1、均胜电子（600699）：全球领先的汽车电子供应商
全球化布局，汽车电子领先企业。通过全球化布局和外延式发展，2012年公司收购德国普瑞，跻身汽车人机交互顶级供应商，完成汽车电子布局的重要突破。2016年公司收购全球市占率排名第四的美国KSS，切入汽车电子安全控制以及智能驾驶，实现汽车电子业务再次腾飞。
受益于汽车电子化趋势，公司技术和客户优势突出。2014年全球汽车电子市场规模为2050亿美元，汽车智能化趋势以及新能源汽车的占比提升，预计2015-2020年汽车电子市场规模将以8.5%年复合增长，到2020年规模超过3300亿美元。公司坚持“引进来、走出去”的发展战略，通过德国普瑞、德国quin和美国KSS等几次大的并购，实现技术、海外客户资源以及收入规模的快速提升，下游客户涵盖了宝马、大众、福特、特斯拉等全球整车厂商与国内一线自主品牌。
汽车安全电子行业格局变化利好KSS。2016年汽车安全电子领域行业竞争格局出现较大变化，市占率近20%的高田于2017年宣布破产。公司抓住行业变革，2017年6月已经与高田签署资产购买谅解备忘录，拟购买高田除硝酸铵气体发送器业务以外的资产。若收购成功，不仅解决了KSS短期内产能紧张的局面。同时长期来看，KSS在全球汽车安全电子领域市占率有望从8%提升至30%，成为全球第二大汽车安全电子供应商。
BMS技术实力和客户结构行业一流，国内市占率快速提升。公司2017年上半年新能源汽车电子实现营业收入29.37亿元，同比增速20.15%。公司BMS技术支持来自德国普瑞，产品独家供应宝马I系列，同时也进入特斯拉的供应链。2017年上半年公司BMS新增奔驰的48V轻混系统和吉利汽车的帝豪EV新能源，目前公司国内的BMS市占率在5%，希望通过三年时间努力在国内的BMS市场占有率达到25-30%。
维持“推荐”评级。公司中期愿景是通过5年左右的努力，营收达到百亿美元量级，从零部件供应商升级为技术驱动的系统集成商。我们看好公司成为汽车电子和汽车安全领域全球一流的供应商，同时看好公司在智能驾驶领域的布局和竞争优势。我们预计公司2017-2018年营业收入279.63、321.57亿元，归母净利润为11.53、15.83亿元，EPS为1.21、1.67元，目前股价对应2017-2018年估值为28.45、20.61倍。公司近5年估值（TTM）中位数53.4倍，最低估值(TTM)在19.0倍，我们给予公司2018年底25-30倍估值，对应合理估值区间为41.75-50.1元，维持“推荐”评级。
2、拓邦股份（002139）：受益于智能化和联网化，公司未来成长可期
智能控制器行业处于快速成长期。ResearchandMarkets预计到2020年国内家电智能控制器市场规模将达到3300亿元，未来5年时间复合增速达到48%。同时我们发现A股智能控制器企业过去5年营收和净利润呈现加速增长。我们认为智能控制器行业的成长逻辑包括：1）智能控制器在单类型的产品的渗透率提升，目前智能化空调、冰箱、洗衣机渗透率均未超过20%。2）智能控制的多品类扩展，从传统的空调、冰箱品类扩展至智能化的电灯、净水器等其他小家电。3）智能控制器的附加值提升，智能控制器将包含WIFI、SOC等模块用于无线通讯和信息分析，具有更强研发、设计和定制化生产能力的厂商将拥有更高产品定价权。公司是国内智能控制器龙头，业绩处于加速期。
公司是全球领先的智能控制方案提供商，产品和服务面向全球，已经形成纺锤形客户结构，拥有几亿元级客户和几十家千万级客户。在业务模式方面，公司做精OEM产品，做强ODM、JDM产品，产品毛利率稳步提升。2014-2016年公司收入复合增速为22%，净利润增速为30%，2017年前三季度实现收入19.75亿元，同比增长53.73%；实现归母净利润1.72亿元，同比增长63.96%。
竞争优势和协同效应明显。我们认为公司相对海外竞争对手，拥有成本、快速响应和产业集群优势；相对国内竞争对手，公司在产品附加值、规模和研发投入更优异。此外，公司在T-Smart整体解决方案、高效电机和新能源电池领域的布局，强化与主业智能控制器的协同。维持公司“推荐”评级。我们预计公司2017-2019年的营业收入分别为24.29、31.13和38.47亿元，归母净利润为2.28、3.05和3.88亿元，EPS为0.34、0.45和0.57元，以11月8日收盘价12.80元，对应2017-2018年估值为37.6、28.4、22.4倍。考虑智能控制器行业和公司仍处于快速增长期，我们给予公司2018年底35-40倍估值，对应合理估值区间为15.75-18.0元，给予公司“推荐”评级。
参考观研天下发布《2018-2023年中国电子设备产业市场现状规划调查与投资前景趋势研究报告》
3、长电科技（600584）：原有业务增速稳健，星科整合向好
国内封测龙头，IDM第一阵营。公司于2015年实现收购星科金朋，成为国内最大，全球第三的集成电路封装测试企业。公司完成星科金朋剩余股权注入和募集配套资金后，公司的前三大股东分别为芯电半导体（14.8%）、新潮集团（13.99%）和集成电路产业基金（9.54%），实现国内最强集成电路IDM的协同互补。芯电半导体（中芯国际子公司）成为公司第一大股东后，有利于将国内优质集成电路客户导入到星科金朋，同时公司在银行信贷资质得以提升，未来能够获得低息贷款，以解决公司的资金需求问题，降低财务费用支出。
原长电科技经营稳健。2016年原长电科技收入89.79亿元，同比增速18.15%，扣非后归母净利润为4.32亿元，同比增速60.04%。此外，原长电科技2017上半年各项经营业务仍保持了稳定增长，实现营业收入50.94亿元，同比增长24.1%，归母净利润3.57亿元，同比增长13.36%。原长电的客户集中度不高，前五大客户分别是是海思、展讯、MTK、锐迪科、联咏，占原长电25%-30%的营收比重。
星科金朋整合低于预期，但呈现环比向好态势。公司收购星科金朋拥有了先进封装技术和海外大客户，星科金朋在EWLB、高阶SiP封装技术全球领先，下游客户包括高通、三星等国际客户。2015年星科金朋亏损7.6亿元、2016年亏损6.3亿元，星科金朋给予的业绩承诺是2017-2019年归母净利润不低于7000万、3.8亿元和5.6亿元。
2017H1星科金朋实现收入36.1亿元，同比增长7.1%；净利润-4.3亿元，同比减亏2349.03万元。星科金朋整合和减亏略低预期，原因在于2017年上半年智能手机需求低迷，元件库存处于高位，同时星科金朋的韩国封测厂新客户导入进度低于预期。随着公司未来搬厂影响逐步消除，以及老客户新项目逐步导入，预计经营情况将逐月环比向好。
给予公司“推荐”评级。预计公司2017年收入增速25-30%，预计归母净利润3.0-3.5亿（假设星科金朋2017年减亏到4亿左右）。我们认为公司的经营拐点出现在2018年下半年的概率较大（星科金朋2018年净利润目标3.8亿）。公司所处集成电路行业十年的估值中位数为65倍，最低估值为20倍。预计公司2017-2018年归母净利润为3.3、8.4亿元，以11月28日收盘价对应2017-2018估值为87.8、34.5倍。我们认为公司短期内估值仍不低。但公司的行业地位、规模和技术优势明显，同时看好公司在国内集成电路测封领域的长期发展。综合考虑，给予“推荐”评级。
4、歌尔股份（002241）：声学升级和智能硬件开启新增长
声学升级开启新增长。公司是国内声学器件的龙头，声学器件的立体声、防水、双SPK等技术升级将极大提升用户的感知体验，产品升级将拉升声学产品需求量和ASP。公司受益于下游客户声学器件升级，2017年上半年实电声器件实现收入56.71亿元，同比增长65.28%；毛利率25.15%，较同期提升了0.99个百分点。
受益于VR/AR等智能硬件出货量高速增长，电子配件成为公司新的增长点。公司深耕“Hearable、Viewable、Wearable、Robotics”等业务领域。其中VR独家代工Oculus和SonyPS。在产品的OEM/ODM中，公司能够实现大部分零部件生产制造，例如金属件、结构件、注塑件、透镜等。通过上下游产业链一体化整合，使得公司长期具有领先的成本优势、定制化生产能力和及时的响应速度。2017年上半年电子配件实现收入38.94亿元，同比增长35.50%。
持续看好声学升级和智能硬件。声学器件价格和数量的提升对手机的整体成本影响较小，而声学升级对客户感知需求影响较大。我们看好公司核心客户在声学器件领域持续升级，以及国内客户的后续跟进。另外，随着公司下游客户VR/AR出货量持续高增长，未来VR/AR等智能硬件将成为公司重要增长点。维持公司“推荐”评级。我们认为声学器件的持续升级将支撑公司快速增长，同时VR/AR等业务将逐步成为公司重要成长点。
我们预计2017-2018年公司收入279.56亿元和380.20亿元，同比增速为45.0%和36.0%；归母净利润为22.08亿元和30.79亿元，同比增速为33.81%和39.44%；EPS为0.68和0.95元。我们给予公司2018年25-30倍估值，对应6-12个月的合理估值区间为23.75元-28.5元，维持“推荐”评级。
全球化布局，汽车电子领先企业。通过全球化布局和外延式发展，2012年公司收购德国普瑞，跻身汽车人机交互顶级供应商，完成汽车电子布局的重要突破。2016年公司收购全球市占率排名第四的美国KSS，切入汽车电子安全控制以及智能驾驶，实现汽车电子业务再次腾飞。
受益于汽车电子化趋势，公司技术和客户优势突出。2014年全球汽车电子市场规模为2050亿美元，汽车智能化趋势以及新能源汽车的占比提升，预计2015-2020年汽车电子市场规模将以8.5%年复合增长，到2020年规模超过3300亿美元。公司坚持“引进来、走出去”的发展战略，通过德国普瑞、德国quin和美国KSS等几次大的并购，实现技术、海外客户资源以及收入规模的快速提升，下游客户涵盖了宝马、大众、福特、特斯拉等全球整车厂商与国内一线自主品牌。
汽车安全电子行业格局变化利好KSS。2016年汽车安全电子领域行业竞争格局出现较大变化，市占率近20%的高田于2017年宣布破产。公司抓住行业变革，2017年6月已经与高田签署资产购买谅解备忘录，拟购买高田除硝酸铵气体发送器业务以外的资产。若收购成功，不仅解决了KSS短期内产能紧张的局面。同时长期来看，KSS在全球汽车安全电子领域市占率有望从8%提升至30%，成为全球第二大汽车安全电子供应商。
BMS技术实力和客户结构行业一流，国内市占率快速提升。公司2017年上半年新能源汽车电子实现营业收入29.37亿元，同比增速20.15%。公司BMS技术支持来自德国普瑞，产品独家供应宝马I系列，同时也进入特斯拉的供应链。2017年上半年公司BMS新增奔驰的48V轻混系统和吉利汽车的帝豪EV新能源，目前公司国内的BMS市占率在5%，希望通过三年时间努力在国内的BMS市场占有率达到25-30%。
维持“推荐”评级。公司中期愿景是通过5年左右的努力，营收达到百亿美元量级，从零部件供应商升级为技术驱动的系统集成商。我们看好公司成为汽车电子和汽车安全领域全球一流的供应商，同时看好公司在智能驾驶领域的布局和竞争优势。我们预计公司2017-2018年营业收入279.63、321.57亿元，归母净利润为11.53、15.83亿元，EPS为1.21、1.67元，目前股价对应2017-2018年估值为28.45、20.61倍。公司近5年估值（TTM）中位数53.4倍，最低估值(TTM)在19.0倍，我们给予公司2018年底25-30倍估值，对应合理估值区间为41.75-50.1元，维持“推荐”评级。
2、拓邦股份（002139）：受益于智能化和联网化，公司未来成长可期
智能控制器行业处于快速成长期。ResearchandMarkets预计到2020年国内家电智能控制器市场规模将达到3300亿元，未来5年时间复合增速达到48%。同时我们发现A股智能控制器企业过去5年营收和净利润呈现加速增长。我们认为智能控制器行业的成长逻辑包括：1）智能控制器在单类型的产品的渗透率提升，目前智能化空调、冰箱、洗衣机渗透率均未超过20%。2）智能控制的多品类扩展，从传统的空调、冰箱品类扩展至智能化的电灯、净水器等其他小家电。3）智能控制器的附加值提升，智能控制器将包含WIFI、SOC等模块用于无线通讯和信息分析，具有更强研发、设计和定制化生产能力的厂商将拥有更高产品定价权。公司是国内智能控制器龙头，业绩处于加速期。
公司是全球领先的智能控制方案提供商，产品和服务面向全球，已经形成纺锤形客户结构，拥有几亿元级客户和几十家千万级客户。在业务模式方面，公司做精OEM产品，做强ODM、JDM产品，产品毛利率稳步提升。2014-2016年公司收入复合增速为22%，净利润增速为30%，2017年前三季度实现收入19.75亿元，同比增长53.73%；实现归母净利润1.72亿元，同比增长63.96%。
竞争优势和协同效应明显。我们认为公司相对海外竞争对手，拥有成本、快速响应和产业集群优势；相对国内竞争对手，公司在产品附加值、规模和研发投入更优异。此外，公司在T-Smart整体解决方案、高效电机和新能源电池领域的布局，强化与主业智能控制器的协同。维持公司“推荐”评级。我们预计公司2017-2019年的营业收入分别为24.29、31.13和38.47亿元，归母净利润为2.28、3.05和3.88亿元，EPS为0.34、0.45和0.57元，以11月8日收盘价12.80元，对应2017-2018年估值为37.6、28.4、22.4倍。考虑智能控制器行业和公司仍处于快速增长期，我们给予公司2018年底35-40倍估值，对应合理估值区间为15.75-18.0元，给予公司“推荐”评级。
参考观研天下发布《2018-2023年中国电子设备产业市场现状规划调查与投资前景趋势研究报告》
3、长电科技（600584）：原有业务增速稳健，星科整合向好
国内封测龙头，IDM第一阵营。公司于2015年实现收购星科金朋，成为国内最大，全球第三的集成电路封装测试企业。公司完成星科金朋剩余股权注入和募集配套资金后，公司的前三大股东分别为芯电半导体（14.8%）、新潮集团（13.99%）和集成电路产业基金（9.54%），实现国内最强集成电路IDM的协同互补。芯电半导体（中芯国际子公司）成为公司第一大股东后，有利于将国内优质集成电路客户导入到星科金朋，同时公司在银行信贷资质得以提升，未来能够获得低息贷款，以解决公司的资金需求问题，降低财务费用支出。
原长电科技经营稳健。2016年原长电科技收入89.79亿元，同比增速18.15%，扣非后归母净利润为4.32亿元，同比增速60.04%。此外，原长电科技2017上半年各项经营业务仍保持了稳定增长，实现营业收入50.94亿元，同比增长24.1%，归母净利润3.57亿元，同比增长13.36%。原长电的客户集中度不高，前五大客户分别是是海思、展讯、MTK、锐迪科、联咏，占原长电25%-30%的营收比重。
星科金朋整合低于预期，但呈现环比向好态势。公司收购星科金朋拥有了先进封装技术和海外大客户，星科金朋在EWLB、高阶SiP封装技术全球领先，下游客户包括高通、三星等国际客户。2015年星科金朋亏损7.6亿元、2016年亏损6.3亿元，星科金朋给予的业绩承诺是2017-2019年归母净利润不低于7000万、3.8亿元和5.6亿元。
2017H1星科金朋实现收入36.1亿元，同比增长7.1%；净利润-4.3亿元，同比减亏2349.03万元。星科金朋整合和减亏略低预期，原因在于2017年上半年智能手机需求低迷，元件库存处于高位，同时星科金朋的韩国封测厂新客户导入进度低于预期。随着公司未来搬厂影响逐步消除，以及老客户新项目逐步导入，预计经营情况将逐月环比向好。
给予公司“推荐”评级。预计公司2017年收入增速25-30%，预计归母净利润3.0-3.5亿（假设星科金朋2017年减亏到4亿左右）。我们认为公司的经营拐点出现在2018年下半年的概率较大（星科金朋2018年净利润目标3.8亿）。公司所处集成电路行业十年的估值中位数为65倍，最低估值为20倍。预计公司2017-2018年归母净利润为3.3、8.4亿元，以11月28日收盘价对应2017-2018估值为87.8、34.5倍。我们认为公司短期内估值仍不低。但公司的行业地位、规模和技术优势明显，同时看好公司在国内集成电路测封领域的长期发展。综合考虑，给予“推荐”评级。
4、歌尔股份（002241）：声学升级和智能硬件开启新增长
声学升级开启新增长。公司是国内声学器件的龙头，声学器件的立体声、防水、双SPK等技术升级将极大提升用户的感知体验，产品升级将拉升声学产品需求量和ASP。公司受益于下游客户声学器件升级，2017年上半年实电声器件实现收入56.71亿元，同比增长65.28%；毛利率25.15%，较同期提升了0.99个百分点。
受益于VR/AR等智能硬件出货量高速增长，电子配件成为公司新的增长点。公司深耕“Hearable、Viewable、Wearable、Robotics”等业务领域。其中VR独家代工Oculus和SonyPS。在产品的OEM/ODM中，公司能够实现大部分零部件生产制造，例如金属件、结构件、注塑件、透镜等。通过上下游产业链一体化整合，使得公司长期具有领先的成本优势、定制化生产能力和及时的响应速度。2017年上半年电子配件实现收入38.94亿元，同比增长35.50%。
持续看好声学升级和智能硬件。声学器件价格和数量的提升对手机的整体成本影响较小，而声学升级对客户感知需求影响较大。我们看好公司核心客户在声学器件领域持续升级，以及国内客户的后续跟进。另外，随着公司下游客户VR/AR出货量持续高增长，未来VR/AR等智能硬件将成为公司重要增长点。维持公司“推荐”评级。我们认为声学器件的持续升级将支撑公司快速增长，同时VR/AR等业务将逐步成为公司重要成长点。
我们预计2017-2018年公司收入279.56亿元和380.20亿元，同比增速为45.0%和36.0%；归母净利润为22.08亿元和30.79亿元，同比增速为33.81%和39.44%；EPS为0.68和0.95元。我们给予公司2018年25-30倍估值，对应6-12个月的合理估值区间为23.75元-28.5元，维持“推荐”评级。
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