单店零售额远超行业平均。
2016 年全国零售药店平均单店营收82 万，上市公司平均营收均远超行业平均。其中老百姓347 万最高，主要由于老百姓采取商超模式，单店规模较大, 且店铺数集中在人均GDP 较高的华东华中；一心堂154 万最低，原因有二：着力于渠道下沉，店铺分布到乡镇级别，单店规模较小；业务集中在云南地区，该地区人均GDP 较低。
新/拟上市三家公司中，大参林260 万最高，健之佳139 万较低。
各公司各有千秋，益丰质地最优。
从下表可见，国大药房营收规模最大，但毛利率最低，即使费用控制能力远高于其他公司，净利率仍最低。一心堂毛利率最高，主要受益于厂商共建品牌。净利率大参林和益丰药房分列前二，体现了两者较强的精益化管理能力，第三为拟上市公司漱玉平民。
益丰药房成长能力最佳，无论是过往三年营收和净利润复合增长，还是未来三年营收和净利润预测复合增长。资产负债率益丰药房远低于其他上市公司，上市公司远低于其他三家拟上市及新上市公司。速动比率上市公司优于其他三家拟上市及新上市公司。
此外大参林、漱玉平民大药房、一心堂实控人持股比例高。
注：数据截止2017-08-14；国大药房和未上市公司数据不全；*一心堂阮鸿献、刘琼分别拥有33.75%、18.37%股权。
2.WACC、ROIC、ROIC-WACC
一心堂ROIC 最高，老百姓ROIC-WACC 最高。
我们将医药零售行业代表公司一心堂、老百姓、益丰药房与零售行业代表公司永辉超市作比较，对比这几家公司WACC 、ROIC 和ROIC-WACC 发现： 一心堂ROIC 最高， 老百姓ROIC-WACC 最高。
益丰药房由于股权融资比例高，WACC 最高，ROIC-WACC表现不佳，这一点与永辉超市类似。
3.ROE、杜邦分析
上市公司ROE：一心堂和老百姓相差不大，益丰较低。
益丰是三家上市公司中唯一2016 年增发的公司，导致当年资产周转率、权益乘数都下降，因此2016年ROE 下降较多。
新/拟上市公司ROE：均高于上市公司，大参林遥遥领先。大参林16 年ROE下降较多与销售费用率提高，经营利润率下降有关；漱玉平民只公布了16 年半年报，因此我们比较时将资产周转率*2 作估计（可能不准确），分解看各项的话，其经营利润率16 年同比大幅提升，但权益乘数较15 年下降。
参考中国报告网发布《2017-2022年中国医药行业市场发展现状及未来前景分析报告》ROE 和杜邦分析
4.费用管理能力
从表3 可见，三家上市公司中，老百姓销售费用率最低，益丰管理费用率最低，一心堂两项费用率都最高，可能与并购整合有关。
销售费用中，销售人员薪酬占比50%左右，门店租金占比30%左右。管理费用率中管理人员薪酬占比60%-80%。针对销售人员薪酬、管理人员薪酬和门店租金这几项管理、销售费用主要构成，我们对三家上市公司费用进行详细分析。
职工薪酬：2016 年一心堂、老百姓、益丰、大参林销售人员均有增加，职工薪酬占营收比例除老百姓外均有提升，一心堂最高。老百姓人均销售额提升明显，因此虽然销售人员增加，营收增加比例大于销售人员薪酬增加。一心堂2016年纳入部分拟入职实习生/管培生，造成销售人员数量虚高，实际人均薪酬、人均销售与2015 年持平。门店租金：一心堂租金营收占比最高，新/拟上市公司租金营收占比远低于三家上市公司（健之佳租金营收占比低，可能与租赁面积统计口径不一致，2016 年关店有关）。老百姓和益丰2016 年平均年租金均有上涨，但实体店（餐饮除外）受电商冲击，空置率提高，店铺租金下降，未来行业租金上涨情况有望好转。
5.资产质量及偿债能力
短期偿债能力均较佳。从现金比率来看，一心堂、老百姓较高，现金及现金等价物充沛，益丰药房虽现金比率略低，但有大量理财，计入其他流动资产，三家上市公司短期偿债能力均较强。此外，三家上市公司2017 年Q1 货币资金分别为11 亿、8.4 亿、4 亿，可用于并购的资金较充裕。目前一心堂的非公开发行方案正在审核过程中，老百姓非公开发行方案已获批。
长期偿债能力益丰药房大幅领先。从长期债务与营运资金比率以及现金流量利息保障倍数看，益丰大幅领先，究其原因是经营性现金流充足，借贷低，利息少。商誉占比老百姓最高。三家上市公司里，老百姓的商誉远超其他两家，商誉/净资产比率高达63%，商誉/净利润高达411%，相比其他公司更可能面临减值风险。
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