根据数字阅读的产业链分析和竞争格局分析，推荐两条投资主线：
（1）推荐具有内容资源、流量资源和变现能力的优质龙头标的，如阅文集团、掌阅科技、中文在线等。阅文集团拥有530万作家、840万部作品（其中800万部原创作品，截至2016年底），以及QQ阅读、起点中文网等多个阅读渠道。公司从作家、作品到渠道都处于行业龙头地位。此外，公司还与股东腾讯集团保持了紧密的合作关系，后续在流量等资源上协同互动。掌阅科技拥有51.34万部内容（截至止2017Q1，其中出版图书36.7万册），以及超过6亿的累积注册用户和近6000万DAU资源，并围绕现有版权资源开展多种变现。中文在线在网络文学作品总量的市占率为27.5%，仅次于阅文集团；公司还拥有17K小说网、四月天小说网等阅读平台。围绕这些资源，公司进行影视、游戏衍生开发，并收购了以二次元游戏、直播为主要业务的晨之科。
（2）推荐与上游网文联动并进行变现的影视游戏公司。例如，公司旗下拥有纵横中文网、百度书城等阅读平台和相关作品版权；公司网文资源还可以与游戏和影视板块产生联动，形成顶级内容价值最大化。此外，以华谊兄弟、骅威文化为代表的影视公司和以吉比特为代表的游戏公司通过购买优质版权而参与数字阅读市场，值得持续关注。
4.1、阅文集团：强强联合缔造网文霸主，核心资源和多元变现前景无限
腾讯文学和盛大文学强强联合造就阅文集团霸主地位和强大的盈利能力。阅文集团从腾讯文学起家，于2015年合并了国内顶级网络文学平台盛大文学，并成立了阅文集团。2017年3月，阅文集团宣布将从腾讯内部分拆并独立上市。目前，公司已经发展成正版数字阅读平台和文学IP培育平台，也是中国网络文学市场的先锋和龙头。2016年，公司实现营业收入25.57亿元，同比增长59.1%；实现毛利润10.54亿元，同比增长81.7%，毛利率为41.3%；实现盈利3036万元，扭亏为盈。2017H1，阅文实现收入19.24亿元，盈利2.13亿元。目前，公司营销和销售开支、一般及行政开支增速都远小于收入增速，后续净利润存在较大提升空间。
阅文集团在作者、作品、渠道方面具有绝对领先优势。截至2016年底，公司拥有作家530万位，占网络文学作家的88.3%。2016年，中国最受欢迎的50位原创网络文学作家中，有41位来自于阅文集团。从作品来看，公司拥有文学作品840万部，占整个网络文学作品的72.4%；公司文学作品覆盖了200个题材。2016年，网络热搜的10个文学作品中，9部来自于阅文集团。此外，阅文集团还拥有起点中文网、创世文学网、红袖添香等10余个阅读网站，以及QQ阅读等移动应用。2016年12月，公司平台及自营渠道的MAU高达1.75亿人，手机用户达1.60亿人，形成了最核心的流量资源。
公司后续积极布局流量获取和多元变现。除了建立作家体系、制定扶持制度、引进出版类文学内容等手段来吸引流量外，阅文集团还积极与股东腾讯展开全面战略合作。阅文集团通过微信公众号、QQ订阅号、QQ兴趣部落等互动平台，QQ、微信等社交平台等一切可利用资源实现导流和流量变现。另一方面，阅文集团还与100多位内容改编伙伴建立了合作关系，进而扩展网文在泛娱乐领域的多元变现，也巩固阅文集团在数字阅读市场的绝对领先地位。
4.2、掌阅科技：出版物电子书储量领先，多维度布局保利润持续增长
掌阅科技经过三阶段发展成为数字阅读行业龙头，且近年盈利可观。公司成立于2008年9月，经历了创业（2008-2011年）、用户付费培育（2012-2015年）和市场成熟（2016-2017年）三个阶段。目前，公司拥有掌阅APP、iReader电子书阅读器、掌阅文学、掌阅动漫和掌阅海外版五大业务模块，基本上构建了一个内容创作、传播平台，实现了数字文学作品的多渠道变现。2016年，公司实现营业收入11.98亿元，同比增长87.23%，实现净利润7721万元，同比增长161.1%，2017H1，实现营业收入7.73亿元，同比增长63.08%；
参考中国报告网发布《2016-2022年中国电子阅读器行业竞争态势及十三五投资规划研究报告》
掌阅科技凭借出版物电子书领先优势以及掌阅App阅读平台，汇聚了庞大用户流量。公司通过作者约、作品约来获取大量出版物电子书。截至2016年底，掌阅科技签约原创作者1万+，拥有数字内容51.3万部，其中以《三体》、《冰与火之歌》为代表的出版图书36.7万部，原创文学12.4万部。目前，公司实现日更新已达1亿字。公司计划引入出版图书37万册、优质网络原创小说11万部，实现自有网络原创小说优质版权千余册。凭借优质的内容，公司拥有掌阅App和庞大的用户群体。近年，公司每年有2亿多的新增注册用户；2017Q1，平均月活跃用户高达1.03亿人，日均阅读时间也增长至37.86分钟/人；2016年，人均消费金额为50.27元/人，人均充值次数为5.96次。
掌阅科技还布局硬件阅览器、海外市场和多元变现渠道来保业绩增长。公司为了提高用户体验，打造另一流量平台，研发了iReader、iReaderPlus和iReaderLight等电子阅读器。2016年，公司实现销售3.75万台电子阅览器，实现收入2734.8万；2017Q1，实现销售7189台电子阅览器，收入557.67万元。2015年7月起，掌阅科技还提供了俄文、韩文、英文内容，翻译一些中文作品并进行多国推广。此外，公司拥有掌阅动漫、掌阅游戏等业务，并与国内一流影视游戏公司保持紧密合作关系。
4.3、中文在线：上游网络文学作品量充沛，收购晨之科增强变现实力
国内第一家数字阅读上市公司，双翼战略保证公司营收高速增长。公司源于清华大学，于2015年成为国内第一个登陆资本市场的数字出版先锋。目前，公司坚持“文学+”和“教育+”双翼发展战略，以二次元用户、90后/00后为主要发力点，通过强化主业和资本布局方式，在2016年完成20亿定增后加速发展。自上市以来，公司营业收入保持平均50%增长。2017年H1，公司实现营业收入2.97亿元，同比增长30.81%，实现归母净利润2896.5万，同比增长132.14%。
从内容到变现的泛娱乐“超级IP2.0”战略，构建领先的数字阅读集团。在内容方面，公司除了拥有200万驻站网络作者，还与2000位畅销作家、600家版权机构合作，保证优质、大量内容供给。例如，公司独家获得了2017H1收视率冠军《人民的名义》的原作作者授权。在阅读平台方面，公司旗下拥有17K小说网、汤圆创作、中文书城、书香中国等平台，并拥有自有注册用户7000万，通过战略伙伴合作覆盖用户超过6亿。此外，公司还以2.5亿元投资了新浪阅读，获得16.67%股权。在衍生方面，公司还布局影视领域和游戏领域。2017年，公司主控项目包括《新白娘子传奇》、《罗布泊传奇》等；游戏包括《武道至尊》（月流水超千万）等。未来，将有《新白娘子传奇》、《苍蓝境界》、《吞食天地5》等游戏上线。此外，公司还与华策、唐德、万达影视等影视公司，爱奇艺、优土等网络视频平台，喜马拉雅、蜻蜓FM、考拉FM等合作；宣发方面，公司和中国移动、天翼、亚马逊、新浪阅读、BAT等形成良好合作关系。
收购二次元优质标的晨之科，聚焦特定用户，共享流量、增强变现。公司拟以14.73亿元以现金支付和发股方式购买晨之科剩余80%股权。作为一家深耕于二次元动漫、游戏领域的公司，晨之科主营业务为二次元文化交流社区G站，及旗下的社区和游戏研发平台。截止2017年5月，新增注册用户数155.3万，活跃用户数408万，月均登陆天数为11天，具有较高的粘性。晨之科旗下咕噜游戏在运营的游戏有《战场双马尾》等，还拥有9款待上线产品、4款在研产品、5款IP储备。晨之科2017-2019年承诺扣非净利润为1.5亿、2.2亿、2.64亿元。晨之科的收购除了可与上游的IP、影视、游戏联动，共享流量外，还与已投资的A站形成互补和整合，全面布局二次元ACG产业链。此外，公司与优酷、奥飞、咪咕等战略合作伙伴共同打造二次元联盟，铸造二次元领域领先地位和话语权。
（1）推荐具有内容资源、流量资源和变现能力的优质龙头标的，如阅文集团、掌阅科技、中文在线等。阅文集团拥有530万作家、840万部作品（其中800万部原创作品，截至2016年底），以及QQ阅读、起点中文网等多个阅读渠道。公司从作家、作品到渠道都处于行业龙头地位。此外，公司还与股东腾讯集团保持了紧密的合作关系，后续在流量等资源上协同互动。掌阅科技拥有51.34万部内容（截至止2017Q1，其中出版图书36.7万册），以及超过6亿的累积注册用户和近6000万DAU资源，并围绕现有版权资源开展多种变现。中文在线在网络文学作品总量的市占率为27.5%，仅次于阅文集团；公司还拥有17K小说网、四月天小说网等阅读平台。围绕这些资源，公司进行影视、游戏衍生开发，并收购了以二次元游戏、直播为主要业务的晨之科。
（2）推荐与上游网文联动并进行变现的影视游戏公司。例如，公司旗下拥有纵横中文网、百度书城等阅读平台和相关作品版权；公司网文资源还可以与游戏和影视板块产生联动，形成顶级内容价值最大化。此外，以华谊兄弟、骅威文化为代表的影视公司和以吉比特为代表的游戏公司通过购买优质版权而参与数字阅读市场，值得持续关注。
表：数字阅读行业相关标的
资料来源：观研天下整理
4.1、阅文集团：强强联合缔造网文霸主，核心资源和多元变现前景无限
腾讯文学和盛大文学强强联合造就阅文集团霸主地位和强大的盈利能力。阅文集团从腾讯文学起家，于2015年合并了国内顶级网络文学平台盛大文学，并成立了阅文集团。2017年3月，阅文集团宣布将从腾讯内部分拆并独立上市。目前，公司已经发展成正版数字阅读平台和文学IP培育平台，也是中国网络文学市场的先锋和龙头。2016年，公司实现营业收入25.57亿元，同比增长59.1%；实现毛利润10.54亿元，同比增长81.7%，毛利率为41.3%；实现盈利3036万元，扭亏为盈。2017H1，阅文实现收入19.24亿元，盈利2.13亿元。目前，公司营销和销售开支、一般及行政开支增速都远小于收入增速，后续净利润存在较大提升空间。
阅文集团在作者、作品、渠道方面具有绝对领先优势。截至2016年底，公司拥有作家530万位，占网络文学作家的88.3%。2016年，中国最受欢迎的50位原创网络文学作家中，有41位来自于阅文集团。从作品来看，公司拥有文学作品840万部，占整个网络文学作品的72.4%；公司文学作品覆盖了200个题材。2016年，网络热搜的10个文学作品中，9部来自于阅文集团。此外，阅文集团还拥有起点中文网、创世文学网、红袖添香等10余个阅读网站，以及QQ阅读等移动应用。2016年12月，公司平台及自营渠道的MAU高达1.75亿人，手机用户达1.60亿人，形成了最核心的流量资源。
图：2014-2016阅文集团收入与净利润
资料来源：观研天下整理
图：2014-2016阅文集团毛利润及毛利率
资料来源：观研天下整理
图：阅文集团的业务框架和产品
资料来源：观研天下整理
公司后续积极布局流量获取和多元变现。除了建立作家体系、制定扶持制度、引进出版类文学内容等手段来吸引流量外，阅文集团还积极与股东腾讯展开全面战略合作。阅文集团通过微信公众号、QQ订阅号、QQ兴趣部落等互动平台，QQ、微信等社交平台等一切可利用资源实现导流和流量变现。另一方面，阅文集团还与100多位内容改编伙伴建立了合作关系，进而扩展网文在泛娱乐领域的多元变现，也巩固阅文集团在数字阅读市场的绝对领先地位。
4.2、掌阅科技：出版物电子书储量领先，多维度布局保利润持续增长
掌阅科技经过三阶段发展成为数字阅读行业龙头，且近年盈利可观。公司成立于2008年9月，经历了创业（2008-2011年）、用户付费培育（2012-2015年）和市场成熟（2016-2017年）三个阶段。目前，公司拥有掌阅APP、iReader电子书阅读器、掌阅文学、掌阅动漫和掌阅海外版五大业务模块，基本上构建了一个内容创作、传播平台，实现了数字文学作品的多渠道变现。2016年，公司实现营业收入11.98亿元，同比增长87.23%，实现净利润7721万元，同比增长161.1%，2017H1，实现营业收入7.73亿元，同比增长63.08%；
参考中国报告网发布《2016-2022年中国电子阅读器行业竞争态势及十三五投资规划研究报告》
掌阅科技凭借出版物电子书领先优势以及掌阅App阅读平台，汇聚了庞大用户流量。公司通过作者约、作品约来获取大量出版物电子书。截至2016年底，掌阅科技签约原创作者1万+，拥有数字内容51.3万部，其中以《三体》、《冰与火之歌》为代表的出版图书36.7万部，原创文学12.4万部。目前，公司实现日更新已达1亿字。公司计划引入出版图书37万册、优质网络原创小说11万部，实现自有网络原创小说优质版权千余册。凭借优质的内容，公司拥有掌阅App和庞大的用户群体。近年，公司每年有2亿多的新增注册用户；2017Q1，平均月活跃用户高达1.03亿人，日均阅读时间也增长至37.86分钟/人；2016年，人均消费金额为50.27元/人，人均充值次数为5.96次。
图：掌阅科技业务布局及产品
资料来源：观研天下整理
掌阅科技还布局硬件阅览器、海外市场和多元变现渠道来保业绩增长。公司为了提高用户体验，打造另一流量平台，研发了iReader、iReaderPlus和iReaderLight等电子阅读器。2016年，公司实现销售3.75万台电子阅览器，实现收入2734.8万；2017Q1，实现销售7189台电子阅览器，收入557.67万元。2015年7月起，掌阅科技还提供了俄文、韩文、英文内容，翻译一些中文作品并进行多国推广。此外，公司拥有掌阅动漫、掌阅游戏等业务，并与国内一流影视游戏公司保持紧密合作关系。
图：2014-2017Q1掌阅科技营业收入和利润
资料来源：观研天下整理
图：2014-2017Q1平台新增用户数和日均阅读时长
资料来源：观研天下整理
4.3、中文在线：上游网络文学作品量充沛，收购晨之科增强变现实力
国内第一家数字阅读上市公司，双翼战略保证公司营收高速增长。公司源于清华大学，于2015年成为国内第一个登陆资本市场的数字出版先锋。目前，公司坚持“文学+”和“教育+”双翼发展战略，以二次元用户、90后/00后为主要发力点，通过强化主业和资本布局方式，在2016年完成20亿定增后加速发展。自上市以来，公司营业收入保持平均50%增长。2017年H1，公司实现营业收入2.97亿元，同比增长30.81%，实现归母净利润2896.5万，同比增长132.14%。
图：中文在线业务布局及产品
资料来源：观研天下整理
从内容到变现的泛娱乐“超级IP2.0”战略，构建领先的数字阅读集团。在内容方面，公司除了拥有200万驻站网络作者，还与2000位畅销作家、600家版权机构合作，保证优质、大量内容供给。例如，公司独家获得了2017H1收视率冠军《人民的名义》的原作作者授权。在阅读平台方面，公司旗下拥有17K小说网、汤圆创作、中文书城、书香中国等平台，并拥有自有注册用户7000万，通过战略伙伴合作覆盖用户超过6亿。此外，公司还以2.5亿元投资了新浪阅读，获得16.67%股权。在衍生方面，公司还布局影视领域和游戏领域。2017年，公司主控项目包括《新白娘子传奇》、《罗布泊传奇》等；游戏包括《武道至尊》（月流水超千万）等。未来，将有《新白娘子传奇》、《苍蓝境界》、《吞食天地5》等游戏上线。此外，公司还与华策、唐德、万达影视等影视公司，爱奇艺、优土等网络视频平台，喜马拉雅、蜻蜓FM、考拉FM等合作；宣发方面，公司和中国移动、天翼、亚马逊、新浪阅读、BAT等形成良好合作关系。
图：2014-2016年中文在线的营业收入和归母净利润
资料来源：观研天下整理
图：2014-2016年中文在线营业收入构成（万元）
资料来源：观研天下整理
图：2015-2019年晨之科净利润
资料来源：观研天下整理
图：G站的主要经营数据
资料来源：观研天下整理
资料来源：观研天下整理，转载请注明出处（GSL）
更多好文每日分享，欢迎关注公众号
【版权提示】观研报告网倡导尊重与保护知识产权。未经许可，任何人不得复制、转载、或以其他方式使用本网站的内容。如发现本站文章存在版权问题，烦请提供版权疑问、身份证明、版权证明、联系方式等发邮件至kf@chinabaogao.com，我们将及时沟通与处理。
