三生制药核心品种包括益赛普、特比澳、益比奥、赛博尔、百泌达以及优泌林，覆盖肾科、肿瘤科、自身免疫以及糖尿病领域。由于竞争格局较好，预计19年益赛普和特比澳的价格降幅约为3-5%；EPO竞争格局相对激烈，价格降幅约为8-10%。特比澳销售额有望于19年同比增长25-30%，益赛普有望于19年同比增长15-20%。
赛普汀的适应症为HER2过度表达的转移性乳腺癌，管理层预计该品种有望于4Q19获得NMPA的上市批准，成为国内首个获批的赫赛汀生物类似物。原研药为罗氏生产的赫赛汀（曲妥珠单抗），2018年赫赛汀于国内样本医院销售额达到13亿元，同比增长48%。我们预计赛普汀有望成为峰值销售额超过10亿元的重磅品种。
参考观研天下发布《2019年中国生物制药行业分析报告-市场调查与投资前景预测》
生物制药是国内龙头制药企业，拥有丰富的产品线，覆盖肝病、肿瘤、心脑血管疾病、镇痛、骨科、呼吸系统等多个治疗领域。肝病核心品种包括抗病毒药物润众（恩替卡韦分散片）、天丁（马来酸恩替卡韦片）等。肿瘤药包括福可维(安罗替尼胶囊)、依尼舒（达沙替尼片）、格尼可（伊马替尼胶囊）、晴唯可（地西他滨注射液）以及首辅（卡培他滨片)等。
2010年至1Q19，公司研发费用率从6%上升至14%，预计未来几年将保持在10%左右。2010年至2019年一季度，公司的累计研发费用高达约100亿人民币。经过多年对研发的持续高投入，我们认为公司即将进入新药集中获批的阶段。预计未来5年内有望推出超过20个1.1类新药，每年有望推出10-15个新品种。
石四药集团是国内大输液领域的领军企业。目前，运营着全球最大的单体大输液生产工厂，年产能约为18亿袋/瓶。静脉输液产品是石四药最大的收入来源，占2019年一季度公司总收入的86.5%，其他13.5%来自医用材料和其他产品销售。
2018年公司静脉输液产品销量同比增长12.5%，而同期科伦药业静脉输液产品销量同比略增0.7%，华润双鹤同比略增1.4%，辰欣药业同比下滑1.8%。石四药持续抢占竞争对手的市场份额，增强其市场领导地位。
目前，国内咖啡因原料药市场的四大生产企业包括石药集团、新华制药、吉林舒兰合成药业和石四药。假设石四药咖啡因原料药的年产能为5,000吨，预计2019年其产能利用率将达60%，2019年咖啡因原料药业务将贡献营业利润约2000万港元。
2019年三生制药收入结构预测情况
数据来源：中国医药协会
赛普汀的适应症为HER2过度表达的转移性乳腺癌，管理层预计该品种有望于4Q19获得NMPA的上市批准，成为国内首个获批的赫赛汀生物类似物。原研药为罗氏生产的赫赛汀（曲妥珠单抗），2018年赫赛汀于国内样本医院销售额达到13亿元，同比增长48%。我们预计赛普汀有望成为峰值销售额超过10亿元的重磅品种。
预测赛普汀峰值销售额
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2020E |
2021E |
2022E |
2023E |
2024E |
2025E |
2026E |
| 中国乳腺癌患者数量（人） |
272,400 |
280,572 |
288,989 |
297,659 |
306,589 |
315,786 |
325,260 |
| HER2+占整体乳腺癌患者比重（%） |
25.00% |
25.00% |
25.00% |
25.00% |
25.00% |
25.00% |
25.00% |
| 曲妥珠单抗在HER2+患者中的渗透率（%） |
40.00% |
44.00% |
48.00% |
52.00% |
56.00% |
60.00% |
65.00% |
| 使用曲妥珠单抗的患者数量（人） |
27,240 |
30,863 |
34,679 |
38,696 |
42,922 |
47,368 |
52,855 |
| 曲妥珠单抗的年治疗费用（元） |
90,440 |
85,918 |
81,622 |
77,541 |
73,664 |
69,981 |
66,482 |
| 三生制药在曲妥珠单抗市场的占有率（%） |
10.00% |
15.00% |
20.0% |
25.00% |
28.00% |
31.00% |
34.00% |
| 赛普汀的年净销售额（百万元） |
211 |
340 |
484 |
641 |
757 |
878 |
1,021 |
信息来源：观研天下整理
2014-2018年曲妥珠单抗样本医院销售额情况
数据来源：中国医药协会
参考观研天下发布《2019年中国生物制药行业分析报告-市场调查与投资前景预测》
生物制药是国内龙头制药企业，拥有丰富的产品线，覆盖肝病、肿瘤、心脑血管疾病、镇痛、骨科、呼吸系统等多个治疗领域。肝病核心品种包括抗病毒药物润众（恩替卡韦分散片）、天丁（马来酸恩替卡韦片）等。肿瘤药包括福可维(安罗替尼胶囊)、依尼舒（达沙替尼片）、格尼可（伊马替尼胶囊）、晴唯可（地西他滨注射液）以及首辅（卡培他滨片)等。
2019年第一季度生物制药收入结构情况
数据来源：中国医药协会
2010年至1Q19，公司研发费用率从6%上升至14%，预计未来几年将保持在10%左右。2010年至2019年一季度，公司的累计研发费用高达约100亿人民币。经过多年对研发的持续高投入，我们认为公司即将进入新药集中获批的阶段。预计未来5年内有望推出超过20个1.1类新药，每年有望推出10-15个新品种。
2010-1Q19年中国生物制药的研发费用
数据来源：中国医药协会
2010-1Q19中国生物制药的累计研发费用
数据来源：中国医药协会
石四药集团是国内大输液领域的领军企业。目前，运营着全球最大的单体大输液生产工厂，年产能约为18亿袋/瓶。静脉输液产品是石四药最大的收入来源，占2019年一季度公司总收入的86.5%，其他13.5%来自医用材料和其他产品销售。
2019年第一季度石四药集团收入结构情况
数据来源：中国医药协会
2018年国内大输液市场份额
数据来源：中国医药协会
目前，国内咖啡因原料药市场的四大生产企业包括石药集团、新华制药、吉林舒兰合成药业和石四药。假设石四药咖啡因原料药的年产能为5,000吨，预计2019年其产能利用率将达60%，2019年咖啡因原料药业务将贡献营业利润约2000万港元。
国内咖啡因原料药市场供应情况
信息来源：观研天下整理
资料来源：中国医药协会，观研天下（YZ）整理，转载请注明出处
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