白酒复苏持续，行业趋势向上。受 2012 年“三公禁令”的影响，白酒结束高增长时代，行业产量由12年的18.6%骤降至13年的7.1%，伴随进入向下调整时期，上市公司的营收和归母净利润也呈负增长。白酒泡沫挤出、价格带下移后，2015 年行业开始复苏，从行业产量来看，15年以来产量增速持续回暖，1Q18已达7.5%水平；从上市公司业绩来看，营收和归母净利润增速出处于回升期，1Q18分别为27.87%、37.98%。行业复苏持续，白酒趋势向上。
图表：2012年之后白酒产量增速趋缓
资料来源：观研天下整理
图表：2015年后白酒上市公司营收回升
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图表：2015年后白酒上市公司归母净利回升
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消费结构发生变化，大众消费占据主流。“三公禁令”导致政务消费受限，高端酒企降价适应商务和大众消费人群，因此复苏后的白酒消费结构发生较大变化：我们初步测算，政务消费由11年的40%占比压缩到16年的5%，茅台的政务消费可能下降到1%以下。大众消费则由18%上升到65%，占据消费人群的大半江山。以大众与商务消费为主导的白酒与经济相关性更高。
参考观研天下发布《2018年中国白酒行业分析报告-市场深度分析与投资前景预测》
高端提价次高端跟随，涨价红利显现。行业回暖，高端酒企不断向上挺价，拉开与次高端白酒的差距。在白酒集体复苏的背景下，消费升级传导，17 年引领次高端集体涨价，并通过提升品牌知名度、加强渠道建设，实现量价齐升。17 年我们观测到高端、次高端酒企的营收增速远超行业，同时提价也助推利润高速增长，涨价红利效应明显。
图表：行业复苏后大众消费占据主流
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图表：高端、次高端酒企营收增速高于大众酒企
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