1、玉米价格下跌成本收缩
公司的燃料乙醇主要以玉米为原料。由于实际控制人中粮集团丰富的产业布局，可以保障原料的稳定供应；但在价格方面，由于我国多年来实行的收储制度，导致玉米价格长期倒挂，生产成本居高不下，2011 年初到 2015 年末玉米价格始终在 2000 元以上浮动。在初期的原料优惠供应价格取消后，原料成本始终是压制玉米乙醇盈利的重要原因。
参考观研天下发布《2017-2022年中国燃料乙醇市场发展现状及十三五投资价值分析报告》
2015 年公司全年玉米采购量 137.2 万吨，平均采购单价为 2089元/吨，按每生产一吨玉米乙醇需消耗 3.1 吨玉米的标准计算，原料成本就接近 6500 元/吨。
2016 年玉米采购价格从年初 1900 元/吨一路下行至 1400 元/吨以下。以年产 50 万吨计算，若玉米吨单价下降 300 元，则成本减少 4.65亿；若玉米吨单价下降 700 元，则成本减少可使利润增加超过 10 亿。
现在玉米库存已高达近 2.6 亿吨，远超过年消费量，且有近亿吨玉米面临过期变质问题，政府调控下玉米价格可能进一步探底，为玉米乙醇企业释放更多利润空间。
2、油价上升拉高盈利天花板
燃料乙醇的油价联动定价机制使油价低迷时企业不得不受其限制，虽然我国规定了 40 美元/桶的地板价，但在底部运行时汽油价格限定的燃料乙醇售价也已在 6000 元/以下，近年来玉米行情下不考虑补贴仍为亏损。虽然中粮生化通过成本控制不断提升利润率，但2015 年销售均价仅 6185 元仍无法覆盖成本。未来油价大概率回升，预期 16 年公司恢复盈利，17 年价格上涨充分释放利润。
3、成本及油价对利润增长的影响
不考虑财税政策变化及除原料外的其他成本变动，仅考虑售价和原料成本变化对利润增长的贡献，具体分析如下：
过去油价处于底部，玉米价格也在高点，未来由价格成本双向压制的利润空间打开，同时产能有扩张可能，盈利进一步放大。玉米国储急需去库存也将利好玉米乙醇行业发展，2016 年扭转亏损后预期2017 年业绩触底反弹。
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