一、大众护肤知名品牌，产品+渠道双轮驱动业绩增长
公司是国内大众护肤知名品牌，2016年在国产化妆品牌中排名第六位。近年来，公司在产品和渠道端双重发力，产品端不断推陈出新，面膜成为增速最快的新品类，并尝试推出少女彩妆产品线等；渠道端公司重点发展电商和日化专营店渠道，借力行业红利加速业绩增长。2014-2015 年公司净利润有所下滑，主要是主动减少了一些经营不善的经销商和销售终端，2016年下半年起公司加大对珀莱雅商超渠道的人员优化整合，重新配置线上销售人员，成效显著， 2017Q1-Q3 公司归母净利 1.26 亿元，同比增长 54.3%，净利率从2015年的8.74%持续上升至2017Q1-Q3的10.36%。伴随着专卖店渠道回暖和电商渠道高增长，公司业绩持续增长可期。
二、产品结构不断优化，品牌矩阵持续完善
公司产品结构以护肤品为主，其中化妆水收入占比最高。近年来，公司主动调整产品结构，2015年主推精华和乳液等高毛利产品，使得化妆水销售收入占比下降了 2.46 pct；2016年公司2016年主推面膜，使得面膜收入从2015年的5749万增长到2016年的1.53亿，同比增长166%，2017H1达到9316万，面膜收入占比也从2014年的3.65%提升到2017H1的11.18%，成为新的业绩增长点。2009 年起，公司陆续打造了主打天然植物护肤的品牌“优资莱”、主打蜗牛修复的品牌“韩雅”、主打天然护肤的彩妆品牌“悠雅”、定位少女彩妆的品牌“猫语玫瑰”、“悦芙媞”和主打男士护肤的“深海男士”系列等，产品覆盖护肤品、彩妆、清洁洗护、香薰等多个领域。通过不断丰富品牌和品类矩阵，公司得以不断拓展市场覆盖面，促进业绩持续发展。
参考观研天下发布《2018年中国化妆护肤品行业分析报告-市场深度调研与投资前景研究》
三、公司积极布局线上渠道，电商发展大有可为
尽管日化专营店渠道仍是公司最主要的销售渠道，但考虑到近年来化妆品行业传统线下销售模式受到电子商务的冲击较大，一方面，公司主动终止与规模较小、经营状况不佳的线下经销商合作，日化专营店渠道、商场超市渠道经销商数量有所下降，销售占比也有所下降；另一方面，公司积极顺应网络购物的大潮，于 2012 年设立美丽谷专门从事网络渠道销售，并与天猫、淘宝、京东、聚美优品、唯品会等国内知名购物网站建立了密切的合作关系。2017年11月24日，珀莱雅打响了社交零售的第一枪，与云集微店签署战略合作协议，未来有望利用云集微店去中心化的精选模式，帮助珀莱雅强化深海护肤产品形象，更快速地触达年轻消费者，打造美妆社交圈。随着公司加大线上布局，电商收入从 2013 年的 1.31亿元增长到2016年的5.14亿元，3年复合增速高达58%，2017H1 电商收入达2.71亿元，收入占比达31.24%（2014年占比仅为15.67%），未来电商渠道有望成为驱动公司业绩增长的主要驱动力之一。
公司是国内大众护肤知名品牌，2016年在国产化妆品牌中排名第六位。近年来，公司在产品和渠道端双重发力，产品端不断推陈出新，面膜成为增速最快的新品类，并尝试推出少女彩妆产品线等；渠道端公司重点发展电商和日化专营店渠道，借力行业红利加速业绩增长。2014-2015 年公司净利润有所下滑，主要是主动减少了一些经营不善的经销商和销售终端，2016年下半年起公司加大对珀莱雅商超渠道的人员优化整合，重新配置线上销售人员，成效显著， 2017Q1-Q3 公司归母净利 1.26 亿元，同比增长 54.3%，净利率从2015年的8.74%持续上升至2017Q1-Q3的10.36%。伴随着专卖店渠道回暖和电商渠道高增长，公司业绩持续增长可期。
图表：近两年公司净利润快速增长
图表来源：公开资料整理
图表：公司盈利能力回升显著
图表来源：公开资料整理
二、产品结构不断优化，品牌矩阵持续完善
公司产品结构以护肤品为主，其中化妆水收入占比最高。近年来，公司主动调整产品结构，2015年主推精华和乳液等高毛利产品，使得化妆水销售收入占比下降了 2.46 pct；2016年公司2016年主推面膜，使得面膜收入从2015年的5749万增长到2016年的1.53亿，同比增长166%，2017H1达到9316万，面膜收入占比也从2014年的3.65%提升到2017H1的11.18%，成为新的业绩增长点。2009 年起，公司陆续打造了主打天然植物护肤的品牌“优资莱”、主打蜗牛修复的品牌“韩雅”、主打天然护肤的彩妆品牌“悠雅”、定位少女彩妆的品牌“猫语玫瑰”、“悦芙媞”和主打男士护肤的“深海男士”系列等，产品覆盖护肤品、彩妆、清洁洗护、香薰等多个领域。通过不断丰富品牌和品类矩阵，公司得以不断拓展市场覆盖面，促进业绩持续发展。
图表：公司产品结构不断优化，面膜销售占比提升，化妆水占比下降
图表来源：公开资料整理
参考观研天下发布《2018年中国化妆护肤品行业分析报告-市场深度调研与投资前景研究》
图表：公司面膜销售额增长迅猛
图表来源：公开资料整理
三、公司积极布局线上渠道，电商发展大有可为
尽管日化专营店渠道仍是公司最主要的销售渠道，但考虑到近年来化妆品行业传统线下销售模式受到电子商务的冲击较大，一方面，公司主动终止与规模较小、经营状况不佳的线下经销商合作，日化专营店渠道、商场超市渠道经销商数量有所下降，销售占比也有所下降；另一方面，公司积极顺应网络购物的大潮，于 2012 年设立美丽谷专门从事网络渠道销售，并与天猫、淘宝、京东、聚美优品、唯品会等国内知名购物网站建立了密切的合作关系。2017年11月24日，珀莱雅打响了社交零售的第一枪，与云集微店签署战略合作协议，未来有望利用云集微店去中心化的精选模式，帮助珀莱雅强化深海护肤产品形象，更快速地触达年轻消费者，打造美妆社交圈。随着公司加大线上布局，电商收入从 2013 年的 1.31亿元增长到2016年的5.14亿元，3年复合增速高达58%，2017H1 电商收入达2.71亿元，收入占比达31.24%（2014年占比仅为15.67%），未来电商渠道有望成为驱动公司业绩增长的主要驱动力之一。
图表：拍莱雅在多个B2C平台开立旗舰店
图表来源：公开资料整理
图表：公司营收企稳回升
图表来源：公开资料整理
图表：线上渠道营收快速增长
图表来源：公开资料整理
图表：网络销售占比持续提升（单位：%）
图表来源：公开资料整理
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