2017年全国天然气产业定价体系及LNG现货价格竞争力分析（图）

2017-11-17 02:56

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  主要天然气的价格公式

  天然气是区域定价的产品，整体的市场化程度不高。一般情况下，天然气的价格分为合约货和现货；同时按照天然气的形态不同，分为管道气、LNG、CNG 等。由于天然气的市场化程度不高，加上运输及物流、仓储成本高，世界范围内主要的定价中心有：
  1、在北美形成了以亨利枢纽(Henry Hub)为核心的定价系统。
  2、在英国定价系统中也形成了一个虚拟平衡点(NBP)。
  3、东北亚：与日本进口原油加权平均价格(JCC)挂钩的定价
  4、俄罗斯与中亚地区：双边垄断的定价模式

表：主要的天然气定价模式

  2016 年天然气管道气的量占全世界消费的 18%，大约 6500 亿立方米；其中价格与油价挂钩的占比 35%，与天然气交易市场挂钩的占 57%，双边垄断定价的占 8%。

  1、与天然气交易市场挂钩的主要是欧洲（德国、意大利、法国、英国等国）和北美。
  2、与油价挂钩的主要欧洲（土耳其、意大利、西班牙、德国等国），亚洲。
  3、双边垄断定价模式主要前苏联和中东地区（俄罗斯供应白俄罗斯，卡塔尔供应阿联酋）。

  以 LNG 形式进口的价格中 24%与天然气交易市场挂钩，76%与油价挂钩。

  1、与油价挂钩的主要在亚太地区，如日本、韩国、中国台湾、中国、印度；欧洲是西班牙、土耳其、法国、意大利。 2、与天然气交易市场挂钩主要是北美、英国、比利时、荷兰等。 3、天然气的价格整体滞后于油价的表现，因此在 2014 年四季度油价下跌后，天然气合约货的价格仍然居高。

图：2016 年全球天然气定价方式

从天然气各区域的价格来看，日本的 LNG 的进口价格一直居高；且价格的下降幅度滞后于油价。且进口的价格分为合约货与现货，在不同的时期，价格差异也比较大。

图：全球天然气的价格对比

  未来 LNG 的价格有望更加市场化

  东北亚地区虽然是全球天然气的主要消费地，但是一直存在定价权的缺失，长约价格也没有合理的Benchmark挂钩。随着东北亚地区在LNG市场的参与度越来越提高，Platts JKM 的定价已经越来越多的用于亚洲的液化天然气价格基准。

  参考观研天下发布《2018-2023年中国天然气行业发展现状分析与未来发展商机战略评估报告》

  天然气具有很强的区域性，同时季节性也很明显。往往是在夏季价格低，冬季价格高。2016 年东北亚地区的 LNG 现货平均价格为 5.52 美金/百万英热，比 2015 年下降 2.32 美金/百万英热。由于合约货的价格复杂，但是在一般情况下，天然气市场过剩时，现货价格低于合约货的价格；市场紧缺时，现货价格高于合约货的价格。

  未来LNG的价格机制将会更加市场化。由于物流限制，天然气是区域定价的产品。2014 年四季度起，因为国际油价下跌，天然气合约货与现货价格差距扩大；目前天然气现货的价格优势凸显。

图：LNG现货价格竞争力凸显

越来越多的 LNG 交易，也为金融市场提供了一种有效的对冲和风险管理工具。基于Platts JKM 的定价基准的 LNG 掉期交易也更加活跃。

中国 LNG 的进口价格包括合约、现货；在 2014 年四季度油价下跌之前，合约价格是低于市场现货价格。但是从 2015 年起，LNG 的现货价格大幅下跌。

图：LNG进口价格与市场现货价格对比

  LNG 套利空间假设

  套利（arbitrage）分为时间套利、空间套利、产品套利等。随着物流设施、货源供应的完善，未来海外 LNG 到国内的套利空间也将更加频繁。

  时间套利：基于未来产品的价格趋势判断，合约货与现货的价格差。
  空间套利：根据不同产地的货源与客户目地地，采用最优化的物流方式或者换货（SWAP）。
  产品套利：类似能源产品的价格，或者产业链上下游的价格进行套利。

  2016 年美国通过 Sabine Pass 出口了 LNG 到中国，我们认为未来 LNG 将会有更多的套利空间。由于现货价格存在这季节性的波动，加上出口设施、国内接收设施的完善，未来 LNG 的跨区域套利、时间套利将会更加频繁。