参考中国报告网发布《2017-2022年中国分布式光伏行业市场发展现状及十三五市场竞争态势报告》
通威股份：多晶硅成本优势显著，2GW 高效单晶电池下半年投产
收购光伏资产，打造渔业+光伏双主业。公司是全球水产饲料龙头企业，2016 年公司通过定增收购通威集团所持有的通威新能源、永祥股份及合肥太阳能，由此构建了多晶硅-电池片光伏电站这一相对完善的光伏产业链，并形成渔业+光伏双主业的发展模式。2016 年，公司实现营业收入 208.8 亿元，同比增长 11.24%；实现归属于上市公司股东的净利润 10.2 亿元，同比增长 39.07%。
多晶硅成本优势显著，产能及利用率进一步提升。16 年公司全资子公司永祥股份多晶硅产能 1.5 万吨，销售 1.21 万吨，产能利用率高达 81%。根据公告，今年上半年随着技改项目的竣工，多晶硅产能达到 2 万吨，生产成本预计降至 5.4 万元/吨，远低于行业 7 万元/吨的平均成本，公司多晶硅成本优势显著。17 年前 3 个月多晶硅月均产量超过了 1300 吨，其中 3 月份产量突破了 1500 吨。由于上半年光伏行业面临抢装，上半年行业装机达到 24.4GW，多晶硅需求旺盛。另外，作为多晶硅循环经济产业链的重要组成部分，PVC、烧碱、水泥及其他化工产品业务以客户需求为导向，大力拓展销售渠道，优化销售结构，通过精益管理、技术改造，盈利能力得到较大提升。
晶硅电池产能利用率远超行业平均，2GW 高效单晶下半年投产。合肥太阳能分别在合肥、成都具备2.4GW多晶电池及1GW单晶电池的产能规模，并与全球前十大组件厂商中的晶科、天合光能、阿特斯、晶澳、乐叶和协鑫集成建立了长期稳定的合作关系。2016 年，公司多晶电池产能利用率达到 113%，单晶电池产能利用率达到 99%，产销率超过 90%，均远超全球晶硅电池行业平均 79%的产能利用率水平。公司多晶电池生产成本已降至 1.2 元/W 以下，其中加工成本降至 0.3 元/W 左右，对比行业内优秀企业的成本优势明显。另外，公司在 17 年初即启动了成都二期 2GW 高效单晶电池项目，预计将在 17 年 9 月建成投产，届时随着产能规模的进一步扩大，以及公司持续的各项降本增效措施，预计 17 年公司太阳能电池加工成本将较目前下降 10-20%，盈利能力进一步增强。
隆基股份：单晶硅龙头企业，规模持续扩张
单晶龙头受益高效化趋势，整体盈利能力提升。2016 年公司实现营业收入 115.3 亿元，同比增长 93.89%；归属上市公司股东的净利润 15.47 亿元，同比增长 197.36%。公司业绩增长主要是因为单晶市场占有率提升和毛利水平持续提升。2016 年度公司单晶硅片出货量达到 15.18 亿片，产销率达到 106.71%；单晶组件产销率达到 97.68%。与此同时，公司通过金刚线切割工艺、PERC 电池技术等行业先进技术的产业化应用，使得 2016 年度硅片产品非硅成本同比降低 33.98%，硅片和组件产品毛利率分别提升 6.63Pcts 和 7.89Pcts，整体盈利能力得到大幅度提升。
海外市场加速布局。截至 2016 年底，公司单晶硅片和组件产能分别达到 7.5GW 和 5GW，是全球领先的单晶硅马来西亚 300MW 单晶硅棒、1GW 单晶硅片、500MW 单晶电池及 500MW 单晶组件产业链项目，目前已开始陆续投产。印度 500MW 电池和 500MW 组件项目也在积极推进中。海外产能的投放将为公司拓展国际市场提供有效的供应保障并带来新的增长点。
投资建议：我们预计公司 2017-2019 年的净利润分别为 19.31 亿元、23.04 亿元和 26.03 亿元，对应 EPS 分别为 0.97 元、1.15 元和 1.30 元。给予买入-A 的投资评级，考虑到公司单晶硅片将大幅扩产，行业龙头地位稳固，成长性确定，上调目标价至 23.00 元。
阳光电源：新品助力逆变器龙头竞争力进一步提升，电站系统集成业务稳步增长
新品助力逆变器龙头竞争力进一步提升。根据公告，公司 2016 年光伏逆变器出货量约 11.1GW，出货量全球排名第一。2016 年公司太阳能光伏逆变器实现营收 24.94 亿元，同比增长 16.05%，毛利率 33%，业务占比 41.54%。在 2016 Asia Solar 亚洲光伏展会上公司发布的 1500V 组串逆变器 SG80HV，逆变器替代传统 SVG 设备已在多个电站应用，新产品的成功推广，在未来将进一步增强公司光伏逆变器产品在国内外市场的竞争力。
电站系统集成业务稳步增长。2016 年公司光伏电站系统集成业务实现营收 32.85 亿元，同比增长 45.14%，占比 54.72%，使整体主营业务业绩稳步提升。2016 年公司建设的山西大同 50 兆瓦智慧光伏电站成功并网发电，同时中标光伏“领跑者”基地项目。公司年报披露，在淮南着手投资建设先进浮体研发制造基地，全部建成投产后浮体年产能规模可达 1000MW，为公司未来业绩持续增长提供保障。
合作三星 SDI 积极拓展储能业务，后期市场有望实现高增长。2016 年储能逆变器业务营收7857 万元，占比 1.31%。2014 年公司与三星 SDI 株式会社进行战略合作，充分发挥三星 SDI 公司在锂离子电池的优势和公司在储能逆变器、光伏、风电领域的优势，提前布局储能产业，抢占技术制高点。2016 年 7 月 8 日，子公司阳光三星储能电源实现投产，年产能 2000MWh 电力储能设备，为西藏双湖微网系统、甘肃金昌 100MW 光伏电站等多个项目提供锂电池、储能逆变器、能量管理系统等核心设备。未来几年，随着国家政策的积极引导和储能技术的大幅进步、成本大幅下降，公司储能业务在光伏风电储能、电网削峰填谷、微网发电等领域有望获得快速增长。
林洋能源：分布式光伏电站加速建设，布局 N 型高效单晶电池组件
分布式光伏运营龙头，电站加速建设。公司是国内分布式光伏运营龙头企业，2016 年公司光伏电站发电收入 4.91 亿元，毛利率 70.93%，预计净利润贡献 2.4 亿元，电站业务已成为公司利润的主要来源。基于对光伏行业的精准把握，林洋定位于东部分布式光伏电站的投资和运营。2016 年，林洋分布式光伏电站由东部向中部延伸，形成以江苏为中心，辐射安徽、山东、河南、河北、辽宁等多个区域。截至目前，林洋各类光伏电站累计并网容量已达 931MW，其中大部分电站地处东部、中部用电大省，可有效避免弃光限电，保障电站的高收益水平。预计 2017 年公司还将新增 500MW 装机，电站业务业绩有望翻倍增长。
布局 N 型高效单晶电池组件。由于补贴退坡，提高光伏电池及组件的输出功率、降低度电成本已经成为行业的发展方向，公司以 6.7 亿元布局的 600MW N 型单晶双面太阳能电池及组件项目发电量较单面电池可提高 20%—30%，可充分提高光伏电站的经济效益，公司在光伏领域的竞争力将显著提升。
海外电表业务拓展提速助力智能板块稳步增长。2016 年，公司通过控股立陶宛的电表企业 ELGAMA，同时与兰吉尔公司保持稳固的战略合作关系，国外市场份额得以迅速提升，境外营收同比上升 87.14%，海外电表业务拓展顺利。目前公司海外电表业务已成功进入欧洲、中东、南亚和东南亚等重点市场，获得批量订单，预计 2017 年海外销售将会快速增长。另外，2017 年 6 月，公司公告预中标南网订单 2.78 亿，超过去年全年的 2.42 亿。海外业务的持续推进和南网的大额中标，将有望对冲国网招标的下滑，从而助力电表业务实现平稳增长。
我国真正意义上的安防产业兴起于20世纪80年代，历经30逾年的积淀，已形成较为完整的产业链。即“上游零部件供应商—中游软硬件供应商、系统集成商、运营服务商和经销商—下游的终端用户”。
通威股份：多晶硅成本优势显著，2GW 高效单晶电池下半年投产
收购光伏资产，打造渔业+光伏双主业。公司是全球水产饲料龙头企业，2016 年公司通过定增收购通威集团所持有的通威新能源、永祥股份及合肥太阳能，由此构建了多晶硅-电池片光伏电站这一相对完善的光伏产业链，并形成渔业+光伏双主业的发展模式。2016 年，公司实现营业收入 208.8 亿元，同比增长 11.24%；实现归属于上市公司股东的净利润 10.2 亿元，同比增长 39.07%。
通威股份历年营业收入及增速
数据来源：中国报告网整理
通威股份历年归母净利润及增速
数据来源：中国报告网整理
多晶硅成本优势显著，产能及利用率进一步提升。16 年公司全资子公司永祥股份多晶硅产能 1.5 万吨，销售 1.21 万吨，产能利用率高达 81%。根据公告，今年上半年随着技改项目的竣工，多晶硅产能达到 2 万吨，生产成本预计降至 5.4 万元/吨，远低于行业 7 万元/吨的平均成本，公司多晶硅成本优势显著。17 年前 3 个月多晶硅月均产量超过了 1300 吨，其中 3 月份产量突破了 1500 吨。由于上半年光伏行业面临抢装，上半年行业装机达到 24.4GW，多晶硅需求旺盛。另外，作为多晶硅循环经济产业链的重要组成部分，PVC、烧碱、水泥及其他化工产品业务以客户需求为导向，大力拓展销售渠道，优化销售结构，通过精益管理、技术改造，盈利能力得到较大提升。
晶硅电池产能利用率远超行业平均，2GW 高效单晶下半年投产。合肥太阳能分别在合肥、成都具备2.4GW多晶电池及1GW单晶电池的产能规模，并与全球前十大组件厂商中的晶科、天合光能、阿特斯、晶澳、乐叶和协鑫集成建立了长期稳定的合作关系。2016 年，公司多晶电池产能利用率达到 113%，单晶电池产能利用率达到 99%，产销率超过 90%，均远超全球晶硅电池行业平均 79%的产能利用率水平。公司多晶电池生产成本已降至 1.2 元/W 以下，其中加工成本降至 0.3 元/W 左右，对比行业内优秀企业的成本优势明显。另外，公司在 17 年初即启动了成都二期 2GW 高效单晶电池项目，预计将在 17 年 9 月建成投产，届时随着产能规模的进一步扩大，以及公司持续的各项降本增效措施，预计 17 年公司太阳能电池加工成本将较目前下降 10-20%，盈利能力进一步增强。
隆基股份：单晶硅龙头企业，规模持续扩张
单晶龙头受益高效化趋势，整体盈利能力提升。2016 年公司实现营业收入 115.3 亿元，同比增长 93.89%；归属上市公司股东的净利润 15.47 亿元，同比增长 197.36%。公司业绩增长主要是因为单晶市场占有率提升和毛利水平持续提升。2016 年度公司单晶硅片出货量达到 15.18 亿片，产销率达到 106.71%；单晶组件产销率达到 97.68%。与此同时，公司通过金刚线切割工艺、PERC 电池技术等行业先进技术的产业化应用，使得 2016 年度硅片产品非硅成本同比降低 33.98%，硅片和组件产品毛利率分别提升 6.63Pcts 和 7.89Pcts，整体盈利能力得到大幅度提升。
隆基股份历年营业收入及增速
数据来源：中国报告网整理
隆基股份历年归母净利润及增速
数据来源：中国报告网整理
产能规模持续扩张，单晶硅寡头格局清晰。截至 2016 年底，公司单晶硅片和组件产能分别达到 7.5GW 和 5GW，是全球领先的单晶硅片和组件制造商。公司目前仍有 16GW 的硅棒/ 硅片、1GW 电池片和 2GW 组件产能在建，预计到 2017 年底将达到 12GW 硅片、2GW 电池片和 6.5GW 组件的产能，公司在单晶领域的市场地位将进一步稳固。公司预计 2017 年实现营业收入 135 亿元，其中：1）单晶硅片出货量目标 19 亿片约合 9GW，组件出货量 4.5GW； 2）地面电站并网目标 500MW，分布式电站并网目标 560MW。产能规模持续扩张，将进一步巩固公司的领先地位，并推动公司业绩持续高增长。 海外市场加速布局。截至 2016 年底，公司单晶硅片和组件产能分别达到 7.5GW 和 5GW，是全球领先的单晶硅马来西亚 300MW 单晶硅棒、1GW 单晶硅片、500MW 单晶电池及 500MW 单晶组件产业链项目，目前已开始陆续投产。印度 500MW 电池和 500MW 组件项目也在积极推进中。海外产能的投放将为公司拓展国际市场提供有效的供应保障并带来新的增长点。
投资建议：我们预计公司 2017-2019 年的净利润分别为 19.31 亿元、23.04 亿元和 26.03 亿元，对应 EPS 分别为 0.97 元、1.15 元和 1.30 元。给予买入-A 的投资评级，考虑到公司单晶硅片将大幅扩产，行业龙头地位稳固，成长性确定，上调目标价至 23.00 元。
阳光电源：新品助力逆变器龙头竞争力进一步提升，电站系统集成业务稳步增长
新品助力逆变器龙头竞争力进一步提升。根据公告，公司 2016 年光伏逆变器出货量约 11.1GW，出货量全球排名第一。2016 年公司太阳能光伏逆变器实现营收 24.94 亿元，同比增长 16.05%，毛利率 33%，业务占比 41.54%。在 2016 Asia Solar 亚洲光伏展会上公司发布的 1500V 组串逆变器 SG80HV，逆变器替代传统 SVG 设备已在多个电站应用，新产品的成功推广，在未来将进一步增强公司光伏逆变器产品在国内外市场的竞争力。
阳光电源历年营业收入及增速
数据来源：中国报告网整理
阳光电源历年归母净利润及增速
数据来源：中国报告网整理
电站系统集成业务稳步增长。2016 年公司光伏电站系统集成业务实现营收 32.85 亿元，同比增长 45.14%，占比 54.72%，使整体主营业务业绩稳步提升。2016 年公司建设的山西大同 50 兆瓦智慧光伏电站成功并网发电，同时中标光伏“领跑者”基地项目。公司年报披露，在淮南着手投资建设先进浮体研发制造基地，全部建成投产后浮体年产能规模可达 1000MW，为公司未来业绩持续增长提供保障。
合作三星 SDI 积极拓展储能业务，后期市场有望实现高增长。2016 年储能逆变器业务营收7857 万元，占比 1.31%。2014 年公司与三星 SDI 株式会社进行战略合作，充分发挥三星 SDI 公司在锂离子电池的优势和公司在储能逆变器、光伏、风电领域的优势，提前布局储能产业，抢占技术制高点。2016 年 7 月 8 日，子公司阳光三星储能电源实现投产，年产能 2000MWh 电力储能设备，为西藏双湖微网系统、甘肃金昌 100MW 光伏电站等多个项目提供锂电池、储能逆变器、能量管理系统等核心设备。未来几年，随着国家政策的积极引导和储能技术的大幅进步、成本大幅下降，公司储能业务在光伏风电储能、电网削峰填谷、微网发电等领域有望获得快速增长。
林洋能源：分布式光伏电站加速建设，布局 N 型高效单晶电池组件
分布式光伏运营龙头，电站加速建设。公司是国内分布式光伏运营龙头企业，2016 年公司光伏电站发电收入 4.91 亿元，毛利率 70.93%，预计净利润贡献 2.4 亿元，电站业务已成为公司利润的主要来源。基于对光伏行业的精准把握，林洋定位于东部分布式光伏电站的投资和运营。2016 年，林洋分布式光伏电站由东部向中部延伸，形成以江苏为中心，辐射安徽、山东、河南、河北、辽宁等多个区域。截至目前，林洋各类光伏电站累计并网容量已达 931MW，其中大部分电站地处东部、中部用电大省，可有效避免弃光限电，保障电站的高收益水平。预计 2017 年公司还将新增 500MW 装机，电站业务业绩有望翻倍增长。
林洋能源历年营业收入及增速
数据来源：中国报告网整理
林洋能源历年归母净利润及增速
数据来源：中国报告网整理
布局 N 型高效单晶电池组件。由于补贴退坡，提高光伏电池及组件的输出功率、降低度电成本已经成为行业的发展方向，公司以 6.7 亿元布局的 600MW N 型单晶双面太阳能电池及组件项目发电量较单面电池可提高 20%—30%，可充分提高光伏电站的经济效益，公司在光伏领域的竞争力将显著提升。
海外电表业务拓展提速助力智能板块稳步增长。2016 年，公司通过控股立陶宛的电表企业 ELGAMA，同时与兰吉尔公司保持稳固的战略合作关系，国外市场份额得以迅速提升，境外营收同比上升 87.14%，海外电表业务拓展顺利。目前公司海外电表业务已成功进入欧洲、中东、南亚和东南亚等重点市场，获得批量订单，预计 2017 年海外销售将会快速增长。另外，2017 年 6 月，公司公告预中标南网订单 2.78 亿，超过去年全年的 2.42 亿。海外业务的持续推进和南网的大额中标，将有望对冲国网招标的下滑，从而助力电表业务实现平稳增长。
我国真正意义上的安防产业兴起于20世纪80年代，历经30逾年的积淀，已形成较为完整的产业链。即“上游零部件供应商—中游软硬件供应商、系统集成商、运营服务商和经销商—下游的终端用户”。
资料来源：国家统计局，中国报告网整理，转载请注明出处（ZQ）
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