四大巨头各有特色，优势领域各有千秋。四大巨头虽然在体外诊断各细分领域均有布局，都往着大而全的方向发展。但遍观四大巨头的发展史，都会发现其在最初的传统项目上各有特色，均有自己的优势领域。罗氏以制药起家，最早关注于肿瘤而开发出了首例抗癌药物，同时收购的德国宝灵曼在电化学发光和血糖检测领域有很好的技术和产品积累。这也就带来了罗氏后续在肿瘤免疫诊断（独有的点化学发光技术）和血糖监测两大领域的独特优势。雅培则是专注医疗保健的多元化企业，其运用微流控技术开发的 i-STAT 手持系统优势显著，仅单一产品的销售额即已超过 3 亿美金，在并购了全球最大的 POCT 厂商美尔利尔（Alere）之后公司在 POCT 领域的优势已是非常显著。西门子则是以研发生产仪器起家，1896 年即生产出了医疗诊断用的 X 光机，虽然后来连续 3 大并购完成了体外诊断全领域的布局，但截至目前其影像诊断仍是其优势。丹纳赫的特色在于其强大的并购整合能力，公司本身原来是一家财务投资公司，历史上收购过 400 多家公司，但是凭借其独特的丹纳赫精益管理系统（DBS）实现非常好的整合效果，其体外诊断业务主要来源于并购的贝克曼，贝克曼在生化诊断领域优势显著，拥有全球最顶尖的自动化生化仪。
技术为王，高研发投入稳固龙头地位。体外诊断是技术密集型的行业，四大巨头的发展史中均有其独特的技术优势。如罗氏诊断独有的电化学发光技术让其在免疫诊断市场上独占鳌头。而雅培基于微流控技术开发的 i-STAT 也让其在 POCT 细分领域优势显著。以生产医疗仪器设备见长的西门子则是在影像诊断仪器领域优势显著，同时也开发出了首台实时超声扫描仪、首台计算机断层扫描仪、首台吖啶酯化学发光免疫分析仪、首台核磁共振系统、首台轨道式实验室自动化流水线、首台 PET-CT 系统等等。丹纳赫收购的贝克曼则是拥有全球最顶尖的自动化生化仪和内窥镜。而持续的高研发投入则是四大巨头保持核心竞争力和龙头地位的核心。罗氏 2017 年研发费用高达 104 亿瑞郎，占销售收入比重高达 19.5%，并且从历史上来看，罗氏研发投入占销售收入的比例持续维持在 19-20%之间。四大巨头在研发投入上都超过了 10 亿美元的级别，由于雅培还有体量比较大的奶粉业务、西门子集团也有比较多的非医疗业务、丹纳赫则有很大部分收入来自水质及产品标识平台等业务。虽然其他三家看起来研发投入占销售收入比例不高，但实际在其体外诊断领域的研发投入占比是比较高的。
参考观研天下发布《2018年中国医疗地产行业分析报告-市场运营态势与发展趋势研究》
二、外延并购实现全领域覆盖，助力全球巨头诞生
外延并购拓展产品线，业务协同助力全球巨头诞生。每一个巨头的诞生史可以说都是一部完整的并购史。罗氏最早在体外诊断行业进行布局，收购了 PCR 技术的全球经营权，为以后的体外诊断的霸主地位奠定了基础。而后又相继收购了 ABX SA、Boehringer Mannhein GmbH（德国宝灵曼）、AVL Medical Instruments、Glyc Art Biotechnology、Nimble Gen、Bio Veris、454 Life Sciences、Therapeutic Human Polyclonals、Ventana Medical Systems、Bio Imagene、Verum Diagnostica、MTM 实验室、Iquum、Signature Diagnostics，目前还在意向收购全球最大的基因测序仪公司 illumina。通过一系列的收购罗氏诊断形成了目前生化、免疫诊断和 POCT 为核心的中心试验室和 POCT 业务，以及分子诊断、糖尿病诊断和组织诊断等业务，实现了体外诊断细分领域全覆盖，产品销售全球。雅培自身较早开展血液分析，后收购 Medisense 进入血糖监测领域、收购 Vvsis 进入分子诊断领域、收购 Alere 成就 POCT 的霸主地位。西门子主要的体外诊断业务由三大收购而来，15 亿欧元收购美国德普（DPC）、42 亿美元收购拜耳诊断部、70 亿美元收购德灵诊断形成了生化诊断、免疫诊断、分子诊断、POCT、血球诊断、凝血诊断和微生物诊断业务的全覆盖，后续又收购分子诊断公司 NEO，完成了体外诊断所有细分领域的全布局。丹纳赫本身就是一家财务投资公司，体外诊断业务主要来源于收购的贝克曼库尔特。
并购更重技术和产品布局，重磅并购大部分为溢价收购。巨头们在发展的初期并购考虑更多的是新技术和新产品的布局。体外诊断行业涉及到非常多的细分领域和技术种类，既有涉及生物学的试剂开发，也有涉及物理学、计算机科学、数学等的自动化检测仪器上开发，新的技术和新的产品是发展的核心。在发展到一定的体量之后会进行一些大的并购从而实现体外诊断全领域的覆盖，快速成长为巨头。四大巨头大体量的并购更多的发生在 2005 年以后，主要是体外诊断新领域优势技术和优势产品的积累需要时间，而体外诊断最终的用户均是医院或者患者，全领域覆盖有利于保障客户粘性，形成一体化的服务解决方案。由于产品、技术和营销网络协同作用的存在，重磅大额并购往往都是溢价并购：2007 年西门子 70 亿美金收购德灵诊断，溢价率达 38%；2008 年罗氏 34 亿美元收购 Ventana Inc 进入组织诊断领域，较 Ventana Inc 当初收盘价溢价 45%；2011 年贝克曼以 40 亿美金收购分子诊断公司 Cepheid，溢价率达 54%；2011 年丹纳赫 69 亿美元收购贝克曼，较当初收盘价溢价约 45%；2017 年雅培 53 亿美元收购 Alere，较当初收盘价溢价约 20%；2017 年 12 月罗氏与 Ignyta 签订现金收购协议，溢价高达 74%。
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