研发管线丰富，优先审批迎收获季：公司研发品种布局丰富，集中于抗肿瘤和糖尿病等用药规模大的领域，仅2017上半年就获得9个新药临床批件，包括BTK激酶抑制剂SHR1459、URAT1选择性抑制剂SHR4640等。仿制药临床批件8个，包括贝伐珠单抗、白蛋白结合型紫杉醇等。公司PD-1单抗SHR-1210已有10多个临床试验在进行中，预计2019年获批，有望成为另一重磅炸弹；9月26日公司1.1类新药吡咯替尼被纳入优先审评名单，据以往经验1年左右获批。恒瑞共有9个产品进入优先审评队列，其中卡泊芬净已于2017年1月获批上市，后续19K、白蛋白结合型紫杉醇、吡咯替尼等重磅品种陆续上市。
医保目录调整和制剂出口拉升业绩：2017年公司右美托咪定、艾瑞昔布、非布司他、达托霉素等多个品种纳入新版医保目录将迎来快速放量，同时阿帕替尼通过价格谈判进入医保有利于实现以价换量，未来潜力巨大。2017年公司获得多西他赛和苯磺顺阿曲库铵ANDA批文，地氟烷欧盟获批，截至目前在国外获批品种多达9个。同时公司仍有多个ANDA文号有望于近期获批，看好公司制剂出口持续贡献业绩。
限制性股票激励计划彰显公司发展信心：公司近期公布2017年度限制性股票激励计划，拟授予股份不超过1896.8万股，授予价格为每股33.22元，首次授予人数达573人，为近3次最多。从解锁条件看，2017-2019年不扣除股权激励当期成本摊销的扣非归母净利润较2016年增长率分别不低于20%、42%和67%，CAGR达18.64%。公司在股价高位实施股权激励展现了对自身业务发展的信心。
盈利预测与投资评级：公司作为优质仿创型企业将长期受益于进口替代和仿制药集中度提高；同时在研产品梯队良好，随着新产品逐步上市贡献业绩、持续拓展海外市场，公司未来三年有望保持稳定增长。我们维持之前的盈利预测，预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.11 、1.35、1.63 元，维持“推荐”评级。
参考观研天下发布《2018年中国生物医药行业分析报告-市场深度调研与发展趋势研究》
表：恒瑞医药盈利预测与估值
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