1、政策助力免税行业发展，三亚免税保持强劲增速
我国常年位居全球奢侈品消费额首位，但是约八成购买行为发生在境外。为了吸引消费回流，近年来政策鼓励发展免税业，使免税行业自去年起步入快车道。今年春节期间，国旅三亚免税城在去年高基数基础上继续实现客流、收入增长，其中接待进店人次达到25.65万人，同比增长7.37%；实现收入3.71亿元，同比餐饮旅游行业2018年二季度投资策略报告增长27.5%。中国国旅旗下中免集团是唯一经国务院授权，在全国范围内开展免税业务的国有专营公司。中国国旅今年3月宣布其子公司中免集团以15.05亿元收购日上上海51%股权，完成收购后中免将取得上海机场的免税经营权，一举成为国内免税行业绝对龙头，集中度的进一步提升将成就中国国旅在免税行业的霸主地位。公司将持续受益于政策红利，有望成为世界级的免税行业龙头，外延式发展均在有序不紊进行中。
2、高价差抑制国内奢侈品消费需求
中国消费者是全球奢侈品最大的消费群体，据《2015年中国奢侈品报告》统计，中国人在2015年的全球奢侈品交易中占比46%，而排名第二的美国占比仅为19%，与中国有着巨大的差距。据财富品质研究院统计，在2015年中国消费者购买的奢侈品中，大约78%的购买行为发生在海外，消费金额达到了910亿美元。
各国因为税率不同，使得同样产品在全球范围内一直存在价差，这一差别在奢侈品行业尤为明显。我国对外来奢侈品征收较高的海关税和增值税，因此奢侈品在国内销售价格远远高于国外同款产品。较高的税率降低了国民在境内对奢侈品的需求。为了鼓励消费回流，提高奢侈品境内的消费需求，政策鼓励发展免税行业。
参考观研天下发布《2018年中国免税业市场分析报告-行业运营态势与发展前景预测》
3、政策引导发展免税行业，吸引消费回流
免税品销售行业是指在机场、口岸或者特定区域内向符合条件游客出售免税商品的服务业。因为销售地点位于海关之外，因此国家对消费者不再征收关税、增值税以及消费税，免税商品通常以烟草、酒水、化妆品、香水、箱包等税率较高的商品为主。我国免税业务主要实行国家专营管理制度，免税经营采取"统一经营、统一进货，统一制定零售价格，统一制定管理规定"的"四统一"政策。因此国内免税行业集中度高且准入壁垒高，少数企业占有全部市场份额，竞争者主要包括中国免税品有限责任公司、珠海特区免税品公司、深圳特区免税品公司、海南省免税品有限公司、日上免税行以及中国出国人员服务总公司。
按照销售渠道划分免税行业可以分为机场免税店、边境免税店、航空公司机上免税店、外轮供应免税店、火车站免税店、室内免税店、外交人员免税店和邮轮免税店。按照经营模式，免税行业主要分为三种类型：一是口岸和市内免税店，这种模式是全球最为常见的（我国征收1%特许经营费以免除其他税费）。二是离岛免税，目前这种形式的免税店只存在于中国海南岛、日本冲绳岛、韩国济州岛和台湾离岛四个地区（我国征收4%的特许经营费）。第三种是免税外汇商场，这类形式的免税业务仅提供给入境的特定对象，目前这种经营模式只存在于中国、菲律宾等个别国家，普及率并不高。
国务院于2016年公布了《口岸进境免税店管理暂行办法》，同意在19个口岸设立进境免税业务，并提升了进境携带物品限额，允许游客连同境外免税购物额总计不超过8000元，为进境免税提供了进一步发展的基础。未来，随着进境免税店的完善以及政策鼓励境外消费回流，我国免税商品销售规模有望持续扩大。
根据商务部公布的最新数据显示，2017年度海南离岛免税销售额达80.2亿元，全年同比增长31.69%，增速强劲。今年春节期间，国旅三亚免税城在去年高基数基础上继续实现客流、收入增长，其中接待进店人次达到25.65万人，同比增长7.37%；实现收入3.71亿元，同比增长27.5%。此外，去年年底海南省发布了《旅游发展总体规划》，规划中对离岛免税政策做出明确指示，提出要进一步提升免税购物限额，扩大商品品种，优化离岛免税布局，并选择合适地点增设免税店。随着出国旅游增速放缓，离岛免税迎来一定发展机遇，叠加政策红利持续释放，行业有望迎来长期持续发展。
中国国旅旗下中免集团是唯一经国务院授权，在全国范围内开展免税业务的国有专营公司。自2016年公司更换管理层以深耕免税行业，且已经取得一定的成果。目前，免税业务贡献了中国国旅九成以上的利润，其中三亚市内免税业务增速依然强劲，为公司的内生发展保驾护航。此外，中免集团还通过与其他免税销售商合作来扩大自身规模：2017年中免与国际免税公司拉格代尔成立合资公司并成功竞标香港机场烟酒经营权；通过收购日上（中国）51%股权协助公司参与北京首都机场免税招标。今年3月公司宣布其子公司中免集团以15.05亿元收购日上上海51%股权，完成收购后中免将取得上海机场的免税经营权，一举成为国内免税行业绝对龙头，集中度的进一步提升将成就中国国旅在免税行业的霸主地位。公司将持续受益于政策红利，有望成为世界级的免税行业龙头，未来发展可期。
我国常年位居全球奢侈品消费额首位，但是约八成购买行为发生在境外。为了吸引消费回流，近年来政策鼓励发展免税业，使免税行业自去年起步入快车道。今年春节期间，国旅三亚免税城在去年高基数基础上继续实现客流、收入增长，其中接待进店人次达到25.65万人，同比增长7.37%；实现收入3.71亿元，同比餐饮旅游行业2018年二季度投资策略报告增长27.5%。中国国旅旗下中免集团是唯一经国务院授权，在全国范围内开展免税业务的国有专营公司。中国国旅今年3月宣布其子公司中免集团以15.05亿元收购日上上海51%股权，完成收购后中免将取得上海机场的免税经营权，一举成为国内免税行业绝对龙头，集中度的进一步提升将成就中国国旅在免税行业的霸主地位。公司将持续受益于政策红利，有望成为世界级的免税行业龙头，外延式发展均在有序不紊进行中。
2、高价差抑制国内奢侈品消费需求
中国消费者是全球奢侈品最大的消费群体，据《2015年中国奢侈品报告》统计，中国人在2015年的全球奢侈品交易中占比46%，而排名第二的美国占比仅为19%，与中国有着巨大的差距。据财富品质研究院统计，在2015年中国消费者购买的奢侈品中，大约78%的购买行为发生在海外，消费金额达到了910亿美元。
图表：2015年全球奢侈品销售额区域分布
图表来源：公开资料整理
图表：2015年全球奢侈品消费额区域分布
图表来源：公开资料整理
各国因为税率不同，使得同样产品在全球范围内一直存在价差，这一差别在奢侈品行业尤为明显。我国对外来奢侈品征收较高的海关税和增值税，因此奢侈品在国内销售价格远远高于国外同款产品。较高的税率降低了国民在境内对奢侈品的需求。为了鼓励消费回流，提高奢侈品境内的消费需求，政策鼓励发展免税行业。
图表：2017年度全年旅游数据
图表来源：公开资料整理
参考观研天下发布《2018年中国免税业市场分析报告-行业运营态势与发展前景预测》
3、政策引导发展免税行业，吸引消费回流
免税品销售行业是指在机场、口岸或者特定区域内向符合条件游客出售免税商品的服务业。因为销售地点位于海关之外，因此国家对消费者不再征收关税、增值税以及消费税，免税商品通常以烟草、酒水、化妆品、香水、箱包等税率较高的商品为主。我国免税业务主要实行国家专营管理制度，免税经营采取"统一经营、统一进货，统一制定零售价格，统一制定管理规定"的"四统一"政策。因此国内免税行业集中度高且准入壁垒高，少数企业占有全部市场份额，竞争者主要包括中国免税品有限责任公司、珠海特区免税品公司、深圳特区免税品公司、海南省免税品有限公司、日上免税行以及中国出国人员服务总公司。
图表：中国主要免税品牌
图表来源：公开资料整理
按照销售渠道划分免税行业可以分为机场免税店、边境免税店、航空公司机上免税店、外轮供应免税店、火车站免税店、室内免税店、外交人员免税店和邮轮免税店。按照经营模式，免税行业主要分为三种类型：一是口岸和市内免税店，这种模式是全球最为常见的（我国征收1%特许经营费以免除其他税费）。二是离岛免税，目前这种形式的免税店只存在于中国海南岛、日本冲绳岛、韩国济州岛和台湾离岛四个地区（我国征收4%的特许经营费）。第三种是免税外汇商场，这类形式的免税业务仅提供给入境的特定对象，目前这种经营模式只存在于中国、菲律宾等个别国家，普及率并不高。
图表：免税行业销售渠道
图表来源：公开资料整理
图表：免税行业经营模式
图表来源：公开资料整理
国务院于2016年公布了《口岸进境免税店管理暂行办法》，同意在19个口岸设立进境免税业务，并提升了进境携带物品限额，允许游客连同境外免税购物额总计不超过8000元，为进境免税提供了进一步发展的基础。未来，随着进境免税店的完善以及政策鼓励境外消费回流，我国免税商品销售规模有望持续扩大。
图表：2017年完成的机场进境免税招标情况
图表来源：公开资料整理
根据商务部公布的最新数据显示，2017年度海南离岛免税销售额达80.2亿元，全年同比增长31.69%，增速强劲。今年春节期间，国旅三亚免税城在去年高基数基础上继续实现客流、收入增长，其中接待进店人次达到25.65万人，同比增长7.37%；实现收入3.71亿元，同比增长27.5%。此外，去年年底海南省发布了《旅游发展总体规划》，规划中对离岛免税政策做出明确指示，提出要进一步提升免税购物限额，扩大商品品种，优化离岛免税布局，并选择合适地点增设免税店。随着出国旅游增速放缓，离岛免税迎来一定发展机遇，叠加政策红利持续释放，行业有望迎来长期持续发展。
图表：2017年海南离岛免税销售额及同比变动情况（单位：亿元）
图表来源：公开资料整理
中国国旅旗下中免集团是唯一经国务院授权，在全国范围内开展免税业务的国有专营公司。自2016年公司更换管理层以深耕免税行业，且已经取得一定的成果。目前，免税业务贡献了中国国旅九成以上的利润，其中三亚市内免税业务增速依然强劲，为公司的内生发展保驾护航。此外，中免集团还通过与其他免税销售商合作来扩大自身规模：2017年中免与国际免税公司拉格代尔成立合资公司并成功竞标香港机场烟酒经营权；通过收购日上（中国）51%股权协助公司参与北京首都机场免税招标。今年3月公司宣布其子公司中免集团以15.05亿元收购日上上海51%股权，完成收购后中免将取得上海机场的免税经营权，一举成为国内免税行业绝对龙头，集中度的进一步提升将成就中国国旅在免税行业的霸主地位。公司将持续受益于政策红利，有望成为世界级的免税行业龙头，未来发展可期。
资料来源：公开资料，观研天下整理，转载请注明出处（YZ）
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