锂科因给CATL代工增长较猛；格林美、厦门钨业也获得较大份额；老牌的杉杉和 当升市占率较稳定。目前三元正极格竞争格局较分散，预计随着龙头企业产能释放，行业集中度将 提升。2018年为获得高倍补贴，对高端磷酸铁锂需求也增加。
正极材料毛利率基本稳定在10%-20%：定价模式为成本加成，成本来自随行就市的原材料价格，加上折旧、能耗、人工之后，再以一定的毛利进行报价。毛利率水平根据产品技术壁垒有所区别，一般高镍三元 > 4.4V的钴酸锂 > 三元 > 4.2V的钴酸锂毛利率，新产品在盈利 上更具备优势。（811毛利7万左右，532为3.5万）
参考观研天下发布《2018年中国动力电池市场分析报告-行业深度分析与发展前景研究》
受益钴涨价，2017年三元正极材料厂商盈利明显改善：一方面，钴涨价带动三元正极材料 涨价，而正极材料厂商仍维持10-20%的毛利率，因此单吨毛利提升明显；另一方面，部分 厂商于2016年底囤了钴库存，而17年初钴价暴涨，带来丰厚的库存收益。
2018年正极材料厂商盈利水平依然可维持，但库存收益减少：18年3月初钴价进一步上涨， 突破60万/吨，钴盐及正极材料也随之上涨，由于供需偏紧，钴价有支撑，因此我们判断三 元正极材料单吨毛利可维持；其次，三元材料将由532向532单晶正极过渡，由于加工环节 增加，价格贵1万/吨，改善厂商利润。但18年库存收益将减少。
三元高镍化，预计2019年下半年开始规模化，三元前驱体地位愈发重要：随着三元高镍 化，三元前驱体的技术要求提高，前驱体环节技术要求高于加工环节（配方、烧结、处 理），前驱体的磁异物含量等会影响正极性能，同时前驱体的湿法工艺和正极的处理工艺不 同；其次，前驱体对资源要求，特别是钴资源要求更高。目前三元前驱体规模较大的企业包 括包括格林美、华友钴业、宁波金和。
2017年国内负极材料产量14.6万吨（预计出口3万吨左右），同比增长23%，其中人造达到10万 吨，同比增长25%，占比进一步提升，天然石墨3.7万吨，同比增长15%。人造石墨由于循环寿命 高、倍率性能好，更适用于电动车，同时在高端消费类电池的应用也进一步提升。
负极竞争格局较稳定：贝特瑞、杉杉、江西紫宸3家占据市场63%的市场份额，其中贝特瑞占据天 然石墨57%的市场份额；而杉杉及紫宸主打人造石墨，二者占据约50%人造石墨份额。东莞凯金 为CATL主供应商，也占据较大份额，18年面临份额别侵蚀的局面。
电池材料企业是电池企业的加工厂，还是引领技术进步的独立厂商？专业分工为必然之路，锂电 材料升级将由材料企业主导。我们认为底层开发专家厂家更擅长，因为底层开发，体系太庞大， 电池企业难以大规模投入。同时，这种电动车这种高速变化的行业，决定了产品迭代周期短，而 取百家之长的公司能够进步更快。以LG为例，作为全球对电化学体系研究最深入的电池厂商，此 前自产隔膜、电解液、正极材料，目前已经出售隔膜和电解液业务，仅保留部分正极材料业务； CATL目前也仅在简单的铁锂和相对不那么复杂的523低电压时代，能够采百家之长。未来崛起的 孚能动力、比克动力、天津力神、捷威动力、亿纬锂能，都会倾向第三方配套，他们很难有宁德 时代那么庞大的体系。
2017年国内正极材料产量20.8万吨，三元8.5万吨，增加56%；铁锂5.5万吨，小幅下滑；钴酸锂 4.6万吨。三元正极后起之秀异军突起，如宁波金和三元产量达到1.1万吨，增2.5倍，高镍产品行 业评价高；长远锂科因给CATL代工增长较猛；格林美、厦门钨业也获得较大份额；老牌的杉杉和 当升市占率较稳定。目前三元正极格竞争格局较分散，预计随着龙头企业产能释放，行业集中度将 提升。2018年为获得高倍补贴，对高端磷酸铁锂需求也增加。
图表：2017年正极材料竞争格局
资料来源：公开资料整理
正极材料毛利率基本稳定在10%-20%：定价模式为成本加成，成本来自随行就市的原材料价格，加上折旧、能耗、人工之后，再以一定的毛利进行报价。毛利率水平根据产品技术壁垒有所区别，一般高镍三元 > 4.4V的钴酸锂 > 三元 > 4.2V的钴酸锂毛利率，新产品在盈利 上更具备优势。（811毛利7万左右，532为3.5万）
参考观研天下发布《2018年中国动力电池市场分析报告-行业深度分析与发展前景研究》
受益钴涨价，2017年三元正极材料厂商盈利明显改善：一方面，钴涨价带动三元正极材料 涨价，而正极材料厂商仍维持10-20%的毛利率，因此单吨毛利提升明显；另一方面，部分 厂商于2016年底囤了钴库存，而17年初钴价暴涨，带来丰厚的库存收益。
2018年正极材料厂商盈利水平依然可维持，但库存收益减少：18年3月初钴价进一步上涨， 突破60万/吨，钴盐及正极材料也随之上涨，由于供需偏紧，钴价有支撑，因此我们判断三 元正极材料单吨毛利可维持；其次，三元材料将由532向532单晶正极过渡，由于加工环节 增加，价格贵1万/吨，改善厂商利润。但18年库存收益将减少。
三元高镍化，预计2019年下半年开始规模化，三元前驱体地位愈发重要：随着三元高镍 化，三元前驱体的技术要求提高，前驱体环节技术要求高于加工环节（配方、烧结、处 理），前驱体的磁异物含量等会影响正极性能，同时前驱体的湿法工艺和正极的处理工艺不 同；其次，前驱体对资源要求，特别是钴资源要求更高。目前三元前驱体规模较大的企业包 括包括格林美、华友钴业、宁波金和。
2017年国内负极材料产量14.6万吨（预计出口3万吨左右），同比增长23%，其中人造达到10万 吨，同比增长25%，占比进一步提升，天然石墨3.7万吨，同比增长15%。人造石墨由于循环寿命 高、倍率性能好，更适用于电动车，同时在高端消费类电池的应用也进一步提升。
负极竞争格局较稳定：贝特瑞、杉杉、江西紫宸3家占据市场63%的市场份额，其中贝特瑞占据天 然石墨57%的市场份额；而杉杉及紫宸主打人造石墨，二者占据约50%人造石墨份额。东莞凯金 为CATL主供应商，也占据较大份额，18年面临份额别侵蚀的局面。
图表：2017年负极材料竞争格局
资料来源：公开资料整理
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