一、国内宠物食品行业迎来黄金发展期
国内宠物食品行业迎来黄金发展期，2020 年预计空间超 2800 亿元，宠物食品作为刚需类产品及最大细分子市场，2020 空间近千亿，发展前景广阔，业内公司尽享行业景气福利。纵观国际成功宠物食品企业的发展经验，其内生发展离不开品牌力、产品力和营销力这三个要素，而外延并购又加速了公司的发展进程。我国目前宠物食品行业外资品牌占优，但由于新生养宠人群占比的提升，以及电商渠道的崛起，这种局面并非坚不可摧。国内宠物食品企业可以通过集中力量树立自有品牌，紧抓电商渠道和差异化产品竞争的策略快速发展。
综上所述，我们看好具备品牌力、营销力和产品力的国内宠物食品企业的发展潜力：
产品力：产品质量有保障，通过差异化定位和创新，产品具备生命力。
营销力：紧抓电商渠道，紧跟时代的营销方式，渠道营销肯投入、有成效。
品牌力：集中主要兵力发展优势品牌，特别是自有品牌在国内市场市占率、认可度和影响力高的企业值得特别关注。
落实到具体标的，我们看好 OEM/ODM 起家，国内市场逐步崛起的零食龙头，重点推荐中宠股份，佩蒂股份。另外，资金实力雄厚的饲料龙头新希望入局宠物市场，其未来宠物板块的发展也值得重点关注。
二、重点公司分析
1、中宠股份（002891）：零食湿粮龙头，内销有看点股权稳定，多元发展。公司创始人实际控制，民营企业机制灵活。公司经历了 19 年的发展，已经逐步形成了产品多元化和销售区域多元化的发展格局。产品涵盖宠物零食、湿粮、干粮、用品等全线产品，目前已经在全球拥有 10 家工厂，8 大自主品牌，产品销往 50 多个国家，兼顾出口与内销。公司在国外市场采用 OEM 与 ODM 模式与境外厂商合作，海外营收占比约为 85%。公司加大力度开拓国内市场，国内营收稳定增长。
境外业务为基，业绩稳定增长。公司主要销售区域北美、欧洲和日韩市场步入成熟发展阶段，行业整体增速 4-5%。然而公司深耕境外市场多年，产品经受住了国际市场严格标准的检验，与境外主要客户建立了长期稳定的关系。另外公司通过在北美设厂，规避了贸易壁垒的潜在风险，境外市场销售额与市场份额稳定增长，2018 年加拿大公司 1200 吨项目的投产将进一步提升公司海外竞争力。预计公司境外收入还能取得超过市场平均的快速增长，预计能够保持 20%左右的同比增长，为公司贡献稳定收益。
受益行业高成长，境内业务迅速拓展。国内市场步入黄金发展期，预计最大细分领域宠物食品行业规模 5 年增量超 500 亿。目前国内宠物主粮被外资品牌占据，零食领域更具突围机会。公司作为国内宠物零食和湿粮龙头，拥有以驰名商标“Wanpy 顽皮”为核心的多个自有品牌。公司通过自建和产业链延伸的方式，完善电商和专业渠道，从而实现销量的增长和自有品牌竞争力的提升。公司有望充分受益行业景气行情，预计 2017 年公司国内销售同比增长 50%左右，18-19 年仍将维持 50%以上增速。
2、佩蒂股份（300673）：咬胶龙头，业绩稳健
公司主要从事宠物食品的研发、生产和销售，主要产品为畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、鸟食及可食用小动物玩具、烘焙饼干等系列产品。公司属于国家重点高新技术企业，截至 2017 年 6 月，拥有 30 项专利，其中 9 项发明专利。近年来，公司营业规模稳步增长，财务状况良好。2016 年公司实现营业收入 5.51 亿，同比增长 10.69%，归属于母公司的净利润 8037 万元。2017 年公司预计实现归母净利 9800 万-1.06 亿元，同比增长 21.94%-31.9%。
严控产品质量，持续研发创新。公司在生产各环节严格控制产品质量，保证产品安全。公司主要采用 ODM 模式出口，具备核心技术，目前公司已经获得 30 项专利，各类主营商品毛利基本维持在 20%以上，盈利能力稳定。在现有基础上，公司持续对研发进行投入，以加强自身优势，上市筹集的 10%资金用于研发中心的升级改造。公司的持续创新能力将成为公司保持活力的不懈动力。
参考观研天下发布《2018-2024年中国宠物食品产业市场竞争态势调查与未来发展趋势预测报告》
海外布局显优势，盈利能力增强。公司较早响应国家“一带一路”政策，积极走出去，与国际市场建立长期、有效的合作。利用乌兹别克斯坦畜牧业发达的优势，采购低价原材料，降低成本；在越南、新西兰整合当地资源，建厂投产。目前越南第二个 3000 吨产能的工厂即将投产，有望充分利用当地原料价格优势和市场空间，取得可观收益。新西兰工厂生产的主粮与零食在今年年中将在国内上市，优质原料配方有助于帮助公司进一步打开国内市场，实现市占率的提升。
3、新希望（000876）：传统饲料龙头，外延并购强势布局
从 2001 年起，新希望集团开始进入中国宠物市场，通过成立乐宠控股，打造全行业唯一的一站式服务机构。2017 年成立猫宁宠控有限公司，致力于收购优秀宠物主粮生产的标的公司。11 月 30 日，完成了对澳洲最大宠物食品公司——澳洲真诚爱宠公司（Real Pet Food Company）的收购。
图表：新希望集团不断加大在宠物行业投入
图表来源：公开资料整理
不同于佩蒂股份和中宠股份，新希望公司致力于在现在消费升级带来的机遇下，逐步打造品牌运营、产品研发和生产、终端销售的全产业链布局，通过整合、收购国内外宠物行业品牌、供应链、渠道等资源，结合自身研发优势，最终完成对收购标控股，成为行业龙头。目前新希望集团旗下有以下宠物板块：
乐宠：国内宠物行业唯一的一站式服务机构，基本覆盖宠物行业的全部产业链。
图表：乐宠产业链条分布
图表来源：公开资料整理
宠物中国是专业的宠物垂直门户网站，在 2003 年就有了自己的宠物社区论坛，随后推出宠物百科栏目及行业资讯等栏目，是国内最具影响力的宠物行业垂直门户网站，而猫咪有约的收购加大了乐宠在网站门户上的领头地位；尾巴圈类似萌宠主的朋友圈，集社区、商城于一体，并且提供 O2O 上门洗澡、造型服务；致力于做良心正品聚集地的 Q 仔宠物和炊烟宠物是我国最大的宠物电商平台，打造宠物电商领头羊。
猫宁宠控科技有限公司
由于目前我国宠物食品市场上前三位均是外国公司，缺少本土龙头企业，成立猫宁控股的目的就在于借助新希望集团强大的食品、乳业研发技术，不断收购优秀的主粮生产公司，整合产业资源，打造龙头企业。目前猫宁宠控正处于平台建设期，预计 2020 年完成搭建工作。
澳洲真诚爱宠公司（Real Pet Food Company）
已经进入中国和美国市场的澳洲真诚爱宠公司，是澳洲本土最大、澳新市场第二大的宠物食品企业。公司专注于提供优质宠物食品，尤其在宠物冰鲜粮和天然粮领域，已经成为了全球最大的宠物冰鲜粮生产商。公司旗下拥有丰富的宠物食品品牌。
图表：Real Pet Food Company 食品品牌
图表来源：公开资料整理
其中，NATURE'S GIFT、FARMERS MARKET、V.I.P. PETFOODS、IVORY COAT 和 DOCTOR B’S BARF 主打宠物纯天然有机食品，NATURES GOODNESS 和 FUSSY CAT 分别是旗下猫粮、狗粮品牌，而 TUCKER TIME 则以生产狗卷棒出名。
资料来源：公开资料，观研天下整理，转载请注明出处（ZQ）
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